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市場(chǎng)回顧：本周滬深300指數(shù)上漲2.14%，公用事業(yè)指數(shù)上漲1.36%，環(huán)保指數(shù)上漲4.40%，周相對(duì)收益率分別為-0.78%和2.26%。申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第29和第10名。電力板塊子板塊中，火電上漲1.87%；水電上漲0.07%，新能源發(fā)電上漲1.25%；水務(wù)板塊上漲3.39%；燃?xì)獍鍓K上漲2.13%。
　　重要事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布24年12月份能源生產(chǎn)情況。規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。12月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8462億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.6%；規(guī)上工業(yè)日均發(fā)電273.0億千瓦時(shí)。2024年，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量94181億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.6%。分品種看，12月份，規(guī)上工業(yè)核電、太陽(yáng)能發(fā)電增速加快，火電由增轉(zhuǎn)降，水電、風(fēng)電由降轉(zhuǎn)增。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比下降2.6%，規(guī)上工業(yè)水電增長(zhǎng)5.5%，規(guī)上工業(yè)核電增長(zhǎng)11.4%，規(guī)上工業(yè)風(fēng)電增長(zhǎng)6.6%，規(guī)上工業(yè)太陽(yáng)能發(fā)電增長(zhǎng)28.5%。
　　專題研究：公用環(huán)保24業(yè)績(jī)預(yù)告。截至1月19日，公用環(huán)保行業(yè)共有31家公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，其中16家公司業(yè)績(jī)預(yù)增。電力板塊18家公司公布發(fā)電量數(shù)據(jù)，多數(shù)公司發(fā)電量隨裝機(jī)容量增長(zhǎng)，風(fēng)光新能源增速較快；水電區(qū)域差異較大，部分地區(qū)來水偏豐，擠壓當(dāng)?shù)鼗痣姲l(fā)電空間，三峽水利所屬流域等部分地區(qū)來水偏枯，水電發(fā)電量減少；氣電發(fā)電量同比增長(zhǎng)較快；披露電價(jià)的公司中多數(shù)電價(jià)下降，少數(shù)持平或上升。
　　投資策略：公用事業(yè)：1.煤價(jià)電價(jià)同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國(guó)大型火電企業(yè)華電國(guó)際、國(guó)電電力以及區(qū)域電價(jià)較為堅(jiān)挺的上海電力；2.國(guó)家持續(xù)出臺(tái)政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國(guó)性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍?jiān)措娏?、三峽能源以及以及區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風(fēng)電企業(yè)廣西能源、福能股份、中閩能源；3.裝機(jī)和發(fā)電量增長(zhǎng)對(duì)沖電價(jià)下行壓力，預(yù)計(jì)核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運(yùn)營(yíng)標(biāo)的中國(guó)核電、中國(guó)廣核；國(guó)家電投整合核電資產(chǎn)，打造A股第三家核電運(yùn)營(yíng)商，推薦重組標(biāo)的電投產(chǎn)融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健性和成長(zhǎng)性兼具的水電龍頭長(zhǎng)江電力；5.燃?xì)馔扑]具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，量?jī)r(jià)張力較強(qiáng)的城市燃?xì)恺堫^華潤(rùn)燃?xì)?，以及具有海氣貿(mào)易能力，特氣業(yè)務(wù)錨定商業(yè)航天的九豐能源。環(huán)保：水務(wù)&垃圾焚燒行業(yè)進(jìn)入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無風(fēng)險(xiǎn)收益率的持續(xù)走低，投資者的預(yù)期回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)偏好均有所下降，建議關(guān)注環(huán)保板塊中的“類公用事業(yè)投資機(jī)會(huì)”，推薦光大環(huán)境。歐盟SAF強(qiáng)制摻混政策生效在即，對(duì)原材料需求增加，國(guó)內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價(jià)下調(diào)；競(jìng)爭(zhēng)加劇