>> 國金證券-通信行業(yè)周報：“星際之門”建設(shè)利好算力基礎(chǔ)設(shè)施采購，行業(yè)持續(xù)發(fā)展動力增強(qiáng)-250125
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
大小： |
1589KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
路璐,張真楨 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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通信周觀點(diǎn)：
1）美國總統(tǒng)特朗普21日在白宮宣布，日本軟銀集團(tuán)、美國開放人工智能研究中心（OpenAI）和美國甲骨文公司（Oracle）三家企業(yè)將投資5000億美元，用于在美國建設(shè)支持AI發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施?！靶请H之門”項目的建設(shè)增強(qiáng)了市場對AI行業(yè)持續(xù)發(fā)展的信心，充分利好算力基礎(chǔ)設(shè)施的采購，為服務(wù)器、光模塊、交換機(jī)、光纖光纜等板塊的長遠(yuǎn)發(fā)展注入強(qiáng)勁動力。2）近期Kimi發(fā)布了k1.5多模態(tài)思考模型，性能已經(jīng)全面追上現(xiàn)役全球最強(qiáng)模型OpenAI o1滿血版；1月22日豆包全新基礎(chǔ)模型Doubao-1.5-pro正式發(fā)布，將MoE模型的性能杠桿提升至7倍，遠(yuǎn)高于此前業(yè)界不到3倍的普遍水平。國產(chǎn)大模型進(jìn)展不斷逼近海外水平，國內(nèi)AI市場有望復(fù)刻海外繁榮發(fā)展勢頭，充分利好國內(nèi)光模塊、服務(wù)器、交換機(jī)、液冷等產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商。3）英偉達(dá)或?qū)⒂?025年3月召開的GTC大會推出CPO交換機(jī)新品，隨著來自英偉達(dá)、谷歌和亞馬遜的訂單需求釋放，CPO市場有望進(jìn)入高增長階段，天孚通信、太辰光、仕佳光子已有相關(guān)產(chǎn)品布局，同時中際旭創(chuàng)、新易盛已在CPO領(lǐng)域有技術(shù)儲備與布局。
細(xì)分賽道：
光模塊：“星際之門”項目的初始投資為1000億美元，并計劃在未來4年內(nèi)擴(kuò)展至5000億美元。預(yù)計將充分帶動未來4年內(nèi)光模塊的采購需求。德科立持續(xù)加大DCI產(chǎn)品的研發(fā)力度，產(chǎn)品毛利率相對預(yù)期仍有上升空間，目前客戶的拓展順利。
服務(wù)器：服務(wù)器是AI基礎(chǔ)設(shè)施中價值量占比最高組成部分，隨著“星際之門”項目的建設(shè)，預(yù)計行業(yè)對AI服務(wù)器需求將持續(xù)旺盛。同時英偉達(dá)下一代GB300 AI服務(wù)器預(yù)計2025年第二季度發(fā)布，第三季度開始試產(chǎn)，新品迭代速度加快，市場需求持續(xù)旺盛。建議重點(diǎn)關(guān)注英偉達(dá)服務(wù)器代工廠商工業(yè)富聯(lián)。
光纖板塊：相比于傳統(tǒng)光纖，具有低損耗、超低延時、更高通帶帶寬特點(diǎn)的空芯光纖能更好滿足數(shù)據(jù)中心互聯(lián)的大容量高速傳輸需求。微軟計劃在未來24個月內(nèi)部署15000公里空芯光纖。2024年11月，中國電信啟動國內(nèi)空芯光纖首次集采，采購空芯光纖95皮長公里。長飛光纖率先發(fā)力空芯光纖研發(fā)，并積極與國內(nèi)外運(yùn)營商合作開展測試項目，建立了多個全球領(lǐng)先的空芯光纖傳輸技術(shù)試驗網(wǎng)，創(chuàng)多項光傳輸世界紀(jì)錄。
交換機(jī)：國產(chǎn)高速率交換機(jī)需求2025年有望起量。銳捷網(wǎng)絡(luò)是字節(jié)跳動等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)中心交換機(jī)主流供應(yīng)商。2024年，公司中標(biāo)的字節(jié)跳動智算中心建設(shè)項目陸續(xù)供貨交付；新華三交換機(jī)產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一直處于領(lǐng)先水平，在字節(jié)跳動、百度、騰訊、阿里、快手等客戶大規(guī)模商用部署。
交換芯片：目前國內(nèi)商用以太網(wǎng)交換芯片行業(yè)集中度較高，博通、美滿和瑞昱分別以61.7%、20.0%和16.1%的市占率排名前三位，盛科通信以1.6%的市場份額排名第四，在中國商用以太網(wǎng)交換芯片市場的境內(nèi)廠商中排名第一。
核心數(shù)據(jù)更新：運(yùn)營商數(shù)據(jù)維持穩(wěn)健增長。11月三家運(yùn)營商實現(xiàn)營業(yè)收入1705億元，同比增長3.02%，環(huán)比增長4.86%；完成新興業(yè)務(wù)收入369億元，同比增長17.52%，占電信業(yè)務(wù)收入的21.64%，環(huán)比增長11.48%。11月我國光模塊出口數(shù)據(jù)繼續(xù)同環(huán)比增長，11月當(dāng)月同比增長42.34%，環(huán)比增長6.69%；1-11月累計同比增長65.22%。
投資建議與估值
建議關(guān)注海外AI發(fā)展帶動的出口光模塊、服務(wù)器代工板塊，以及國內(nèi)AI發(fā)展帶動的光模塊、服務(wù)器、交換機(jī)、交換芯片、液冷板塊。
風(fēng)險提示
AI商業(yè)價值不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展速度不及預(yù)期、供應(yīng)鏈集中度過高、行業(yè)監(jiān)管加劇、市場競爭加劇的風(fēng)險。
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