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核心觀點(diǎn)
　　展望2025年，在宏觀政策領(lǐng)域，我們梳理了外部環(huán)境、宏觀調(diào)控、政策預(yù)期、內(nèi)需循環(huán)、資產(chǎn)價(jià)格等五個(gè)方面的十大關(guān)鍵問題，引導(dǎo)投資者關(guān)注這些“問題的關(guān)鍵”，提供一份2025年的投資思考路線圖。這些問題包括：（1）特朗普加征關(guān)稅的程度和影響有多大？（2）美元指數(shù)的表現(xiàn)結(jié)果是強(qiáng)美元還是弱美元？（3）財(cái)政政策加力的程度到底有多大？（4）貨幣政策的實(shí)施力度是否會(huì)受限？（5）中短期看，是否會(huì)出臺(tái)超預(yù)期增量政策？（6）中長期看，“十五五”規(guī)劃的重點(diǎn)可能有哪些？（7）消費(fèi)能否顯著改善？（8）物價(jià)水平能否顯著回升？（9）房地產(chǎn)市場能否止跌回穩(wěn)？（10）股票和債券的資本市場走勢如何？ 
　　摘要
　　本文對(duì)2025年宏觀政策領(lǐng)域進(jìn)行展望，提出了有關(guān)外部環(huán)境、宏觀調(diào)控、政策預(yù)期、內(nèi)需循環(huán)、資產(chǎn)價(jià)格五個(gè)方面的十個(gè)關(guān)鍵問題，并嘗試找到這些問題的關(guān)鍵考量因素，提供2025年的投資思考路線圖。
　　外部環(huán)境方面，特朗普政策加征關(guān)稅的程度與節(jié)奏是值得關(guān)注的方面，對(duì)我國貿(mào)易出口與宏觀經(jīng)濟(jì)的影響程度或低于預(yù)期。此外，特朗普的意圖和政策的實(shí)際影響效果存在矛盾。美元指數(shù)是強(qiáng)美元還是弱美元易受政策影響，但降息周期不會(huì)輕易逆轉(zhuǎn)。
　　宏觀調(diào)控方面，本文預(yù)估了財(cái)政政策與貨幣政策的加力程度。財(cái)政政策方面，預(yù)計(jì)預(yù)算財(cái)政赤字率大概率突破3%的約束，實(shí)際廣義財(cái)政赤字率增長空間可觀，且結(jié)構(gòu)上將加大對(duì)基建投資、民生、消費(fèi)方面的支持力度。貨幣政策方面，預(yù)計(jì)保持寬松基調(diào)，但政策重點(diǎn)預(yù)計(jì)在結(jié)構(gòu)性工具使用上。
　　政策預(yù)期方面，中短期看年初兩會(huì)前后超預(yù)期增量政策需關(guān)注政策導(dǎo)向；中長期看“十五五”規(guī)劃的重點(diǎn)或包括國企改革與房地產(chǎn)發(fā)展。
　　內(nèi)需循環(huán)方面，本文關(guān)注消費(fèi)水平和通脹水平，并分析了二者的現(xiàn)狀和影響因素。預(yù)計(jì)消費(fèi)將結(jié)構(gòu)性向好，通脹水平或溫和回升。
　　資產(chǎn)價(jià)格方面，一是房地產(chǎn)市場是否止跌回穩(wěn)，二是股票和債券市場走勢如何。預(yù)計(jì)2025年房地產(chǎn)將結(jié)構(gòu)性止跌回穩(wěn)，但仍低位徘徊。資本市場方面，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)股債雙升的模式。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　?。?）既有政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺(tái)進(jìn)展不及預(yù)期，地方政府對(duì)于中央政策的理解不透徹、落實(shí)不到位。（2）經(jīng)濟(jì)增速放緩，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面下行，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性加劇。（3）近期房地產(chǎn)市場較為波動(dòng)，市場情緒存在進(jìn)一步轉(zhuǎn)劣可能，國際資本市場風(fēng)險(xiǎn)傳染也有可能誘發(fā)國內(nèi)資本市場動(dòng)蕩。（4）土地出讓收入大幅下降導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)模急劇擴(kuò)大，地方政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升。（5）地緣政治對(duì)抗升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，俄烏沖突不斷，國際局勢仍處于緊張狀態(tài)。