>> 東吳證券-特步國際(01368.HK)2024Q4流水點評：主品牌增長環(huán)比提速，索康尼持續(xù)高增-250110
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
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| 652KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍,趙藝原 |
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投資要點
公司公布2024Q4經(jīng)營數(shù)據(jù)：1）2024Q4：特步主品牌全渠道零售流水同比增長高單位數(shù)，零售折扣7-7.5折；索康尼全渠道零售流水同比增長約50%。2）2024全年：特步主品牌零售流水同比增長高單位數(shù)，渠道庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為約4個月；索康尼全渠道零售流水同比增長超過60%。
2024Q4主品牌在高基數(shù)下增長提速，電商增長亮眼。分渠道看，24Q4線下門店同比增長低單位數(shù)，其中主要來自線下客流改善，連帶率、客單價表現(xiàn)穩(wěn)定；電商同比增長20%+，受益于雙十一大促時間延長電商增長亮眼；童裝增長雙位數(shù)，延續(xù)較快增長水平；各渠道在Q4高基數(shù)下均較Q3增長提速，主要來自國內(nèi)總體消費信心改善以及公司抓住黃金周和雙十一大促窗口積極促銷。由于2025年農(nóng)歷新年早于去年，1月以來主品牌流水同比增長雙位數(shù)，2025年開局表現(xiàn)良好。預(yù)計2025年公司將進(jìn)一步充實跑步鞋產(chǎn)品矩陣，迭代160系列第7代產(chǎn)品，并配合推出細(xì)分產(chǎn)品，包括寬楦、頂級緩震vs入門緩震、有碳板vs無碳板的全矩陣新品。
主品牌折扣同比改善，庫存維持健康水平。24Q4主品牌折扣7-7.5折，環(huán)比Q3略有增加，主因黃金周和雙十一大促積極促銷，同比小幅改善。庫存維持4個月左右的健康水平、環(huán)比持平。
索康尼持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計2025年加大開店。2024Q4索康尼流水同比增長50%，全年增長超過60%，保持強(qiáng)勁增長勢頭。公司預(yù)計2025年將加大高線城市開店。產(chǎn)品方面，在聚焦專業(yè)跑步的同時，索康尼將拓展通勤、復(fù)古系列，打開市場空間。
盈利預(yù)測與投資評級：公司深耕國內(nèi)大眾體育市場，打造跑鞋優(yōu)勢品類，主品牌Q4流水環(huán)比改善，索康尼持續(xù)高增表現(xiàn)超預(yù)期。我們維持預(yù)計24-26年歸母凈利潤12.4/14.2/16.5億元、對應(yīng)PE為11/10/8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)消費持續(xù)疲軟，競爭加劇。
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