>> 招商證券-電子行業(yè)SK海力士24Q4跟蹤報告：單季收入利潤創(chuàng)歷史新高，25年HBM收入指引翻倍以上增長-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 629KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄢凡，諶薇 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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SK海力士（000660.KS）于1月23日發(fā)布24Q4財報，24Q4收入19.77萬億韓元，同比+75%/環(huán)比+12%；毛利率為52%，同比+32pcts/環(huán)比持平；凈利率為41%，同比+53pcts/環(huán)比+8pcts。
評論：
1、HBM、eSSD等推動24Q4收入逐季增長，單季營收及利潤均創(chuàng)歷史新高。
24Q4收入19.77萬億韓元，同比+75%/環(huán)比+12%；毛利率為52%，同比+32pcts/環(huán)比持平；凈利率為41%，同比+53pcts/環(huán)比+8pcts，公司單季營收及利潤均創(chuàng)歷史新高，主要系HBM和eSSD等銷售大幅增加。1）DRAM：24Q4收入14.6萬億韓元，同比+99.0%/環(huán)比+20.6%，位元出貨量環(huán)比增長中個位數(shù)百分比，ASP環(huán)比增長約10%，主要系HBM及DDR5等高附加值產(chǎn)品收入增長；2）NAND：24Q4收入4.7萬億韓元，同比+44.7%/環(huán)比-3.6%，位元出貨量及ASP均環(huán)比下降中個位數(shù)百分比，出貨量不及預(yù)期，主要系PC和移動設(shè)備客戶庫存調(diào)整導(dǎo)致采購需求下降。
2、2025年智能手機/PC/服務(wù)器出貨量預(yù)計平穩(wěn)增長，AI滲透率預(yù)計快速提升。
1）智能手機：預(yù)計2025年智能手機出貨實現(xiàn)同比低至中個位數(shù)百分比增長，AI手機滲透率將增長至約30%；2）PC：預(yù)計2025年P(guān)C出貨量實現(xiàn)同比低至中個位數(shù)百分比增長，主要系Windows 10系統(tǒng)到期帶來企業(yè)PC換機需求及AIPC出貨推動，AIPC滲透率將達30%-40%，帶動PC存儲容量升級；3）服務(wù)器：受益于云廠AI投資規(guī)劃超預(yù)期，以及服務(wù)器平臺更新?lián)Q代，AI服務(wù)器和通用服務(wù)器整體預(yù)計實現(xiàn)高個位數(shù)增長。
3、25Q1位元出貨量預(yù)計環(huán)比下降，指引2025年HBM營收同比翻倍以上增長。
1）供給指引：25Q1 DRAM位元出貨量將環(huán)比下降低十位數(shù)百分比，NAND出貨量環(huán)比下降高十位數(shù)百分比，主要系終端市場存儲庫存較高及季節(jié)性疲軟所致；2）需求指引：預(yù)計2025年DRAM需求增長中至高十位數(shù)百分比，NAND需求預(yù)計增長低十位數(shù)百分比；3）HBM：24Q4 HBM占公司DRAM收入40%以上，2024全年HBM收入同比增長超4.5倍；公司完成16層HBM3E產(chǎn)品開發(fā)，預(yù)計2025年完成12層HBM4產(chǎn)品開發(fā)并將于2026年量產(chǎn)；2025年公司HBM收入預(yù)計同比翻倍以上增長，其中來自ASIC客戶的需求預(yù)計顯著增加；4）資本支出：公司指引2025年資本開支同比增長有限，但基礎(chǔ)設(shè)施支出預(yù)計同比顯著增長，主要系新產(chǎn)線建設(shè)。其中，清州M15X產(chǎn)線計劃25Q4通線，龍仁首條產(chǎn)線預(yù)計27Q2通線。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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