>> 招商證券-地方債周報(bào)：2月地方債計(jì)劃發(fā)行超過(guò)1.1萬(wàn)億元-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、一級(jí)市場(chǎng)情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行4456億元，凈融資增加。本周地方債發(fā)行量為4456億元，償還量為571億元，凈融資為3885億元。發(fā)行債券中，新增一般債127億元，新增專(zhuān)項(xiàng)債1861億元，再融資一般債828億元，再融資專(zhuān)項(xiàng)債1639億元。
【發(fā)行期限】本周10Y地方債發(fā)行占比最高（26%），10Y及以上發(fā)行占比為81%，較上周有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方債發(fā)行占比分別為8%、26%、9%、21%和25%，其中10Y及以上地方債發(fā)行占比上升較多，環(huán)比下降約1個(gè)百分點(diǎn)。
【發(fā)行利差】本周地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為12bp，較上個(gè)發(fā)行周有所走闊。其中，15Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差最高，達(dá)17.9bp。本周除20Y和30Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差有所收窄外，其余期限地方債發(fā)行利差均有所走闊。本周天津地方債加權(quán)平均發(fā)行利差最高，達(dá)17.3bp，30Y地方債發(fā)行利差較高。
【募集資金投向】截止本周末，2025年以來(lái)新增專(zhuān)項(xiàng)債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（40%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（21%）、社會(huì)事業(yè)（11%）、保障性安居工程（9%）。從變動(dòng)來(lái)看，2025年冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（+3.3%）、其他（+1.4%）、農(nóng)林水利（+1.0%）投向的占比較2024年升高較多。
【特殊再融資債】本周特殊再融資債共發(fā)行1229億元，已有10個(gè)地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專(zhuān)項(xiàng)債合計(jì)2669億元。其中，浙江、湖北、天津、山西分別有565億元、451億元、405億元、385億元。
【特殊專(zhuān)項(xiàng)債】本周特殊專(zhuān)項(xiàng)債共發(fā)行0億元。截止本周末，2025年特殊專(zhuān)項(xiàng)債共發(fā)行150億元。截止本周末，2023-2025年合計(jì)發(fā)行特殊專(zhuān)項(xiàng)債共12029億元。
【發(fā)行計(jì)劃】截止本周末，共24個(gè)地區(qū)披露了2025年一季度和2月地方債發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)19037億元。其中，新增一般債1802億元、新增專(zhuān)項(xiàng)債6138億元、再融資一般債1565億元、再融資專(zhuān)項(xiàng)債9532億元。
下周地方債計(jì)劃發(fā)行69億元，償還量為12億元。其中新增一般債0億元，新增專(zhuān)項(xiàng)債69億元，再融資一般債0億元，再融資專(zhuān)項(xiàng)債0億元。
二、二級(jí)市場(chǎng)情況
【二級(jí)利差】本周15Y和10Y地方債二級(jí)利差占優(yōu)。15Y和10Y地方債二級(jí)利差較高，分別達(dá)19bp和18bp。從近3年來(lái)歷史分位數(shù)來(lái)看，30Y和7Y地方債較高，達(dá)50%以上。從區(qū)域來(lái)看，各區(qū)域7-15Y、20Y及以上的地方債二級(jí)利差較高，各區(qū)域0-3Y的地方債二級(jí)利差較低。
【成交情況】本周地方債成交量和換手率均有所下降，廣東、云南、湖南地方債換手率較高。本周地方債成交量達(dá)3483億元，換手率為0.73%。其中，廣東、四川、湖南地方債成交量大，分別為595億元、232億元、225億元；廣東、云南、湖南換手率均高于1.1%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回升，貨幣政策收緊超預(yù)期，通脹超預(yù)期回升
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