>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報：氧化鋁現(xiàn)貨價格跌幅收窄，電解鋁節(jié)前開啟累庫-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,劉崗 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點1：氧化鋁現(xiàn)貨價格跌幅收窄，電解鋁節(jié)前開啟累庫
事件：據(jù)SMM統(tǒng)計，截至本周四，SMM地區(qū)加權指數(shù)4,096元/噸，較上周四下調(diào)602元/噸。截至2025年1月23日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存46.0萬噸，國內(nèi)可流通電解鋁庫存33.4萬噸，較上周四累庫2.0萬噸，較本周一累庫0.5萬噸。同比來看，當前國內(nèi)鋁錠庫存較去年同期重新高出2.3萬噸，失守近三年同期低位的位置。出庫方面，受假期因素影響，據(jù)SMM統(tǒng)計，近一周國內(nèi)鋁錠出庫量環(huán)比大幅下降2.89萬噸至12.01萬噸，SMM預計，1月下半月國內(nèi)鋁錠庫存已進入持續(xù)性累庫階段，春節(jié)前夕國內(nèi)鋁錠或?qū)⒗蹘熘?0萬噸附近，一季度高點或出現(xiàn)在80-90萬噸附近。
觀點：我們認為氧化鋁開工率繼續(xù)維持高位運行，氧化鋁供應量暫未出現(xiàn)明顯減少，而臨近節(jié)前成交較為清淡，氧化鋁現(xiàn)貨成交價格跌幅明顯收窄，價格逐步靠近成本線，考慮到氧化鋁還未有大規(guī)模減產(chǎn)預期，短期內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨市場貨源預計相對寬松，氧化礦價格短期預計維持下跌趨勢，電解鋁成本端支撐繼續(xù)走弱。此外，受鋁錠進入傳統(tǒng)季節(jié)性累庫階段，短期內(nèi)鋁價或面臨壓力。
2、公司觀點1：赤峰黃金發(fā)布2024年業(yè)績預告，業(yè)績符合預期
事件1：1月20日，赤峰黃金發(fā)布業(yè)績預告，公司2024年預計實現(xiàn)歸母凈利潤為17.3-18億元，同比增長115.2%-123.9%，實現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤預計為16.7-17.4億元，同比增長92.8%-100.9%。
觀點：我們認為公司業(yè)績符合預期，公司業(yè)績大幅增長主要因為本年度黃金產(chǎn)銷量、銷售價格上漲以及公司持續(xù)采取降本控費措施，生產(chǎn)成本得到有效控制所致。
公司觀點2：盛達資源發(fā)布2024年業(yè)績預告，業(yè)績符合市場預期
事件2：1月22日，盛達資源發(fā)布業(yè)績預告，公司2024年預計實現(xiàn)歸母凈利潤為3.5-4億元，同比增長136.5%-170.3%，實現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤預計為2.6-3.1億元，同比增長85.6%-121.2%。
觀點：我們認為公司業(yè)績符合市場預期，得益于基本金屬價格上漲，公司礦山主要產(chǎn)品銷售均價較上年同期上漲，疊加收到相關訴訟的資金占用費及違約金，促使公司經(jīng)營業(yè)績同比顯著增長。
公司觀點3：洛陽鉬業(yè)發(fā)布2024年業(yè)績預告，業(yè)績超出市場預期
事件3：1月22日，洛陽鉬業(yè)發(fā)布業(yè)績預告，公司2024年預計實現(xiàn)歸母凈利潤為128-142億元，同比增長55.2%-72.1%，實現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤預計為124-138億元，同比增長98.9%-121.4%。
觀點：我們認為公司業(yè)績超出市場預期，公司業(yè)績同比大幅上升的原因系主要產(chǎn)品銅鈷產(chǎn)銷量同比實現(xiàn)大幅增長，疊加銅產(chǎn)品價格同比上升、降本增效等措施效果明顯，使公司實現(xiàn)利潤同比增長。
公司觀點4：金誠信發(fā)布剛果金龍溪礦東區(qū)可研報告及2024年業(yè)績預告，公司業(yè)績符合預期
事件4：1月20日，金誠信發(fā)布業(yè)績預告，公司2024年預計實現(xiàn)歸母凈利潤為15.3-16.2億元，同比增長48.4%-57.1%，實現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤預計為15.2-16.1億元，同比增長47.7%-56.5%。
1月19日，公司發(fā)布剛果金龍溪東區(qū)采礦工程可研報告，本次設計龍溪銅礦東區(qū)除了將西區(qū)斜坡道向下延伸作為東區(qū)輔助斜坡道之外，其他采礦工程基本為新建。由于礦體埋藏較深，本次設計采用地下開采方式，設計開采規(guī)模為250~ 350萬t/a（西區(qū)生產(chǎn)規(guī)模170萬t/a已建成投產(chǎn)）。
為了平衡龍溪東區(qū)和西區(qū)的服務年限，隨著龍溪銅礦東區(qū)投產(chǎn)，西區(qū)會逐年減產(chǎn)，龍溪東區(qū)和西區(qū)井下最大出礦量合計為450萬t/a。以邊際品位TCu2.00%統(tǒng)計礦區(qū)資源量，在東區(qū)共探獲TM+KZ+TD類礦石量2604.8萬噸，銅金屬量1039486噸，平均品位為3.99%。另外，由于礦體在深部并未封閉，未來可能會增加資源量。
項目年平均總成本費用為2.97億美元/a，銷售收入5.4億美元/a，利潤總額2.12億美元/a。項目投資所得稅前財務內(nèi)部收益率為29.81%（稅后21.91%），項目資本金財務內(nèi)部收益率30.32%，年平均盈虧平衡點（BEP）為43.12%。
觀點：我們認為公司業(yè)績符合預期，未來隨著龍溪東區(qū)開采項目的投放，增長可期。公公司本期業(yè)績增加主要得益于礦山資源開發(fā)業(yè)務各礦山項目提產(chǎn)增效。
公司觀點5：天山鋁業(yè)發(fā)布2024年業(yè)績預告，公司業(yè)績略超預期
事件5：1月20日，公司發(fā)布2024年業(yè)績預告，預計2024全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤44.5億元，比上年同期增長101.79%；預計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤43.2億元，比上年同期增長129.41%。
觀點：我們認為公司業(yè)績略超預期，業(yè)績大幅增長主要來自于鋁價及自產(chǎn)氧化鋁對外銷售均價大幅上漲，以及氧化鋁之外的電解鋁其他生產(chǎn)要素成本下降，其中2024年公司自產(chǎn)氧化鋁對外銷售均價同比上升約40%，產(chǎn)量同比增加約7.5%，氧化鋁板塊利潤同比實現(xiàn)較大幅度增長。另外，公司自產(chǎn)鋁錠對外銷售均價同比上升約6.5%，除氧化鋁之外的其他生產(chǎn)要素成本有所下降，電解鋁板塊利潤同比亦實現(xiàn)增長。
3、股票觀點：看好貴金屬和銅鋁基本金屬
基本面上，本周五，上期
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