>> 華泰期貨-外匯周報(bào)：特朗普首周動(dòng)作頻頻，美元下挫-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
人民幣獲短期支撐，需關(guān)注2月1號(hào)關(guān)稅政策
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
1月24日外匯市場(chǎng)波動(dòng)顯著。美元兌離岸人民幣匯率一度下探至7.2982，而人民幣中間價(jià)則穩(wěn)定維持在7.1705。特朗普計(jì)劃對(duì)中國(guó)征收的關(guān)稅低于預(yù)期，引發(fā)外匯市場(chǎng)連鎖反應(yīng)，美元指數(shù)大幅下挫1.75%，最終收于107.44。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定跡象顯現(xiàn)，特朗普言論引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到特朗普的言論影響，特別是他在世界經(jīng)濟(jì)論壇上的評(píng)論，包括要求歐佩克和沙特阿拉伯降低石油價(jià)格以及呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息。債券市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和波動(dòng)，短期債券收益率略有下降，而長(zhǎng)期債券收益率上升，導(dǎo)致收益曲線變陡。盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)有所降溫，失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)微升，零售銷售也顯露出一定疲軟態(tài)勢(shì)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)出穩(wěn)定跡象。目前，市場(chǎng)對(duì)特朗普的政策預(yù)期存在較大差異，走勢(shì)難以預(yù)測(cè)。不過(guò)短期內(nèi)，美元仍維持著下降趨勢(shì)，各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也未引發(fā)明顯波動(dòng)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，跨境人民幣結(jié)算推動(dòng)CNH擴(kuò)張。2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量突破134.9萬(wàn)億元，穩(wěn)步增長(zhǎng)，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)展。高技術(shù)制造業(yè)、農(nóng)業(yè)科技和服務(wù)業(yè)發(fā)展為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供支持，綠色低碳轉(zhuǎn)型加速。盡管面臨外部壓力和內(nèi)需不足等挑戰(zhàn)，政府通過(guò)深化改革和積極政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)?？缇橙嗣駧沤Y(jié)算的快速增長(zhǎng)推動(dòng)了離岸人民幣市場(chǎng)（CNH）的擴(kuò)張，盡管資本賬戶未完全開(kāi)放，CNH市場(chǎng)仍在迅速發(fā)展。人民幣國(guó)際化進(jìn)程帶來(lái)更多流動(dòng)性調(diào)控工具，但CNH市場(chǎng)的資金面仍較為緊張，利率波動(dòng)較大。
日本央行加息25基點(diǎn)，調(diào)高通脹預(yù)期，日元短線波動(dòng)上行。1月24日，日本央行按預(yù)期加息25基點(diǎn)至0.50%，為18年來(lái)最大幅度加息，并維持對(duì)未來(lái)加息的可能性，強(qiáng)調(diào)加息將取決于經(jīng)濟(jì)、物價(jià)和市場(chǎng)狀況。日央行上調(diào)了2024-2026財(cái)年的通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)由于日元貶值等因素，2025財(cái)年的核心CPI通脹率可能達(dá)到2.5%。日元兌美元匯率短線震蕩，截至截稿漲至156.03。
從基本面來(lái)看，1)經(jīng)濟(jì)預(yù)期差(chā)中性：中國(guó)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)需主導(dǎo)下穩(wěn)步增長(zhǎng)，2024年GDP同比增長(zhǎng)5.0%，消費(fèi)和投資表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是服務(wù)消費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施投資。美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖顯現(xiàn)通脹緩解跡象，但核心通脹依然高企，消費(fèi)者支出強(qiáng)勁但勞動(dòng)力市場(chǎng)有所疲軟；2)中美利差(chā)利好美元：美中利差繼續(xù)在高位波動(dòng)；3)貿(mào)易政策不確定性中性：2024年中國(guó)貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高，12月盈余總額擴(kuò)大至9,920億美元。盡管對(duì)美出口份額下降，但對(duì)美盈余增長(zhǎng)6.9%。特朗普計(jì)劃從2月1日起對(duì)中國(guó)商品征收10%的關(guān)稅，盡管威脅有所升級(jí)，但目前的措施并不像競(jìng)選期間預(yù)期的那樣嚴(yán)峻。市場(chǎng)對(duì)這一政策的反應(yīng)較為平靜，關(guān)稅措施的具體實(shí)施仍存在不確定性。
策略
受關(guān)稅計(jì)劃低于預(yù)期影響，美元兌人民幣匯率在短期內(nèi)獲得支撐。不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看，其走勢(shì)仍需重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面狀況、政策動(dòng)態(tài)調(diào)整，以及2月1日特朗普擬實(shí)施的具體關(guān)稅政策。
風(fēng)險(xiǎn)
內(nèi)部調(diào)控；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；中美關(guān)系；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊
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