>> 國泰君安期貨-銅：宏微觀小共振，階段性推升價(jià)格-250112
| 上傳日期： |
2025/1/12 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
季先飛 |
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單邊：宏微觀形成小的共振，階段性推升價(jià)格
當(dāng)前銅價(jià)的驅(qū)動(dòng)邏輯偏向利多，主要因宏觀和微觀形成階段性共振。美國通脹頑固，美元指數(shù)上升，但是特朗普推出關(guān)稅計(jì)劃，市場(chǎng)傾向于對(duì)銅等原料加征的關(guān)稅反映到價(jià)格上，大幅推升了美銅的價(jià)格，進(jìn)而帶動(dòng)其他地區(qū)銅價(jià)的上漲。從微觀上看，F(xiàn)reeport將尋求和印尼政府開啟第二輪的銅精礦出口許可證談判，市場(chǎng)擔(dān)心未來銅精礦出口額度可能減少，現(xiàn)貨TC持續(xù)走低。終端消費(fèi)整體轉(zhuǎn)弱，銅材企業(yè)開工率承壓，但是依然逢低適當(dāng)增加原料庫存，國內(nèi)社會(huì)庫存減少。
宏觀方面，美國密歇根消費(fèi)者信心初值下降，長期通脹預(yù)期創(chuàng)2008年以來新高。美國12月非農(nóng)新增就業(yè)大超預(yù)期，交易員完全消化美聯(lián)儲(chǔ)下次降息的時(shí)間調(diào)整為10月份。美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要暗示暫停降息，幾乎所有決策者認(rèn)為特朗普政策可能推升通脹，票委齊聲支持漸進(jìn)式降息。同時(shí)，特朗普考慮宣布國家經(jīng)濟(jì)緊急狀態(tài)，以推出新關(guān)稅計(jì)劃。
微觀需求方面，終端消費(fèi)整體轉(zhuǎn)弱，企業(yè)開工率承壓。銅價(jià)上漲，再生銅持貨商逢高出貨，再生銅桿廠原料庫存增加，但是湖北和安徽等地區(qū)部分企業(yè)已不再接新增訂單。再生銅整體供應(yīng)充裕，精廢價(jià)差擴(kuò)大。電線電纜終端消費(fèi)呈現(xiàn)季節(jié)性弱勢(shì)，逐步減少電線電纜訂單。同時(shí)，部分電線電纜企業(yè)陸續(xù)開始放假，開工率環(huán)比大幅下滑，預(yù)計(jì)下周開工率依然存在下降空間。銅桿企業(yè)訂單減少，但開工率回升，主要因大型企業(yè)檢修結(jié)束后復(fù)產(chǎn)，但是依然會(huì)逢低適當(dāng)增加原料庫存?？照{(diào)主機(jī)廠排產(chǎn)依然較高，但銅管企業(yè)也逐步開始放假，開工率小幅下滑。電子電路銅箔需求有所增加，支撐銅箔企業(yè)開工率。
供應(yīng)方面，銅精礦現(xiàn)貨TC走低，冶煉廠尋求簽訂較好的長單升水。本周銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)TC為4.36美元/噸，冶煉廠虧損為1900元/噸左右，虧損較上周有所擴(kuò)大。Freeport將尋求和印尼政府開啟第二輪的銅精礦出口許可證談判，市場(chǎng)擔(dān)心未來出口額度可能減少。冶煉端，冶煉廠生產(chǎn)壓力增加，但依然維持高產(chǎn)量，后期尋求簽訂較好的電解銅長單升水。
供需平衡方面，國內(nèi)銅社會(huì)庫存減少；保稅區(qū)庫存增加；LME庫存減少，注銷倉單比例下降。終端消費(fèi)弱化，部分銅材企業(yè)逢低適當(dāng)增加原料庫存，社會(huì)庫存減少。LME庫存減少，注銷倉單比例下降，持續(xù)處于偏低水平。銅現(xiàn)貨進(jìn)口從盈利轉(zhuǎn)向虧損，保稅庫貨源向國內(nèi)運(yùn)輸減少。從總庫存看，國內(nèi)社會(huì)庫存和LME銅庫存下降明顯，全球總庫存減少。
整體來看，美國通脹頑固，美元指數(shù)上升，但是特朗普推出關(guān)稅計(jì)劃，依然支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格?；久嫔希睙拸S虧損擴(kuò)大，尋求簽訂較好的電解銅年度長單升水；終端消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，企業(yè)開工率承壓，但是依然逢低適當(dāng)增加原料庫存。后期需要重點(diǎn)關(guān)注特朗普上臺(tái)具體政策的實(shí)施和基本面上現(xiàn)貨升貼水的走勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：美國特朗普當(dāng)選總統(tǒng)后，經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期；美元走高成為主邏輯。
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