>> 中泰證券-煤炭行業(yè)定期報(bào)告：政策推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，重視煤炭板塊投資機(jī)會(huì)-250125
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 2128KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資建議：政策推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，重視煤炭板塊投資機(jī)會(huì)。港口煤價(jià)本周現(xiàn)貨成交價(jià)格仍窄幅震蕩，主要系臨近春節(jié)煤炭供需雙弱，產(chǎn)地停產(chǎn)減產(chǎn)的煤礦數(shù)量增多，煤炭供應(yīng)有所收縮，但是工業(yè)企業(yè)同步也將進(jìn)入放假模式，日耗回落。中長(zhǎng)期資金入市，利好紅利資產(chǎn)。1月22日，六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《方案》），重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企(職)業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度；1月23日的新聞發(fā)布會(huì)中吳清主席表示，《方案》明確了穩(wěn)步提高中長(zhǎng)期資金投資A股規(guī)模和比例的具體安排：對(duì)公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長(zhǎng)10%；對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)資金，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。焦煤長(zhǎng)協(xié)聯(lián)動(dòng)浮動(dòng)，依然具備韌性。1月20日，中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)和中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)原料工作委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布有關(guān)焦煤長(zhǎng)協(xié)煤鋼聯(lián)動(dòng)浮動(dòng)值的通知，旨在為長(zhǎng)協(xié)價(jià)格調(diào)整提供方向性參考，焦煤供需相關(guān)企業(yè)可根據(jù)不同煤種和不同區(qū)域，參照浮動(dòng)值，在現(xiàn)貨采購及長(zhǎng)協(xié)談判中參考使用。整體上，焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格采用“年度定量、季度調(diào)價(jià)、間或熔斷”的定價(jià)機(jī)制，在每個(gè)季度末確定下個(gè)季度的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，當(dāng)前焦煤長(zhǎng)協(xié)與現(xiàn)貨價(jià)格倒掛明顯背景下，2025Q1焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格降幅有限，彰顯韌性。此外，動(dòng)力煤在長(zhǎng)協(xié)價(jià)格機(jī)制作用下，煤炭?jī)r(jià)格支撐較強(qiáng)，高比例長(zhǎng)協(xié)上市公司盈利依然具備較強(qiáng)韌性。展望后市，煤炭股依然具備配置價(jià)值。①板塊輪動(dòng)，低估值板塊迎來配置機(jī)遇：伴隨監(jiān)管趨嚴(yán)及業(yè)績(jī)預(yù)告期來臨，股價(jià)異常波動(dòng)高位股迎來調(diào)整，風(fēng)格切換，低估值板塊由于滯漲，配置性價(jià)比大幅提升；2025年年初部分資金從高波動(dòng)板塊流出，流向低波動(dòng)板塊，調(diào)倉換股需求增加；除此之外，以保險(xiǎn)為代表的低風(fēng)險(xiǎn)資金有新增資金配置需求，資金搶籌紅利資產(chǎn)。②市值管理，國(guó)央企標(biāo)的積極踐行責(zé)任：2024年11月15日證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》，對(duì)主要指數(shù)成分股制定市值管理制度、長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃作出專項(xiàng)要求。11月以來，平煤股份回購股份、淮北礦業(yè)控股股東增持股份、陜西煤業(yè)現(xiàn)金收購集團(tuán)電力資產(chǎn)、云維股份重大資產(chǎn)重組、新集能源大股東增持、晉控煤業(yè)收購集團(tuán)所持潘家窯礦權(quán)等公告應(yīng)接不暇，有望持續(xù)提振公司市值水平。本周中國(guó)神華公告擬以8.53億元收購集團(tuán)所持杭錦能源公司100%股權(quán)，本次交易將使中國(guó)神華煤炭保有資源量增至約375.3億噸、可采儲(chǔ)量增至約174.5億噸，煤炭產(chǎn)能將合計(jì)增加2570萬噸/年（含在建產(chǎn)能1000萬噸/年），煤電發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量將增加1200MW。③寒潮來襲，大降溫有望提升火電日耗：中央氣象臺(tái)預(yù)計(jì)，24-27日，受寒潮影響，我國(guó)大部氣溫將下降8～12℃，其中西北地區(qū)東部、華北西部及四川西北部等地降溫幅度可達(dá)14℃以上；1月31日前后，一股冷空氣將自北向南影響中東部，大部地區(qū)降溫3～6℃。冬天“供暖季”火電日耗維持高位，熱力公司補(bǔ)庫力度增強(qiáng)，從而對(duì)煤價(jià)形成支撐。④逆周期調(diào)節(jié)政策或加碼，新增實(shí)物需求預(yù)期改善：國(guó)務(wù)院新聞辦公室1月10日舉行“中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷介紹：2025年財(cái)政部門將按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，持續(xù)用力，更加給力，打好政策的組合拳。
投資思路：重視煤炭股的配置價(jià)值。1）確定性優(yōu)先，買入龍頭白馬、一體化資產(chǎn)：板塊輪動(dòng)擁抱確定性，疊加長(zhǎng)期國(guó)債收益率再降催化，低估值紅利屬性強(qiáng)、機(jī)構(gòu)重倉標(biāo)的，仍將占優(yōu)。推薦【中國(guó)神華】【陜西煤業(yè)】以及煤電一體【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晉控煤業(yè)】【山煤國(guó)際】【兗礦能源】【廣匯能源】有望受益。2）預(yù)期先行，彈性優(yōu)先，買入煉焦煤：財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)+基建邊際改善，順周期預(yù)期催化，煤炭下游需求改善在路上。重點(diǎn)推薦煉焦煤【淮北礦業(yè)】【平煤股份】【潞安環(huán)能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破凈標(biāo)的迎來機(jī)遇：推薦央企破凈標(biāo)的【上海能源】，交易面與基本面共振，上漲可期。破凈民營(yíng)標(biāo)的、中證A500成分股【永泰能源】有望受益
動(dòng)力煤方面，京唐港動(dòng)力末煤價(jià)格周環(huán)比下跌4元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年1月24日，462家樣本礦山動(dòng)力煤日均產(chǎn)量為545.70萬噸，周環(huán)比下降6.40%，同比上漲2.00%。需求方面，截至2025年1月23日，25省綜合日耗煤574.2萬噸，相比于上周減少24.1萬噸，周環(huán)比下降4.03%。截至1月24日，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價(jià)759元/噸，相比于上周下跌4元/噸，周環(huán)比下降0.52%，相比于去年同期下跌156元/噸，年同比下降17.05%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價(jià)格周環(huán)比下跌60元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年1月24日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和110家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為73.41萬噸和54.62萬噸，周環(huán)比分別-7.05%和-5.49%，同比分別+6.76%和-6.39%。需求方面，截至2025年1月24日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為225.45萬噸，周環(huán)比上漲0.
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