>> 申萬宏源-轉(zhuǎn)債周度跟蹤：轉(zhuǎn)債估值堅挺，凸性消耗加劇-250111
| 上傳日期： |
2025/1/11 |
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| 752KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平，徐亞，張杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.一周市場表現(xiàn)
本周（2025/1/6-2025/1/10），權(quán)益市場明顯承壓，但供需錯配下轉(zhuǎn)債估值表現(xiàn)較為堅挺，轉(zhuǎn)債小幅上漲。其中上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中證轉(zhuǎn)債分別變動-1.34%、-1.13%、-2.02%和+0.45%，2025年以來漲跌幅分別為-5.47%、-5.14%、-7.76%和-0.62%。
先進制造、金融地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)較強，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)明顯優(yōu)于正股。轉(zhuǎn)債加權(quán)正股下跌1.19%，轉(zhuǎn)債加權(quán)漲幅明顯高于正股、為0.42%。大類風(fēng)格層面，轉(zhuǎn)債市場內(nèi)部分化較為明顯，先進制造、金融地產(chǎn)板塊漲幅最大，分別上漲0.84%、0.59%，消費板塊表現(xiàn)尚可，醫(yī)藥和周期表現(xiàn)較為一般，其中醫(yī)藥板塊下跌0.08%，周期板塊微漲0.03%。
個券層面，余額大于3億的轉(zhuǎn)債中，漲幅靠前的分別是震裕轉(zhuǎn)債、歐通轉(zhuǎn)債和豪24轉(zhuǎn)債；跌幅靠前的分別是普利轉(zhuǎn)債、中裝轉(zhuǎn)2和大秦轉(zhuǎn)債。
2.轉(zhuǎn)債估值
本周正股明顯下跌、轉(zhuǎn)債小幅上漲，百元平價溢價率繼續(xù)上行，中低評級轉(zhuǎn)債百元溢價率上行幅度較大。全市場轉(zhuǎn)債百元溢價率為28%，單周小幅上漲0.79%，最新分位數(shù)水平處于2017年以來74.00百分位。高評級（AA+及以上）轉(zhuǎn)債百元溢價率21%，單周上升0.97%，最新分位數(shù)水平處于2017年以來79.00百分位。
本周轉(zhuǎn)債估值指標(biāo)普遍拉升，全市場轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率、純債溢價率上行，到期收益率下行，轉(zhuǎn)股溢價率上行幅度較大。截止最新，轉(zhuǎn)股溢價率指數(shù)、純債溢價率指數(shù)、到期收益率指數(shù)分別為61.72%、18.92%、-0.88%，較上周分別變化+2.98%、+0.68%和-0.17%，目前分位數(shù)水平處于2017年以來的92.10、12.50和43.60百分位。
3.條款跟蹤
贖回：本周迪貝轉(zhuǎn)債發(fā)布強贖公告，目前已發(fā)強贖公告且尚在交易的轉(zhuǎn)債共有4只，另有3只轉(zhuǎn)債即將到期贖回，潛在到期或轉(zhuǎn)股余額78億元。最新處于贖回進度的轉(zhuǎn)債共有23只，其中下周有望滿足贖回條件的有4只，建議重點關(guān)注。本周無轉(zhuǎn)債發(fā)布不提前贖回轉(zhuǎn)債的公告。
下修：本周精鍛轉(zhuǎn)債、銘利轉(zhuǎn)債發(fā)布下修公告，道恩轉(zhuǎn)債公布下修董事會預(yù)案。截至最新，共有212只轉(zhuǎn)債處于暫不下修區(qū)間，14只轉(zhuǎn)債已觸發(fā)且股價仍低于下修觸發(fā)價但未出公告，97只轉(zhuǎn)債正在累計下修日子，仍有4只轉(zhuǎn)債已發(fā)下修董事會預(yù)案但未上股東大會。
回售：本周恒逸轉(zhuǎn)債、僑銀轉(zhuǎn)債發(fā)布回售公告。截至到最新，本周共11只轉(zhuǎn)債正在累計回售觸發(fā)日子，其中有5只轉(zhuǎn)債正處于修正進度中；3只轉(zhuǎn)債已發(fā)布回售公告。
4.一級發(fā)行
本周共有1只轉(zhuǎn)債發(fā)行轉(zhuǎn)債公告：渝水轉(zhuǎn)債（正股：重慶水務(wù)）。此外根據(jù)最新公告，下周無轉(zhuǎn)債待上市。
截止最新，處于同意注冊進度的轉(zhuǎn)債共有4只，待發(fā)規(guī)模96億元，處于上市委通過進度的轉(zhuǎn)債共有9只，待發(fā)規(guī)模91億元。
5.周觀點及展望
年初權(quán)益市場大幅下挫，但是轉(zhuǎn)債市場供需錯配矛盾較為突出，供給不足但純債溢出效應(yīng)下配置需求旺盛，轉(zhuǎn)債相較正股轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較強，估值持續(xù)拉升，百元溢價率持續(xù)上行至中性水平。因此，在當(dāng)前純債強勁表現(xiàn)及轉(zhuǎn)債整體彈性上升下，長期看多轉(zhuǎn)債。但是近期權(quán)益市場持續(xù)承壓，轉(zhuǎn)債平價隨之下行，轉(zhuǎn)債凸性消耗較大，倉位上建議短期控倉調(diào)整。策略上，建議以大盤偏債轉(zhuǎn)債為底如銀行、公用事業(yè)等行業(yè)轉(zhuǎn)債，仍建議重點關(guān)注轉(zhuǎn)債下修等促轉(zhuǎn)股機會，保持多頭思維。
風(fēng)險提示：基本面變化超預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。
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