>> 招商證券-顯微鏡下的中國經(jīng)濟(2025年第1期)：房地產(chǎn)銷售改善可能更具持續(xù)性-250106
| 上傳日期： |
2025/1/7 |
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| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
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目前二、三線城市房地產(chǎn)銷售也呈現(xiàn)改善勢頭，這可能意味著本輪房地產(chǎn)銷售改善更具持續(xù)性。
去年9月末增量政策出臺以來，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)到目前為止仍保持整體改善的趨勢。30城數(shù)據(jù)顯示，去年10-12月商品房成交面積持續(xù)回升，10月為1010.38萬平方米、11月為1171.45萬平方米、12月為1545.02萬平方米，同比增速從-3.8%加快至19.8%，12月成交面積已經(jīng)刷新了2022年以來的最高水平。上周(12月28日-1月3日)，30城商品房成交面積為346.34萬平方米，大幅高于去年4季度的平均水平。
那么，房地產(chǎn)銷售量的回暖是否具有更長的持續(xù)性呢？我們認為兩方面的數(shù)據(jù)可能暗示銷售量會保持當前的狀態(tài)。一方面，30城數(shù)據(jù)顯示，一線城市銷售改善已經(jīng)擴散至二線和三線城市。從同比數(shù)據(jù)看，10月二線城市商品房成交面積同比下降26%，11-12月同比增速由負轉(zhuǎn)正，分別為13.6%和16.2%，三線城市同比增速從10月起由負轉(zhuǎn)正。從環(huán)比數(shù)據(jù)看，雖然11-12月一線城市環(huán)比增速放緩，但二線和三線城市環(huán)比增速保持較快增長，其中二線城市11、12月環(huán)比增速分別為41.1%和40.2%，三線城市12月環(huán)比增速為44.9%。從1月第一周30城市商品房成交面積周同比增速看，二、三線城市分別為47.4%和21.5%，比12月最后一周顯著提高。
另一方面，二手房掛牌指數(shù)也出現(xiàn)新的變化。11月下旬以來，二手房掛牌指數(shù)連續(xù)下跌，目前已跌至4季度以來的最低水平，這可能顯示二手房供給壓力有所下降。與此同時，二手房掛牌價指數(shù)上周環(huán)比回升，這是過去1年半以來首次環(huán)比正增長，主要動力來自于二、線城市二手房掛牌價的反彈。其中，二線城市環(huán)比增長0.2%，三線城市環(huán)比增長0.26%
總之，從目前的數(shù)據(jù)來看，一線城市銷售回暖已經(jīng)開始向二、三線城市擴散，這可能意味著去年4季度以來的房地產(chǎn)銷售改善將比此前更具有持續(xù)性。對于2025年經(jīng)濟而言，房地產(chǎn)銷售改善本身對GDP增長有直接拉動作用，主要體現(xiàn)為新房銷售價格與建安成本之間的增加值，間接影響則在于房地產(chǎn)銷售對耐用消費品需求的拉動作用，尤其是今年消費補貼力度進一步加大和補貼范圍進一步擴圍的背景下。
風險提示：地緣政治風險、國內(nèi)政策落地不及預期、全球衰退及主要經(jīng)濟體貨幣政策超預期。
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