>> 浙商證券-海大集團(002311)點評報告：飼料銷量逆勢增長，海外業(yè)務(wù)加速突圍-250111
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 707KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘凱鋒 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點：
海大集團飼料銷量保持逆勢增長，2025年市場份額有望進一步提升；飼料出海業(yè)務(wù)量利雙增，有望打造公司第二增長曲線。
公司發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告：
公司2024年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤42.5-48億元，同比增長55.04%-75.10%；實現(xiàn)扣非凈利潤40.5-46億元，同比增長59.36%-81.00%。
飼料銷量逆勢增長，增速明顯領(lǐng)先行業(yè)。
公司作為飼料行業(yè)龍頭，在行業(yè)進入存量競爭時代后仍保持飼料外銷量的穩(wěn)定增長，2023年對外銷售飼料達2260萬噸，同增12%，明顯高于行業(yè)6.6%的增速。2024年養(yǎng)殖和飼料行業(yè)競爭激烈，公司飼料銷量保持增長。其中，水產(chǎn)養(yǎng)殖因前期產(chǎn)能去化導(dǎo)致個別品類存塘明顯減少，養(yǎng)殖規(guī)模下降帶來飼料需求不足，蝦蟹料市場同樣萎縮；生豬養(yǎng)殖因中小散戶加速退出，導(dǎo)致豬料有效市場空間下降，企業(yè)之間為爭奪市場份額競爭激烈；其次，禽養(yǎng)殖整體也偏弱。24年公司始終聚焦飼料主業(yè)，以“為客戶創(chuàng)造價值”為導(dǎo)向，持續(xù)強化核心競爭力，飼料產(chǎn)品力、專業(yè)性、區(qū)域覆蓋面不斷提升。2024年公司實現(xiàn)飼料銷量約2650萬噸（含內(nèi)部耗用量210萬噸），同比增長約9%，市場份額進一步提升。
25年銷量或保持增長，市占率有望繼續(xù)提升。
?、偎a(chǎn)料方面，蝦蟹料市場隨全球?qū)ξr養(yǎng)殖量一同增長；特水魚消費渠道以餐飲為主，25年若餐飲景氣度復(fù)蘇，有望提振特水魚價格，拉動特水料需求；普水魚剛剛經(jīng)歷較長時間虧損周期，預(yù)計景氣度相對穩(wěn)定。②豬料方面，2024年能繁母豬產(chǎn)能恢復(fù)奠定2025年出欄增加的大趨勢，對應(yīng)2025年豬料需求有望緩步向上。同時，因生豬養(yǎng)殖的中小散戶快速退出，公司在前兩年已積極布局、順應(yīng)養(yǎng)殖趨勢變化，主動提升自身能力、調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、專業(yè)的服務(wù)體系為抓手，重點開拓具備養(yǎng)殖優(yōu)勢、盈利能力較強的生豬家庭農(nóng)場，同時開始布局中、大型規(guī)模的養(yǎng)殖公司，未來有望進一步提升市占率。③禽料方面，公司充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，并積極開展與規(guī)模養(yǎng)殖廠、一條龍養(yǎng)殖公司的合作，搶占市場份額。
海外業(yè)務(wù)量利雙增，打造第二增長曲線。
公司海外飼料業(yè)務(wù)，將國內(nèi)成熟的“飼料+種苗+動?！秉S金三角海大模式復(fù)制到海外市場，形成產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢，海外市場增長空間逐漸打開。2023年公司海外地區(qū)飼料實現(xiàn)銷量171萬噸，同比增長24%，且產(chǎn)品盈利能力快速提升，利潤增長高于銷量增長；2024H1海外地區(qū)飼料外銷量超100萬噸，同比增長超30%，同時產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升，盈利能力進一步增強。目前，公司在養(yǎng)殖資源豐富的東南亞、南美、非洲均有核心產(chǎn)能布局，未來將繼續(xù)開拓周邊國家市場，海外飼料業(yè)務(wù)盈利空間有望進一步提升。
盈利預(yù)測與投資建議：
我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為45.44/51.33/56.28億元，EPS分別為2.73/3.09/3.38元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料產(chǎn)品價格大幅波動；動物疫病大范圍爆發(fā)；食品安全風(fēng)險。
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