>> 德邦證券-計(jì)算機(jī)行業(yè)周報(bào)：財(cái)政發(fā)力，計(jì)算機(jī)板塊基座夯實(shí)-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
大小： |
450KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳涵泊，李佩京 |
| 行業(yè)名稱： |
計(jì)算機(jī) |
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2025年財(cái)政政策明確非常積極，提高赤字率、支持化債等多方向并舉。國務(wù)院新聞辦公室1月10日下午舉行“中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)，明確2025年財(cái)政政策方向是非常積極的，充分考慮了加大逆周期調(diào)節(jié)的需要，也充分考慮了財(cái)政中長期可持續(xù)性。具體來看，1）提高赤字率。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確，2025年要提高財(cái)政赤字率，我國也充分具備提高赤字率的條件，為今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入更多動(dòng)力；2）擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模。安排更大規(guī)模的政府債券，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐；擴(kuò)大超長期特別國債規(guī)模，更大力度支持“兩重”項(xiàng)目，加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策。此外，一攬子化債方案也取得顯著進(jìn)展。為支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我國制定實(shí)施了近年來力度最大的一攬子化債方案，合計(jì)安排12萬億元政策資金。目前，2024年的2萬億元置換額度，12月18日已經(jīng)全部發(fā)行完畢。2025年的2萬億元置換債券，已啟動(dòng)相關(guān)發(fā)行工作。
財(cái)政IT為政策落地提供有效支撐，政府信息化支出有望帶動(dòng)財(cái)政IT回暖。財(cái)政信息化建設(shè)為推進(jìn)財(cái)政改革與發(fā)展、提高財(cái)政管理水平提供了有力的技術(shù)支撐與保障。2024年以來，財(cái)政部門組合使用赤字、專項(xiàng)債、超長期特別國債等政策工具，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升向好的同時(shí)，有望帶動(dòng)財(cái)政IT的回暖。首先，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，隨著一攬子財(cái)政增量政策協(xié)同推進(jìn)，地方化債力度將不斷增強(qiáng)，政府的支付能力逐漸提升，財(cái)政信息化、數(shù)字化領(lǐng)域迎來更加廣闊的市場空間；其次，財(cái)政相關(guān)信息系統(tǒng)建設(shè)、運(yùn)用的剛性需求突出。預(yù)算管理一體化是深化預(yù)算制度改革的基礎(chǔ)性支撐，提升財(cái)政資金使用效率效益，強(qiáng)化財(cái)政治理效能。隨著“預(yù)算1.0”向“2.0”升級(jí)、模塊新增、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等持續(xù)推進(jìn)，財(cái)政信息化的需求在不斷提升。
外部擾動(dòng)+財(cái)政支持發(fā)力，自主可控有望加快替換節(jié)奏。中國現(xiàn)代化離不開科技自立自強(qiáng)，外部擾動(dòng)下我國強(qiáng)化財(cái)政對(duì)科技信創(chuàng)領(lǐng)域的支持，刺激國產(chǎn)需求，同時(shí)發(fā)布三期國測活躍信創(chuàng)供給市場。我國科技掐脖子領(lǐng)域持續(xù)受制于外部限制。1月9日消息，據(jù)彭博社報(bào)道，美國總統(tǒng)拜登政府計(jì)劃在離任前幾天對(duì)英偉達(dá)（Nvidia）、AMD等公司的人工智能（AI）芯片出口進(jìn)行新一輪限制，這是他努力阻止先進(jìn)技術(shù)進(jìn)入中國大陸的最后努力。財(cái)政支持發(fā)力增強(qiáng)我國自主可控信創(chuàng)發(fā)展信心。我們認(rèn)為，雖近兩年受財(cái)政預(yù)算限制等因素信創(chuàng)替代有所放緩，然而2027年所有國央企100%信創(chuàng)替代的時(shí)點(diǎn)將至，在新一輪財(cái)政支持和行業(yè)政策推動(dòng)下，信創(chuàng)建設(shè)有望進(jìn)入供需兩旺格局，未來幾年或?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展的信創(chuàng)替換潮。
計(jì)算機(jī)行業(yè)具有明顯的政策周期，財(cái)政關(guān)懷有利于改善順周期板塊預(yù)期。對(duì)于計(jì)算機(jī)軟件公司而言，如電力IT、網(wǎng)安、醫(yī)療IT等順周期行業(yè)廣泛需要面對(duì)2G客戶，在政府財(cái)政端面臨壓力的同時(shí)會(huì)傳導(dǎo)至計(jì)算機(jī)公司報(bào)表端，從而導(dǎo)致部分公司面臨政府回款問題，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例較高。例如，我們選取了深信服、啟明星辰等18家作為網(wǎng)安行業(yè)代表，2019年該行業(yè)應(yīng)收賬款/營業(yè)收入平均為45.16%，而2023年提升至60.99%。我們認(rèn)為，隨著赤字率提升、化債方案以及超長期特別國債等組合拳的逐步落地，順周期行業(yè)IT信息化支出有望恢復(fù)至常態(tài)水平，營收賬款占營收比例將穩(wěn)步降低，前期盈利受損也有望逐步修復(fù)。
投資建議。建議關(guān)注1）財(cái)政IT：博思軟件、中科江南、稅友股份、金橋信息、新點(diǎn)軟件、數(shù)字政通；2）信創(chuàng)：中國軟件、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、納思達(dá)、金山辦公、頂點(diǎn)軟件、普聯(lián)軟件、麒麟信安、太極股份、金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)、宇信科技、致遠(yuǎn)互聯(lián)、泛微網(wǎng)絡(luò)、遠(yuǎn)光軟件、海光信息、寒武紀(jì)；3）順周期：海康威視、大華股份、深信服、中科軟、科大訊飛、寶信軟件、恒生電子、廣聯(lián)達(dá)、辰安科技、瑞納智能、捷順科技、啟明星辰、盛邦安全、衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、嘉和美康等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、下游IT預(yù)算不及預(yù)期等。
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