>> 開源證券-銀行業(yè)2024Q4理財季末回表點評：理財回表力度偏弱，關(guān)注監(jiān)管趨嚴(yán)后資產(chǎn)端再配置-250108
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
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| 733KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥,吳文鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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理財季末回表力度通常為前高后低，一定程度影響資產(chǎn)價格
理財季末回表是指季度末部分理財資金回流至表內(nèi)存款的現(xiàn)象，通常為季末最后一周流入存款、季初第一周再回流理財。2021-2024年，每年四個季度回表規(guī)?？傆嫾s4萬億元，通常為Q1>Q2>Q3>Q4，這與銀行表內(nèi)存貸款沖量的節(jié)奏較為一致。
季末回表是如何實現(xiàn)的？季末回表大多是通過開放式產(chǎn)品實現(xiàn)的，該類產(chǎn)品流動性好、贖回方便，在銀行客戶經(jīng)理的引導(dǎo)下，投資者贖回理財后轉(zhuǎn)而投資存款（活期存款、通知存款等）。此外也有部分封閉式產(chǎn)品的到期日被設(shè)置為季末，產(chǎn)品到期后，理財資金被動轉(zhuǎn)為趴賬存款，以這種方式幫助資金回表。
市場為何關(guān)注季末回表？季末回表導(dǎo)致理財規(guī)模短期內(nèi)急速下降，資產(chǎn)端通常減持相應(yīng)資產(chǎn)，如贖回基金、賣出同業(yè)存單和信用債，對資產(chǎn)價格形成一定擾動。
2024Q4季末回表力度同比減弱：季末流動性偏松、規(guī)模考核弱化等因素
2024Q4季末理財回表規(guī)模約4000億元，同比下降超300億元。其中，農(nóng)銀理財、交銀理財、信銀理財、華夏理財、民生理財?shù)攘Χ让黠@減弱。原因或主要有：銀行角度：
?。?）跨年流動性偏松：12月央行凈買入國債3000億元、投放買斷式回購1.4萬億元，幫助市場平穩(wěn)跨年?？缒曩Y金面偏寬松，銀行融出規(guī)模保持較高水平，年末負(fù)債缺口較小，引導(dǎo)理財回表的動力偏弱；（2）弱化時點規(guī)模的考核：部分銀行對存款的時點規(guī)?？己擞兴雨P(guān)注存款的“平均余額”以及存款的“量價平衡”，季末沖存款的動力下降。
理財負(fù)債端角度：
?。?）理財產(chǎn)品流動性略有下降：2024年在高息存款整改+債牛行情雙重催化下，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品7日年化收益率從年初2.3%降至年末1.6%左右，固收類產(chǎn)品仍維持較好的收益。收益率分化的背景下，2024年全年現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模下降約1.26萬億元，而“最小持有期”固收類產(chǎn)品增長約3.36萬億元。該類產(chǎn)品運(yùn)作前期具有較短的封閉期，一定程度上增加了季末回表的難度。（2）理財收益相較于存款仍有顯著收益優(yōu)勢：受益于債市行情，近期全市場固收類理財產(chǎn)品3個月年化收益率約3.5%，較存款吸引力更強(qiáng)，銀行季末主動引導(dǎo)回表的難度增加。
理財資產(chǎn)端角度：2024Q4末理財凈賣出利率債?，F(xiàn)券數(shù)據(jù)上，2024Q4末理財并未凈賣出同業(yè)存單，同時“其他產(chǎn)品類”（主要為理財?shù)耐ǖ溃├蕚鶅糍u出較多，推測受央行提示利率風(fēng)險的影響，理財通道減持了部分利率債以管理季末流動性，下階段需關(guān)注信托整改的落地情況以及高息存款到期后的再配置。
投資建議：
2024年末理財回表力度減弱，季末理財規(guī)模下降幅度較小，客群基礎(chǔ)好、銷售渠道多元的機(jī)構(gòu)優(yōu)勢顯著，受益標(biāo)的有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中信銀行等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，政策效果不及預(yù)期等。
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