>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)跟蹤周報：中長期資金入市可期；新能源車險指導意見出臺-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
大小： |
1669KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
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投資要點
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日（2025年01月20日-2025年01月24日）非銀板塊各子行業(yè)均跑贏滬深300指數(shù)。保險行業(yè)上漲3.22%，證券行業(yè)上漲1.92%，多元金融行業(yè)上漲1.56%，非銀金融整體上漲2.28%，滬深300指數(shù)上漲0.54%。
證券：2025年01月至今交易量環(huán)比下降；六部門聯(lián)合印發(fā)中長期資金入市方案。1）1月交易量環(huán)比下降。截至2025年01月24日，01月至今日均股基交易額為13651億元，較上年1月上漲62.85%，較上月下降22.26%。截至01月23日，兩融余額18200億元，同比提升13.59%，較年初下降2.39%。截至01月24日，1月IPO發(fā)行10家，募集資金58.53億元。2）2024年上市券商凈利潤大多大幅增長。傳統(tǒng)大型券商中，中信證券、國泰君安、招商證券、中國銀河2024年歸母凈利潤分別+10%、+39%、+18%、+29%至217億元、130億元、104億元、101億元。3）六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》。主要內(nèi)容包括：①提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性。②優(yōu)化全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資管理機制。③提高企（職）業(yè)年金基金市場化投資運作水平。④提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。⑤優(yōu)化資本市場投資生態(tài)。我們認為，隨著相關(guān)制度的不斷完善和政策的持續(xù)落實，中長期資金有望進一步加速入市，為資本市場注入更多活力，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。4）2025年01月24日券商行業(yè)（未包含東方財富）平均估值1.5x 2024EP/B，推薦全面受益于活躍資本市場政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、華泰證券、同花順、東方財富等。
保險：上市險企2024年利潤大幅增長；新能源車險首個指導意見發(fā)布。1）上市險企陸續(xù)發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)增公告，凈利潤普遍大幅增長。新華保險、中國人壽、中國人保、中國太保2024年歸母凈利潤預(yù)計分別為240-257億元、1024-1126億元、399-444億元、422-463億元，中國財險凈利潤預(yù)計為295-344億元，分別同比增長175%-195%、122%-144%、75%-95%、55%-70%、20%-40%。2）四部委發(fā)文推進新能源車險高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計未來滲透率提升+盈利改善。金監(jiān)總局、工信部等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于深化改革加強監(jiān)管促進新能源車險高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，主要內(nèi)容包括：合理降低新能源車維修使用成本；創(chuàng)新優(yōu)化新能源車險供給；提升業(yè)務(wù)經(jīng)營管理水平，加強新能源車險監(jiān)管。3）保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟復蘇，負債端和投資端都將顯著改善。2025年1月24日保險板塊估值0.50-0.80倍2024EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評級。
多元金融：1）租賃：金管總局修訂發(fā)布《金融租賃公司監(jiān)管評級辦法》，評級要素包括五部分，風險管理權(quán)重占30%，新增“信息科技管理”要素。2）信托：截至2024年2季度末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模27萬億元，同比增長24.5%。2024H1信托行業(yè)凈利潤為196億元，同比降幅為40.6%。3）期貨：2024年12月全國期貨交易市場成交量為6.55億手,成交額為57.27萬億元，同比分別下降5.3%和增長19.3%。2024年12月全國期貨公司凈利潤7.0億元，同比下滑36%。
其他：1）非銀持倉普遍下降。2024年末公募基金股票投資中非銀金融行業(yè)總持倉1.17%，環(huán)比24Q3末-0.57pct。相比滬深300行業(yè)流通市值占比低配9.08pct，環(huán)比24Q3末收窄0.55pct。截至2024年末，保險板塊持倉為0.62%，較Q3末下降0.41pct；券商及互金板塊持倉0.53%，較Q3末下降0.20pct。2）央行等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融領(lǐng)域在有條件的自由貿(mào)易試驗區(qū)（港）試點對接國際高標準推進制度型開放的意見》。主要內(nèi)容包括允許外資機構(gòu)開展中資機構(gòu)同類新金融服務(wù)、便利外國投資者投資相關(guān)的轉(zhuǎn)移匯入?yún)R出等。
行業(yè)排序及重點公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險行業(yè)受益于經(jīng)濟復蘇、利率上行。儲蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，負債端預(yù)計顯著改善，長期仍看好健康險和養(yǎng)老險發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來新的業(yè)務(wù)增長點。受益于市場回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均受益。行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國太保、中國人壽、中信證券、華泰證券、同花順等。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風險。
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