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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)24.34元。上汽通用大幅減值短期擾動(dòng)業(yè)績(jī)，調(diào)整公司2024-2026年EPS為0.15（-0.32）、0.93、1.08元，公司新管理層上任后，重新厘清各個(gè)業(yè)務(wù)板塊定位，加速推動(dòng)內(nèi)部改革，積極擁抱外部合作，有望逐步走出困境，實(shí)現(xiàn)收入業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)，維持目標(biāo)價(jià)24.34元，對(duì)應(yīng)2025年26倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　合營(yíng)企業(yè)上汽通用減值短期擾動(dòng)業(yè)績(jī)，剔除減值影響4Q24業(yè)績(jī)改善。公司公告2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利15-19億元，同減87%-90%，扣非歸母凈利-41億元至-60億元，同減141%-160%，其中2024年計(jì)提合營(yíng)企業(yè)上汽通用及其控股子公司減值準(zhǔn)備78.74億元。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司4Q24歸母凈利-50.1億元至-54.1億元，扣非歸母凈利-51.5億元至-70.5億元，較上年同期均由盈轉(zhuǎn)虧，剔除減值影響，4Q24扣非歸母凈利為8.24億元至27.2億元，同環(huán)比均改善，隨著庫(kù)存水平下降，公司四季度開(kāi)始銷(xiāo)量逐步恢復(fù)。
　　新帥上任，國(guó)企改革加速。2024年7月，公司更換董事長(zhǎng)和總裁，新領(lǐng)導(dǎo)上任后密集調(diào)整各個(gè)業(yè)務(wù)條線管理團(tuán)隊(duì)，集團(tuán)內(nèi)部中高管集中換帥。2024年11月11日，市委書(shū)記陳吉寧，市委副書(shū)記、市長(zhǎng)龔正赴上汽集團(tuán)開(kāi)展專(zhuān)題調(diào)研，召開(kāi)座談會(huì)深化研究和推動(dòng)上汽堅(jiān)定轉(zhuǎn)型發(fā)展。內(nèi)外推動(dòng)下，公司改革加速。
　　合資瘦身健體，自主厘清業(yè)務(wù)再出發(fā)，期待轉(zhuǎn)型成果落地。2024年10月28日，上汽乘用車(chē)官方公眾號(hào)正式宣布榮威飛凡合并，飛凡重回上汽乘用車(chē)旗下，同時(shí)渠道和產(chǎn)品線重新梳理，解決了內(nèi)部品牌互相定位重復(fù)的問(wèn)題。上汽大眾圍繞“促油車(chē)、穩(wěn)電車(chē)、上奧迪”的策略，銷(xiāo)量逐步企穩(wěn)，聚焦高價(jià)格和高毛利產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)優(yōu)化下改善單車(chē)表現(xiàn)。上汽通用2024年實(shí)現(xiàn)渠道去庫(kù)存超20萬(wàn)輛，庫(kù)存水平回歸健康狀態(tài)，2025年輕裝上陣，有望逐步企穩(wěn)回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革進(jìn)展不及預(yù)期；新車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；海外銷(xiāo)售不及預(yù)期；下游競(jìng)爭(zhēng)加劇。