>> 國泰君安期貨-豆粕：USDA報告利多&南美降雨預(yù)報，價格或先上漲、再回落，豆一，國際豆價波動影響，反彈震蕩-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳光靜 |
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上周（01.06-01.10），美豆期價“震蕩-上漲”，期價震蕩因為南美天氣偏干擔憂與降雨預(yù)報并存、關(guān)稅擔憂等，期價大幅上漲因為USDA報告超預(yù)期利多、美豆油大幅上漲帶動（有報道稱美國即將結(jié)束對進口廢食用油UCO激勵措施，并將放寬對豆油稅收抵免要求）。美豆大額出口訂單方面，1月8日美豆有1筆大額出口銷售訂單銷往未知目的地（數(shù)量約12萬噸），2024/25年度交付。從周K線角度，1月10日當周，美豆主力03月合約周漲幅3.5%、美豆粕主力03月合約周跌幅3.15%。
上周（01.06-01.10），國內(nèi)連豆粕和豆一期價“先跌后漲”。豆粕方面，主要受到菜粕急跌的影響：1月7日加拿大總理辭職事件、市場預(yù)期中加貿(mào)易關(guān)系緩和。但美豆跌幅有限、周五豆粕盤面價格對提前下跌進行修正、反彈上漲。周內(nèi)豆粕現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)、現(xiàn)貨基差上漲。豆一方面，市場對于國產(chǎn)大豆增加壓榨用途有所期待，或提振盤面價格超跌反彈。從周K線角度，1月10日當周，豆粕主力m2505合約周跌幅1.08%，豆一主力a2505合約周跌幅0.61%。（上述期貨價格及漲跌幅數(shù)據(jù)引自文華財經(jīng)）
上周（01.06-01.10），國際大豆市場主要基本面情況：1）美豆凈銷售周環(huán)比下降、低于預(yù)期，影響偏空。據(jù)USDA出口銷售報告，1月2日當周，裝船方面，2024/25年度美豆出口裝船約158萬噸，周環(huán)比降幅約7%；2024/25年度美豆累計出口裝船約2996萬噸，同比增幅約27%。美豆對中國裝船約65萬噸，累計對中國裝船約1671萬噸（去年同期約1475萬噸）。銷售方面，美豆當前年度（2024/25年度）周度凈銷售約29萬噸（前一周約48萬噸）；下一市場年度（2025/26年度）周度凈銷售0.04萬噸（前一周0.002萬噸），兩者合計約29萬噸（前一周約48萬噸），低于預(yù)期（40～140萬噸）。美豆對中國當前作物年度（2024/25年度）周度凈銷售約17萬噸（前一周約62萬噸），美豆對中國下一作物年度（2025/26年度）周度凈銷售0（前一周0）。2）巴西大豆CNF升貼水下降。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至1月10日當周，2025年2月、3月和4月巴西大豆CNF升貼水（美分/蒲）分別為122、94和92，周內(nèi)下降，較前一周1月3日報價（133、100和100）也有所下降。到港成本小幅下降、盤面榨利下降。3）阿根廷大豆種植接近尾聲，作物優(yōu)良評級下滑、影響偏多。據(jù)新聞訊，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至1月2日，阿根廷2024/25年大豆播種進度為92.7%，一周前為84.6%。大豆作物評級優(yōu)良的比例為53%，一周前58%，去年同期50%。阿根廷大豆優(yōu)良評級下滑，影響偏多。但前期市場已經(jīng)有所交易、后期繼續(xù)關(guān)注天氣情況。4）USDA供需報告和季度庫存報告均利多，提振豆價。1月USDA供需報告超預(yù)期下調(diào)2024/25年度美豆單產(chǎn)至50.7蒲/英畝、低于市場預(yù)期51.6蒲/英畝、低于上月報告預(yù)估的51.7蒲/英畝。USDA同步下調(diào)美豆收獲面積、由此美豆總產(chǎn)量下調(diào)，國內(nèi)壓榨和對外出口不變，美豆期末庫存下調(diào)。美豆平衡表邊際收緊，提振美豆價格上漲。此外，2024/25年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量未調(diào)整，影響不大。USDA季度庫存報告顯示，截至12月1日，美國大豆庫存為30.99億蒲，同比增幅約3%，較大幅度低于市場預(yù)期的32.31億蒲。由此，兩份報告均低于預(yù)期、具有利多影響。5）南美主產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)報：巴西南部地區(qū)降水改善、阿根廷產(chǎn)區(qū)降水改善有限，影響偏空。據(jù)1月11日天氣預(yù)報，未來兩周（1月12日～1月25日），巴西大豆南部產(chǎn)區(qū)“南里奧格蘭德州、巴拉那州和南馬托格羅索州”降水改善：主要從1月18日起降水增加；中部產(chǎn)區(qū)“馬托格羅索州和戈亞斯州”降水仍偏多。阿根廷產(chǎn)區(qū)降水從1月17日起增加、但降水量仍較少。由于巴西南部和阿根廷產(chǎn)區(qū)降水改善，預(yù)計短線偏空（上周市場已經(jīng)有交易），但是后期降水情況還需要觀察，若降水偏少、仍有擔憂。
上周（01.06-01.10），國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨主要情況：春節(jié)備貨需求提振，豆粕成交、提貨、基差均上升。1）成交：豆粕成交量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至1月10日當周，我國主流油廠豆粕日均成交量約34萬噸，前一周日均成交約15萬噸。2）提貨：豆粕提貨量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至1月10日當周，主要油廠豆粕日均提貨量約17.7萬噸，前一周日均提貨量約16.6萬噸。3）基差：豆粕基差周環(huán)比上升。據(jù)統(tǒng)計，截至1月10日當周，豆粕（張家港）基差周均值約275元/噸，前一周約259元/噸，去年同期約597元/噸。4）庫存：豆粕庫存周環(huán)比下降、同比下降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至1月3日當周，我國主流油廠豆粕庫存約61萬噸，周環(huán)比降幅約2%，同比降幅約31%。5）壓榨：大豆壓榨量周環(huán)比上升，下周預(yù)計繼續(xù)上升。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)估（125家油廠），截至1月10日當周，國內(nèi)大豆周度壓榨量約193萬噸（前一周173萬噸，去年同期173萬噸），開機率約54%（前一周49%，去年同期50%）。下周（1月11日～1月17日）油廠大豆壓榨量預(yù)計約226萬噸（去年同期182萬噸），開機率64%（去年同期52%）。
上周（01.06-01.10），國內(nèi)豆一現(xiàn)貨主要情況：1）豆價分化：東北產(chǎn)區(qū)穩(wěn)中小漲、關(guān)內(nèi)穩(wěn)定、銷區(qū)穩(wěn)中略降。據(jù)博朗資訊，①東北部分地區(qū)大豆凈糧收購價格（過4.5
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