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事件。咸亨國(guó)際發(fā)布半年度業(yè)績(jī)，2024H1實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非后歸母凈利潤(rùn)11.84/0.43/0.41億元，同比+18.26%/+25.07%/-6.09%；24Q2實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非后歸母凈利潤(rùn)7.46/0.34/0.33億元，同比+18.79%/+60.01%/-1.29%。
　　持續(xù)深耕電力行業(yè)，新領(lǐng)域快速覆蓋實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。2024H1公司收入11.84億元，同比+18.26%。分行業(yè)：電網(wǎng)領(lǐng)域公司配合電網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)升級(jí)建設(shè)，新興領(lǐng)域公司快速跨入發(fā)電行業(yè)，實(shí)現(xiàn)三大發(fā)電集團(tuán)的覆蓋，2024H1電力行業(yè)/其他行業(yè)營(yíng)業(yè)收入6.88/4.91億元，占比分別為58.09%/41.51%，同增23.8%/10.45%。分產(chǎn)品：工具產(chǎn)品收入表現(xiàn)亮眼，24H1工具/儀器/技術(shù)服務(wù)收入同比+27.14%/+4.81%/-17.43%至8.27/2.97/0.55億元，分別占比69.82%/25.1%/4.65%。
　　非標(biāo)品占比提高推動(dòng)毛利率環(huán)比提升，降本增效進(jìn)一步提升公司盈利能力。24H1歸母凈利潤(rùn)/扣非后歸母凈利潤(rùn)0.43/0.41億元，同比+25.07%/-6.09%。2024H1公司毛利率/凈利率為28.31%/3.7%，同比-4.23/+0.1pct；分產(chǎn)品看：24H1工具/儀器/技術(shù)服務(wù)毛利率分別為24.4%/33.74%/57.28%，同比-4.67/1.08/+0.93pct，電力輸配行業(yè)/其他行業(yè)毛利率分別為31.98%/23.15%，主因公司進(jìn)入新行業(yè)領(lǐng)域初期，銷售結(jié)構(gòu)中標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品占比較高，使得其毛利率水平較傳統(tǒng)電網(wǎng)有一定幅度下降。2024單Q2公司毛利率/凈利率同比2.35/+1.18pct至29.23%/4.81%，環(huán)比增加2.48/2.99pct，新興行業(yè)非標(biāo)品占比提升推動(dòng)毛利率上升，凈利率環(huán)比有所上升體現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)管理能力。24Q2銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為10.25%/9.74%/1.55%/-0.27%，同比-1.24/0.99/+0.39/+0.18pct，公司降本增效費(fèi)用率持續(xù)降低。24H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比-87.25%至-2.18億元，主要系采購(gòu)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較上年同期增加較大所致。
　　投資建議：公司持續(xù)深耕電網(wǎng)領(lǐng)域，橫向拓展采取“四大軍團(tuán)”策略，同時(shí)乘國(guó)央企線上化采購(gòu)東風(fēng)，預(yù)計(jì)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。未來伴隨公司對(duì)新拓展領(lǐng)域理解加深，非標(biāo)品產(chǎn)品比例提升帶動(dòng)毛利率提升。另外公司加快機(jī)器人領(lǐng)域推進(jìn)步伐，打造高科技產(chǎn)品落地服務(wù)商形象。預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為2.1/2.9/3.7億元，對(duì)應(yīng)PE為19X/14X/11X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線上化滲透率提升不及預(yù)期；政府采購(gòu)支出縮減的風(fēng)險(xiǎn)。