>> 海通證券-石化行業(yè)周報：如果特朗普加征關(guān)稅，對化工品影響幾何？-250125
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 格式： |
xls |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
朱軍軍,劉威,胡歆 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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核心觀點(diǎn)：2025年1月21日，特朗普聲稱，美國政府正在討論從2月1日起對從中國進(jìn)口的商品加征10%的關(guān)稅。這是繼宣稱將從2月1日起對加拿大、墨西哥輸美商品征收25%的關(guān)稅后，特朗普發(fā)出的最新關(guān)稅威脅?；仡?018-2019年，美國對中國輸美產(chǎn)品先后發(fā)起三輪加征關(guān)稅，涉及潤滑油、聚乙烯、聚丙烯等化工產(chǎn)品，2023年僅聚醚多元醇中國對美國直接出口量較大，每年占比約8%。中國也相應(yīng)對美國產(chǎn)品加征關(guān)稅進(jìn)行反制，涉及原油、LNG、甲醇等幾十種化工品。2023年僅丙烷、LPG、聚碳酸酯直接進(jìn)口自美國比例較大，分別為38.5%、55%和8%
特朗普聲稱對中國進(jìn)口商品征收10%關(guān)稅。2025年1月21日，特朗普聲稱，美國政府正在討論從2月1日起對從中國進(jìn)口的商品加征10%的關(guān)稅。這是繼宣稱將從2月1日起對加拿大、墨西哥輸美商品征收25%的關(guān)稅后，特朗普發(fā)出的最新關(guān)稅威脅。
回顧2018-2019年，美國對中國輸美產(chǎn)品先后發(fā)起三輪加征關(guān)稅，主要涉及潤滑油、聚乙烯、聚丙烯等化工產(chǎn)品。在第一輪500億美元的加征關(guān)稅清單中（稅率25%），主要涉及的化工產(chǎn)品包括潤滑油、聚乙烯、聚丙烯、EVA、聚苯乙烯、ABS、PVC、PMMA、聚甲醛、PET、聚乳酸、環(huán)氧樹脂、PC、聚氨酯等。在其后的征稅清單中（稅率10%-25%），主要涉及烷烴、烯烴、苯、化纖、塑料橡膠及制品等。
石化產(chǎn)品直接出口影響有限。根據(jù)我們梳理，征稅清單中多數(shù)產(chǎn)品對外直接出口比例較低，僅PMMA、BOPET、PC、滌綸短纖、聚醚多元醇和瓶片直接出口與產(chǎn)量之比超過10%，主要直接出口對象也主要為俄羅斯、越南、印度、印尼等“一帶一路“周邊國家。在聚醚多元醇中，中國對美國每年直接出口量仍較大，占每年直接出口總量的5%。
中國對美國進(jìn)行反制，主要涉及原油、LNG、甲醇等幾十種化工品。2018年-2019年，在美國加征關(guān)稅后，中國相應(yīng)進(jìn)行反制。分三批依次對美國500億美元、600億美元、750億美元商品加征5%-25%關(guān)稅，主要涉及原油、LNG、甲醇等幾十種化工品。
丙烷、LPG、聚碳酸酯等產(chǎn)品直接進(jìn)口可能受到較大影響。根據(jù)我們梳理，征稅清單中多數(shù)產(chǎn)品對外進(jìn)口比例較低，僅原油、丙烷、LPG、LNG、聚碳酸酯、六氟磷酸鋰、PX、甲醇和氯化鉀直接進(jìn)口量與表觀消費(fèi)量之比超過10%，其中來自美國的產(chǎn)品在丙烷的直接進(jìn)口量中占比38.5%，在LPG的直接進(jìn)口量中占比55%，在聚碳酸酯的直接進(jìn)口量中占比8%。
風(fēng)險提示：原油價格大幅波動；石化產(chǎn)品價格、價差下滑；在建項目進(jìn)度不及預(yù)期。
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