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牛市期間的中短期調(diào)整見底的信號是出現(xiàn)積極的政策或事件、情緒指標(biāo)和領(lǐng)漲行業(yè)調(diào)整充分。（1）牛市期間出現(xiàn)的中短期調(diào)整時(shí)間和幅度不一：2018年以來牛市期間的9次中短期調(diào)整幅度在2%-14%左右。（2）牛市期間中短期調(diào)整見底的信號是積極的政策或事件出現(xiàn)、情緒指標(biāo)和領(lǐng)漲行業(yè)調(diào)整充分。一是積極的政策或事件出現(xiàn)可能加速市場見底，如2019年8月初美聯(lián)儲(chǔ)降息、2020年11月拜登勝選、2021年12月央行連續(xù)降準(zhǔn)降息、2024年12月政治局會(huì)議定調(diào)積極等。二是情緒指標(biāo)調(diào)整充分也是見底信號之一：全A換手率回落至1.0%-1.5%、上證綜指PE分位數(shù)回落至40%以下、200日均線以上個(gè)股占比回落至50%以下、全A成交額回落40%-60%左右。三是調(diào)整前漲幅前10的行業(yè)平均調(diào)整幅度可能達(dá)到5.5%左右。
　　政策依然偏積極、海外風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)有限、情緒指標(biāo)和強(qiáng)勢行業(yè)調(diào)整已較充分，A股短期可能見底。（1）短期積極的政策依然可能進(jìn)一步出臺和實(shí)施：首先，經(jīng)濟(jì)政策上，中央財(cái)政已預(yù)下達(dá)資金810億，設(shè)備更新和以舊換新政策規(guī)模和適用品種擴(kuò)大逐步落地；其次，資本市場政策上，新一期互換便利和再貸款回購政策實(shí)施。（2）短期外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)相對有限：首先，特朗普上臺后立即對華加征關(guān)稅依然面臨不確定性；其次，即使特朗普上臺后對華加征關(guān)稅，對國內(nèi)影響也相對有限。（3）當(dāng)前情緒指標(biāo)調(diào)整幅度已較充分：2024年11月以來全A成交額下降幅度約為61%、換手率回落至1.4%、上證綜指PE分位數(shù)回落至45%左右、200日均線以上個(gè)股占比回落至60%左右。（4）前期領(lǐng)漲行業(yè)調(diào)整已較充分：2024/11/26-2024/12/10領(lǐng)漲的商貿(mào)零售、傳媒、機(jī)械在2024/12/11以來調(diào)整達(dá)9.4%、16.0%、10.8%。
　　短期進(jìn)一步調(diào)整空間有限，可能見底。（1）分子端：經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)，盈利回升趨勢不變。一是高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)弱修復(fù)趨勢：地產(chǎn)周銷售同比增速繼續(xù)大幅回升，石油瀝青裝置和螺紋鋼開工率有所回落。二是10-11月工業(yè)企業(yè)利潤增速繼續(xù)回升，A股年報(bào)預(yù)告逐步開啟。（2）流動(dòng)性：短期維持寬松。一是美國就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，人民幣匯率進(jìn)一步貶值壓力有限。二是歷史經(jīng)驗(yàn)上央行在1月或2月實(shí)施的降準(zhǔn)基本在春節(jié)前落地，今年節(jié)前也可能降準(zhǔn)。三是股市資金節(jié)前可能弱修復(fù)，中證2000再下跌5%以上才能觸發(fā)大規(guī)模融資預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：特朗普可能加征關(guān)稅對市場情緒有擾動(dòng)，但國內(nèi)政策對風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有支撐。
　　短期繼續(xù)逢低配置科技、部分消費(fèi)等行業(yè)。（1）短期科技和消費(fèi)可能仍是配置主線。一是復(fù)盤歷史，牛市期間短期調(diào)整時(shí)低估值穩(wěn)定類行業(yè)占優(yōu)，調(diào)整后高景氣及政策導(dǎo)向型行業(yè)相對占優(yōu)；二是短期內(nèi)如果調(diào)整見底，AI相關(guān)的科技行業(yè)仍可能是景氣度最高的行業(yè)，提振內(nèi)需政策下部分消費(fèi)行業(yè)也可能受益。（2）成長中的傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、軍工等，消費(fèi)中的社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理等行業(yè)短期調(diào)整較多且估值性價(jià)比較高，值得關(guān)注。（3）短期建議逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的傳媒（AI應(yīng)用）、計(jì)算機(jī)（自動(dòng)駕駛、數(shù)據(jù)要素）、電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、通信（算力）、機(jī)械（機(jī)器人）、軍工；二是可能受益于政策的食品、商貿(mào)零售、社服、紡服、家電；三是基本面可能改善的電新、醫(yī)藥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期