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事件
　　2025年1月24日，萬(wàn)辰集團(tuán)發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌門店數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張，利潤(rùn)延續(xù)改善
　　公司2024年預(yù)計(jì)營(yíng)收300-340億元，同增223%-266%，主要系門店數(shù)量擴(kuò)張所致，歸母凈利潤(rùn)2.40-3.00億元，2023年同期為虧損0.83億元，扣非歸母凈利潤(rùn)2.10-2.70億元，2023年同期為虧損0.84億元。其中2024年量販零食業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收300-330億元，同增243%-277%，剔除股份支付費(fèi)用后，2024年量販零食業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)7.9億元-8.8億元，凈利率為2.50%-2.75%。2024Q4公司預(yù)計(jì)營(yíng)收93.87-133.87億元，同增114%-205%，歸母凈利潤(rùn)1.56-2.16億元，2023Q4為虧損0.26億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為1.34-1.94億元，2023Q4為虧損0.21億元。
　　▌食用菌價(jià)格邊際回暖，布局省錢超市嘗試新業(yè)態(tài)
　　食用菌業(yè)務(wù)，受市場(chǎng)行情、供需關(guān)系變化影響，金針菇銷售整體較為低迷，2024H2價(jià)格有所回暖，關(guān)注后續(xù)食用菌價(jià)格走勢(shì)。零食量販業(yè)務(wù)來(lái)看，2025年1月10日來(lái)優(yōu)品省錢超市在合肥開業(yè)，SKU數(shù)量從1800+擴(kuò)充至約3000+種，增加酒水凍品、短保烘焙、米面糧油、日化用品、咖啡烤腸、鮮鹵食品等品類，整體上，省錢超市以零食為核心擴(kuò)充民生需求產(chǎn)品，并加大自有品牌開發(fā)力度，公司持續(xù)整合商品和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，拓展業(yè)務(wù)邊界，充分發(fā)揮社區(qū)門店優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望持續(xù)提高客單價(jià)、增加消費(fèi)者粘性，打開未來(lái)增長(zhǎng)空間。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　零食量販行業(yè)延續(xù)高景氣擴(kuò)張，萬(wàn)辰作為行業(yè)龍頭加速開店實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)占領(lǐng)，隨著供應(yīng)鏈效率優(yōu)化、數(shù)字化管理推進(jìn)，盈利能力彈性較大，中長(zhǎng)期凈利率改善確定性仍強(qiáng)。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們調(diào)整公司2024-2026年EPS為1.51/2.66/4.28（前值為1.09/2.59/4.17）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為67/38/24倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)、門店擴(kuò)張不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。