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四季度銀行股持倉變化：四季度主動資金加速流入，主要增持江蘇、招行等核心優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；被動資金流入放緩，北向資金轉(zhuǎn)為流出。四季度被動/主動/北向資金流入規(guī)模分別為160.3/68.6/-126.6億元，占四季度成交額比重分別為0.84%/0.36%/0.66%。目前各機(jī)構(gòu)持倉占銀行股總流通市值的比重及排名分別為北向資金（2.34%）>被動基金（1.99%）>主動基金（0.60%）。
　　主動基金：四季度加倉銀行股力度較大，主要增持核心優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。1）四季度主動基金持有銀行股環(huán)比上升1.28個(gè)點(diǎn)至4.21%，已連續(xù)四個(gè)季度增持，低配差為8.18%，較Q3縮小51bp。2）從主動基金持倉占銀行流通股來看，持倉提升較多的是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的及國有大行：江蘇、招商、農(nóng)業(yè)、工商和成都銀行的持倉占比分別提升0.24、0.22、0.11、0.11和0.11個(gè)百分點(diǎn)。3）從主動基金對銀行股的增減持規(guī)模來看：江蘇、招商、杭州、寧波銀行等獲主動基金較大凈流入，分別流入18.45/8.95/6.22/6.05億元。
　　被動基金：繼續(xù)加倉銀行，不過加倉幅度有所放緩，權(quán)重較高的股份行和大行獲較多增持。1）從ETF基金的規(guī)模和銀行股占比來看，四季度末被動基金持有銀行股總市值為1850.35億元，較上季度繼續(xù)提高9.62%，增速較上季度下降51.1個(gè)百分點(diǎn)。持有銀行股總市值占整個(gè)上市銀行流通市值的1.99%，較Q3環(huán)比+0.03個(gè)點(diǎn)，增幅較上季度下降了59bp。四季度中證A500指數(shù)余額大幅增長，而其他主要寬基指數(shù)受其虹吸規(guī)模均有所下降，中證A500指數(shù)規(guī)模盡管增長較多，不過其銀行股占比不高（8.49% vs滬深30013.14%），因此總體來說被動基金雖然繼續(xù)增持銀行股，不過增持的速度較三季度有所放緩。2）從被動基金對銀行股的增減持規(guī)模來看，獲較大凈流入還是權(quán)重比例較高的大行、招行、興業(yè)和江蘇銀行。四季度被動基金整體對銀行板塊仍然保持凈流入，增持規(guī)模為160.31億元，比上季度下降477億元。從具體個(gè)股來看，四季度招商、工商、農(nóng)業(yè)、江蘇和興業(yè)銀行流入規(guī)模最大，分別為43.3/32.9/22.5/21.2/14.9億元。
　　北向資金：整體減持銀行板塊。1）4Q24末北向資金持有銀行股總市值為2175.7億元，較Q3環(huán)比下降0.6%。持有銀行股總市值占整個(gè)上市銀行流通股市值的2.34%，較上季度末環(huán)比下降20bp。2）從北向資金的增減持規(guī)模來看，四季度北向資金整體對銀行板塊轉(zhuǎn)為凈流出，減持規(guī)模為126.6億元，預(yù)計(jì)是部分資金選擇獲利了結(jié)。從個(gè)股來看，四季度流出股份行和大行比較多，其中工商、興業(yè)、招商、平安和中國銀行流出規(guī)模最大，分別為30.3/24.9/20.9/12.3和11.3億元。
　　投資建議：上半年經(jīng)濟(jì)慣性延續(xù)，預(yù)計(jì)高股息避險(xiǎn)品種仍然占優(yōu)；同時(shí)，結(jié)合目前市場偏好提升+未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期有分歧的環(huán)境，可衍生出以下三條線索：高股息銀行：大行、招商銀行、渝農(nóng)商行、滬農(nóng)商行；擁有區(qū)位優(yōu)勢、確定性強(qiáng)的城商行：江蘇銀行、南京銀行、成都銀行、齊魯銀行；核心資產(chǎn)：招商銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，研報(bào)使用信息更新不及時(shí)。