>> 民生證券-石化行業(yè)周報：歐美寒潮+美國制裁，油價大幅上漲-250111
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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| 2123KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰，李航，王姍姍 |
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歐美寒潮+美國制裁，油價大幅上漲。本周上半周在寒潮影響下，天然氣供需面臨緊張態(tài)勢，截至2025年1月9日，歐盟的天然氣庫容率僅為67.64%，同比23/24年下滑15.22/15.00pct，為高位油價提供了支撐。1月10日，美國財政部發(fā)布了對俄羅斯石油業(yè)全面的新制裁，將180艘船只、數(shù)十家貿(mào)易商、兩家主要石油公司（俄羅斯天然氣工業(yè)石油公司和蘇爾古特油氣公司）和一些俄羅斯頂級石油高管列入制裁名單，從而油價在周五晚上以3.73%的漲幅收盤，期間最高則漲至80美元/桶以上。1月初，拜登部署永久禁止美國部分海上石油和天然氣鉆探的行政令，已使得市場對原油供給有所擔(dān)憂，而在特朗普將結(jié)束俄烏沖突的時間預(yù)期從“24小時內(nèi)”更改為“少于六個月”后，拜登此時對俄油的制裁政策進(jìn)一步深化了供給下降的風(fēng)險。據(jù)我們測算，美國本次制裁涉及31%的俄羅斯影子船隊，涉及俄羅斯原油出口量約111萬桶/日、占其出口量的比重約26%，占其產(chǎn)量的比重約12%。考慮到俄烏短期發(fā)酵未必能得到迅速解決，美國的提產(chǎn)也仍需時間，我們預(yù)計，油價短期或較為堅挺，后續(xù)仍需持續(xù)跟蹤產(chǎn)量和國際政局情況。
美元指數(shù)上升；油價上漲；美國天然氣期現(xiàn)價格上漲。截至1月10日，美元指數(shù)收于109.65，周環(huán)比+0.72個百分點。1）原油：布倫特原油期貨結(jié)算價為79.76美元/桶，周環(huán)比+4.25%；WTI期貨結(jié)算價為76.57美元/桶，周環(huán)比+3.53%。2）天然氣：NYMEX天然氣期貨收盤價為3.98美元/百萬英熱單位，周環(huán)比+18.20%；亨利港/紐約天然氣現(xiàn)貨價格為4.14/6.41美元/百萬英熱單位，周環(huán)比+19.34%/+9.30%；東北亞LNG到岸價格為13.28美元/百萬英熱，周環(huán)比-12.20%。
美國原油產(chǎn)量下降，煉油廠日加工量上升。截至1月3日，1）原油：美國原油產(chǎn)量1356萬桶/日，周環(huán)比下降1萬桶/日。2）成品油：美國煉油廠日加工量為1690萬桶/日，周環(huán)比上升5萬桶/日；煉廠開工率93.3%，周環(huán)比+0.5pct；汽油/航空煤油/餾分燃料油產(chǎn)量為888/186/520萬桶/日，周環(huán)比-8/-4/-17萬桶/日。
美國原油庫存下降，汽油庫存上升。截至1月3日，1）原油：美國戰(zhàn)略原油儲備為39382萬桶，周環(huán)比+25萬桶；商業(yè)原油庫存41464萬桶，周環(huán)比96萬桶。2 ）成品油：車用汽油/航空煤油/餾分燃料油庫存分別為23771/4163/12894萬桶，周環(huán)比+633/+45/+607萬桶。
投資建議：我們推薦以下兩條主線：1）油價有底，石油企業(yè)業(yè)績確定性高，疊加高分紅特點，估值有望提升，建議關(guān)注產(chǎn)量持續(xù)增長且桶油成本低的中國海油、抗風(fēng)險能力強(qiáng)且資源量優(yōu)勢強(qiáng)的中國石油、高分紅一體化公司中國石化；2）國內(nèi)鼓勵油氣增儲上產(chǎn)，建議關(guān)注產(chǎn)量處于成長期的新天然氣、中曼石油。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險；伊核協(xié)議達(dá)成可能引發(fā)的供需失衡風(fēng)險；全球需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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