>> 山西證券-咸亨國際(605056)24年凈利預(yù)增86%~148%，新領(lǐng)域拓展成效顯著-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉斌，楊晶晶 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2024年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.8億元-2.4億元，同比增加86.25%至148.34%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.8億元-2.4億元，同比增加7.69%至43.58%。業(yè)績預(yù)告基本符合此前預(yù)期。
事件點評
公司預(yù)計2024年利潤端大幅好轉(zhuǎn)，主要受益于新領(lǐng)域的拓展達(dá)到預(yù)期成效，營收規(guī)模大幅增長所致。報告期內(nèi)，公司在持續(xù)深耕電網(wǎng)領(lǐng)域，保證業(yè)績基本盤的同時，在石油石化、發(fā)電等重點戰(zhàn)略行業(yè)持續(xù)拓展，并取得了一定的成績。2023年和2024年，公司緊緊抓住國央企MRO集約化采購加速的行業(yè)契機，通過積極推進(jìn)能源、軍工等其他新行業(yè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，使得公司的收入規(guī)模取得較大的增長。
報告期內(nèi)，公司提質(zhì)增效舉措取得預(yù)期成效，2024Q1~Q3期間費用率同比下降2.2pct至21.1%。盈利能力有所回升，2024Q3凈利率7.0%（+3.0pct），毛利率27.3%（+1.9pct）。為拓展新行業(yè)領(lǐng)域，公司在數(shù)字化投入、渠道建設(shè)、人員鋪設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)等方面有較大投入，成本和費用的增加使得公司2023年的業(yè)績受到一定的不利影響。報告期內(nèi)，公司管理層積極踐行“提質(zhì)增效”的理念，人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)效同比增長，推動公司業(yè)績?nèi)〉幂^好的增長。2024Q3，公司扣非后歸母凈利潤實現(xiàn)自2022Q4以來的首次同比正增長。
電力設(shè)備更新帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈增長，電網(wǎng)投資提速推動電工儀器儀表需求向好，對公司未來業(yè)績形成有力支撐。（1）大規(guī)模設(shè)備更新政策的助力，不僅會增加電網(wǎng)設(shè)備智能化與高端化的新增產(chǎn)能投資，還有利于支撐未來設(shè)備改造升級的長期資金投入。近年來公司緊緊契合電網(wǎng)數(shù)字化發(fā)展的趨勢，在工器具、儀器儀表類產(chǎn)品的MRO業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷深入。（2）公司MRO產(chǎn)品中的儀器儀表主要是電工儀器儀表，近年來電網(wǎng)投資增速保持較高水平，有利于電工儀器儀表相關(guān)產(chǎn)品的銷售?！笆濉逼陂g，全國電網(wǎng)總投資約為2.57萬億元，而“十四五”期間兩網(wǎng)規(guī)劃投資總額為2.9萬億元，年均投資約5,800億元，中樞抬升顯著。為加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展，推動大規(guī)模設(shè)備更新改造，2024年，國家電網(wǎng)全年的投資金額將超過6,000億元，投資總額創(chuàng)歷史新高，同比增幅為近年最高。根據(jù)公司招股書及Markets and Markets數(shù)據(jù)顯示，到2024年，全球數(shù)字萬用表市場規(guī)模預(yù)計將從2019年的8.47億美元增長到10.47億美元。
投資建議
我國MRO集約化采購處起步階段，為長坡厚雪型賽道。中國MRO市場正處于從傳統(tǒng)零散采購向集約化采購的快速過渡階段，近幾年大型國央企正在加速進(jìn)行集約化采購，公司本身處于增速較快的行業(yè)。公司是工器具、儀器儀表等類產(chǎn)品的MRO集約化供應(yīng)商，作為儀器儀表的專用渠道，是電子測試測量儀器產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，在設(shè)備更新與自主可控浪潮下，有望實現(xiàn)加速成長。（1）從營收端來看，公司深耕電網(wǎng)保持業(yè)績基本盤的同時，也正在大力向油氣、發(fā)電、新型電商等新的行業(yè)進(jìn)行擴展，目前新領(lǐng)域的拓展情況基本達(dá)到預(yù)期，新領(lǐng)域的收入體量在逐步增加，預(yù)計未來這一趨勢在未來一段時間將會繼續(xù)保持。（2）從利潤端來看，公司多措并舉有望進(jìn)一步提升毛利率水平：未來公司將在電網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)持續(xù)做深；在新拓展的電商業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒅鸩竭M(jìn)行非標(biāo)品的替代，提升非標(biāo)品的占有率；同時隨著收入規(guī)模提升，采購量相應(yīng)增加，議價能力提升，采購成本下降，也有望進(jìn)一步改善公司毛利率水平。
綜合考慮行業(yè)情況及公司發(fā)展戰(zhàn)略，我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為2.0、2.6、3.7億元，EPS為0.5/0.6/0.9元，按照1月23日收盤價13.53元，對應(yīng)的PE為27/22/15倍，維持“增持-A”的投資評級。
風(fēng)險提示
對電網(wǎng)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)依賴；市場競爭加劇的風(fēng)險；季節(jié)性波動的風(fēng)險；新領(lǐng)域拓展和規(guī)模擴張導(dǎo)致的管理風(fēng)險等
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