>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：板塊持倉繼續(xù)下降，頭部企業(yè)股息率具備吸引力-250125
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 957KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣,曹欣之 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
投資分析意見：維持年度策略觀點，不破不立，2025年一季度主要由政策和預(yù)期驅(qū)動，下半年主要看基本面和業(yè)績的接力，全年建議板塊標配。白酒和食品均衡配置，上半年白酒低配，食品超配，食品中乳制品具備獨立邏輯。白酒：由于當前需求復(fù)蘇緩慢，行業(yè)需求面臨較大壓力，25Q1動銷端壓力仍然較大，預(yù)計報表端將明顯承壓。拉長周期看，行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)，25年若經(jīng)濟改善，疊加產(chǎn)業(yè)自身的庫存周期調(diào)整，行業(yè)基本面有望觸底。股價領(lǐng)先基本面表現(xiàn)，復(fù)盤2013-2016年股價和基本面走勢，股價領(lǐng)先基本面反轉(zhuǎn)。股價經(jīng)過前期調(diào)整，頭部企業(yè)從股息率角度，已具備長期投資價值。重點推薦：山西汾酒、五糧液、貴州茅臺；金徽酒、老白干酒、迎駕貢酒、今世緣。大眾品：基本面筑底，尋找行業(yè)及主題兩類投資機會。1、2025年大眾食品公司將輕裝上陣，經(jīng)營目標將更加理性，收入和盈利端將環(huán)比改善；另一方面，新零售業(yè)態(tài)的崛起帶來部分新品類快速成長，悅己、健康、方便等新消費理念驅(qū)動下，部分新品類亦有成長機會；子行業(yè)層面，乳業(yè)具備產(chǎn)能去化和格局改善兩條邏輯。2、政策助力角度，關(guān)注消費券、生育支持政策、鼓勵并購重組等受益方向。重點推薦：伊利股份、青島啤酒股份、勁仔食品、桃李面包、中炬高新、涪陵榨菜、蒙牛乳業(yè)、新乳業(yè)。板塊持倉更新，24Q4食品飲料板塊重倉股持股市值占基金股票投資市值比（重倉口徑）為10.64%，環(huán)比下降0.66pct，仍處于超配。其中白酒板塊占比為9.04%，環(huán)比下降1.21pct。
白酒板塊：本周茅臺批價略有上漲，散瓶價格為2240元，周環(huán)比上漲20元，整箱價格2270元，周環(huán)比上漲30元；五糧液批價920元左右，周環(huán)比上漲10元，國窖1573批價860元左右。臨至春節(jié)，白酒的節(jié)前備貨結(jié)束，商務(wù)宴請和禮贈場景基本結(jié)束，春節(jié)期間將以家庭聚會場景為主，進一步消化渠道庫存。從目前情況看，白酒行業(yè)同比去年春節(jié)和環(huán)比去年中秋，價格帶出現(xiàn)了繼續(xù)下移，高端酒場景有一定減少，次高端量價承壓，百元價格帶承接部分降級，具備消費韌性。從回款發(fā)貨進度看，除了茅臺，當前名酒進度普遍慢于去年同期5-10pct。動銷表現(xiàn)繼續(xù)分化，各名酒的大單品在強勢區(qū)域依然有良好表現(xiàn)，在擴張型區(qū)域和價格帶份額下降。庫存方面，預(yù)計行業(yè)整體庫存環(huán)比和同比有所提高，各名酒的大單品相對良性。積極的方面是，各企業(yè)經(jīng)營較為理性，更加注意控制庫存，維持價格體系。
大眾品板塊：結(jié)合目前休閑食品和乳制品、肉制品等需求情況，以及中高檔酒的回款備貨情況，春節(jié)旺季需求恢復(fù)仍有一定壓力。但大眾食品公司在去年普遍經(jīng)歷了庫存去化和經(jīng)營調(diào)整，今年以來輕裝上陣，成本端繼續(xù)不同程度的同比下行，如果需求端有所恢復(fù)，大眾品具備價格和利潤彈性。我們繼續(xù)看好乳制品行業(yè)25年投資機會，期待青島啤酒的經(jīng)營改善，關(guān)注燕京啤酒的提質(zhì)增效。近期股價調(diào)整后，部分經(jīng)營周期和市值處于底部的公司同樣值得關(guān)注，包括涪陵榨菜、桃李面包、承德露露等
風險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求
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