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核心要點(diǎn)
　　潘功勝行長(zhǎng)在2025年亞洲金融論壇開(kāi)幕式上發(fā)表致辭，其中在提及支持香港國(guó)際金融中心建設(shè)時(shí)，表示將“提高國(guó)家外匯儲(chǔ)備在香港的資產(chǎn)配置比例”，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。我們認(rèn)為這一行為的目的可能包括強(qiáng)化香港金融穩(wěn)定與安全、深化兩地金融市場(chǎng)互聯(lián)互通、實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化等幾個(gè)層面。潛在配置方向可能包括香港政府債、港股、離岸美元債等。
　　四個(gè)角度支持香港國(guó)際金融中心建設(shè)
　　潘行長(zhǎng)提及支持香港國(guó)際金融中心建設(shè)時(shí)，分別提及“提高國(guó)家外匯儲(chǔ)備在香港的資產(chǎn)配置比例”、“外匯規(guī)模穩(wěn)居全球第一，將為香港的金融穩(wěn)定和金融安全提供堅(jiān)強(qiáng)后盾”。我們認(rèn)為前者更多是工具，而后者更多體現(xiàn)為目的。具體來(lái)看，外匯儲(chǔ)備配置香港資產(chǎn)并“背書(shū)”港幣，有利于穩(wěn)定香港市場(chǎng)和聯(lián)系匯率制度。外匯儲(chǔ)備有望進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)港幣的信心，并有助于降低匯率的尾部風(fēng)險(xiǎn)。提高外匯儲(chǔ)備在港配置，深化了兩地金融市場(chǎng)互聯(lián)互通，也有助于人民幣國(guó)際化進(jìn)程。在當(dāng)前地緣環(huán)境+強(qiáng)美元背景下，增加港幣資產(chǎn)，有利于實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化，并部分規(guī)避由于美元走強(qiáng)導(dǎo)致的外儲(chǔ)減值。
　　潛在配置方向：香港政府債、港股、離岸美元債等
　　中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模長(zhǎng)期位居全球首位，其中貨幣以美元為主，資產(chǎn)類型中國(guó)債占比最高。從操作層面來(lái)看，提高外匯儲(chǔ)備在香港的資產(chǎn)配置比例，主要增持方向邏輯上可能包括：1）增持香港政府債較為順暢，但市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)外匯儲(chǔ)備來(lái)說(shuō)可能偏小，需要注意流動(dòng)性影響。2）港股市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較大，也具有較好的國(guó)際化程度和流動(dòng)性，如果落實(shí)將具有戰(zhàn)略意義。3）配置在港發(fā)售的美元債或是另一個(gè)可行選項(xiàng)，但同樣規(guī)模有限。4）理論上，也存在通過(guò)香港的北向資金渠道投資內(nèi)地A股市場(chǎng)的可能性。不過(guò)，各類資產(chǎn)的特性不同，在當(dāng)前市場(chǎng)條件下，可能都有各自的優(yōu)劣勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）外匯儲(chǔ)備的具體構(gòu)成并沒(méi)有公布，我們參考論文測(cè)算的結(jié)果可能和實(shí)際情況有所差異。2）外匯儲(chǔ)備增加香港的資產(chǎn)配置的渠道和工具并未明確，我們依據(jù)現(xiàn)實(shí)狀況和約束進(jìn)行推測(cè)，可能不一定和實(shí)際操作完全吻合。