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美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量連續(xù)反彈
　　1.新增非農(nóng)就業(yè)繼續(xù)反彈，前值有一定下修
　　12月新增非農(nóng)就業(yè)25.6萬(wàn)人，較11月份初值（22.7萬(wàn)）繼續(xù)反彈，且大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的15.6萬(wàn)。10月、11月累計(jì)下修0.8萬(wàn)。趨勢(shì)上看，近3個(gè)月平均新增就業(yè)17.03萬(wàn)人，較9-11月季調(diào)后數(shù)據(jù)基本持平?？紤]到11月非農(nóng)就業(yè)修復(fù)主因颶風(fēng)后的修復(fù)，12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)或也包含一部分因素。結(jié)構(gòu)上看，私人服務(wù)新增就業(yè)是當(dāng)前就業(yè)的主要部分，其中零售業(yè)就業(yè)大幅回升，政府部門(mén)就業(yè)略有走強(qiáng)。
　　2.勞動(dòng)參與率基本不變、失業(yè)率略有走低，薪資同比增速略有下降
　　12月美國(guó)勞動(dòng)參與率錄得約62.5%，失業(yè)率約為4.1%，失業(yè)率較11月有所下降。再來(lái)看失業(yè)率成因，相較于11月，12月永久性失業(yè)、再就業(yè)者占比下降較多，暫時(shí)性失業(yè)者、離職者占比有所提升。12月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)時(shí)薪錄得35.69美金，同比上升3.9%，環(huán)比上升0.3%，均較11月份下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合勞動(dòng)參與率、失業(yè)率以及薪資增速的走勢(shì)來(lái)看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性相對(duì)較足，但再均衡的趨勢(shì)仍然在持續(xù)。
　　3.勞動(dòng)力市場(chǎng)供需關(guān)系壓力邊際提升
　　從JOLTS數(shù)據(jù)來(lái)看，11月份職位空缺數(shù)為809.8萬(wàn)人，較10月上升約25.9萬(wàn)人，職位空缺率為4.8%，目前每個(gè)求職者對(duì)應(yīng)約1.18個(gè)工作崗位，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需緊張程度邊際提升。同時(shí)，職工主動(dòng)離職率錄得1.9%、解雇裁員率錄得1.2%，主動(dòng)離職率與解雇裁員率出現(xiàn)分化，或顯示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力略有上升，員工離職積極性下降，側(cè)面顯示11月勞動(dòng)力市場(chǎng)并未走強(qiáng)，這一點(diǎn)與11月職位空缺略有不同，或顯示就業(yè)與颶風(fēng)后的修復(fù)有關(guān)。
　　降息預(yù)期或?qū)⑦M(jìn)一步延后，壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好
　　第一，結(jié)合就業(yè)擴(kuò)散指數(shù)以及PMI就業(yè)指數(shù)來(lái)看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)或處于韌性走軟狀態(tài)。12月ISM制造業(yè)PMI就業(yè)與非制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)均有邊際放緩，其中非制造業(yè)PMI就業(yè)雖仍處在50%榮枯線以上，但12月零售業(yè)新增就業(yè)邊際增加較多，其中可能存在一定的節(jié)假日效應(yīng)，后續(xù)有較大概率將會(huì)消退，從而拖累2025年1月就業(yè)表現(xiàn)?？偟目?，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)更像是在韌性走軟，整體再平衡的趨勢(shì)仍在進(jìn)行中。
　　第二，薪資增速走低，勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)通脹的支撐作用或?qū)p弱。雖然12月新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，但如前所述，可能與節(jié)假日等季節(jié)性有一定關(guān)系。而12月平均薪資增速同比與環(huán)比均出現(xiàn)下滑，意味著居民消費(fèi)能力或?qū)⑦呺H走軟。
　　不過(guò)12月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)或?qū)⑼七t市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，從而壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。結(jié)合前期FOMC會(huì)議上的聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于后續(xù)降息節(jié)奏的放緩有著較為一致的共識(shí)，但并不認(rèn)為降息已經(jīng)結(jié)束。因此從12月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，由于就業(yè)相對(duì)強(qiáng)勁，市場(chǎng)大概率將會(huì)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期進(jìn)一步后移，從而壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
　　此外，隨著特朗普將在2025年1月20日宣誓就職，我們需要密切關(guān)注特朗普就職后的經(jīng)濟(jì)政策，如果其開(kāi)啟大規(guī)模驅(qū)逐移民以及關(guān)稅等政策，或?qū)?duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來(lái)較大擾動(dòng)，從而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策產(chǎn)生重要影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期。