>> 開源證券-有機(jī)硅行業(yè)深度報告：供需拐點(diǎn)已至，盈利修復(fù)可期-250110
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,蔣跨躍 |
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供需格局逐步改善，有機(jī)硅行業(yè)盈利或?qū)⒂瓉硇迯?fù)
有機(jī)硅產(chǎn)品具備粘結(jié)密封性、耐高低溫性、耐候性等優(yōu)異性能，下游廣泛應(yīng)用于建筑、電子電器、加工制造業(yè)、紡織業(yè)等領(lǐng)域。但過去三年間，受行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程加速等因素影響，國內(nèi)有機(jī)硅盈利整體承壓。展望未來，供給端，國內(nèi)有機(jī)硅行業(yè)新增產(chǎn)能已經(jīng)十分有限，目前規(guī)劃產(chǎn)能僅有興發(fā)集團(tuán)的10萬噸且投產(chǎn)進(jìn)程仍存不確定性。需求端，地產(chǎn)領(lǐng)域需求逐步企穩(wěn)，同時以光伏、新能源汽車為代表的新興領(lǐng)域有望貢獻(xiàn)重要需求增量。此外，國內(nèi)有機(jī)硅出口穩(wěn)步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級也依舊存在較大空間。我們認(rèn)為，伴隨供需格局的逐步改善，2025年開始有機(jī)硅行業(yè)盈利水平也或?qū)㈦S之修復(fù)。
供給端：行業(yè)投產(chǎn)高峰已過，供給端競爭壓力有望得到緩解
2021-2022年間，受益于以新能源行業(yè)為代表的內(nèi)需穩(wěn)健增長以及海外出口拉動，有機(jī)硅產(chǎn)品需求旺盛、盈利水平可觀，于是各生產(chǎn)企業(yè)紛紛開啟擴(kuò)產(chǎn)計劃。此后經(jīng)過1-2年的建設(shè)期，2022-2024年有機(jī)硅行業(yè)多個擴(kuò)產(chǎn)項目陸續(xù)落地。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022-2024年有機(jī)硅行業(yè)新增產(chǎn)能分別達(dá)到57.5、27、72萬噸，產(chǎn)能增速分別達(dá)到31%、11%、26%。與此同時，經(jīng)過上一輪產(chǎn)能擴(kuò)張以后，當(dāng)前國內(nèi)有機(jī)硅行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2024年12月，國內(nèi)有機(jī)硅行業(yè)總產(chǎn)能達(dá)到344萬噸（折DMC），產(chǎn)能CR5、CR8分別達(dá)到60%、79%，整體處于較高水平。展望未來，國內(nèi)有機(jī)硅行業(yè)新增產(chǎn)能十分有限，未來供給格局有望逐步改善。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)有機(jī)硅行業(yè)在建/規(guī)劃新增產(chǎn)能僅有10萬噸/年，且考慮到當(dāng)前有機(jī)硅行業(yè)盈利承壓，其投產(chǎn)進(jìn)程仍有較大不確定。因此往后看，有機(jī)硅行業(yè)供給端競爭壓力有望得到緩解。
需求端：內(nèi)需與出口穩(wěn)步增長，新能源領(lǐng)域貢獻(xiàn)主要增量
內(nèi)需方面，2017年至2023年間，國內(nèi)有機(jī)硅DMC表觀消費(fèi)量由89.32萬噸逐步提升至150.24萬噸，CAGR達(dá)到9.1%，其中2022年、2023年與2024年1-11月受新能源行業(yè)高速增長拉動，國內(nèi)有機(jī)硅DMC表觀消費(fèi)量分別同比增長14.7%、11.1%、19.3%。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，2023年國內(nèi)有機(jī)硅DMC下游消費(fèi)中，建筑、電子電器、加工制造業(yè)、紡織業(yè)分別占比29.9%、26.6%、12.1%、10.1%。展望未來，一攬子正常積極提振房地產(chǎn)市場，地產(chǎn)領(lǐng)域需求有望企穩(wěn)，同時新能源領(lǐng)域需求快速釋放，有望貢獻(xiàn)重要增量（光伏裝機(jī)1GW用膠量約1200-1500噸，新能源汽車用膠量是普通乘用車接近7倍，單車用量多達(dá)20kg以上）。出口方面，2024年1-11月國內(nèi)有機(jī)硅DMC出口合計49.62萬噸，同比增長32.4%，其中韓國、印度、美國、土耳其與越南為前五大出口去向，占比分別達(dá)到18.1%、12.6%、7.4%、5.3%、5.0%。當(dāng)前海外有機(jī)硅企業(yè)面臨成本、環(huán)保壓力，整體產(chǎn)能有所收縮，國內(nèi)有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)具備成本優(yōu)勢，未來出口量有望穩(wěn)步增長。
推薦及受益標(biāo)的
推薦標(biāo)的：合盛硅業(yè)、興發(fā)集團(tuán)、三友化工；受益標(biāo)的：新安股份、東岳硅材等。
風(fēng)險提示：原料價格大幅波動；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程超出預(yù)期等。
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