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事件描述
　　杭州銀行公告公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓變動(dòng)：股東澳洲聯(lián)邦銀行將其持有的3.3億股股份以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給新華人壽保險(xiǎn)，占比5.45%，轉(zhuǎn)讓交易對(duì)價(jià)43.17億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，新華人壽保險(xiǎn)及其一致行動(dòng)人持有杭州銀行5.87%股份，澳洲聯(lián)邦銀行將不再持有杭州銀行股份。
　　事件評(píng)論
　　澳聯(lián)銀行作為戰(zhàn)略股東，長(zhǎng)期持有杭州銀行近20年。澳洲聯(lián)邦銀行2005年起投資杭州銀行，長(zhǎng)期回報(bào)豐厚，并在杭州銀行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中發(fā)揮了重要作用。近年來(lái)澳洲聯(lián)邦銀行根據(jù)澳大利亞當(dāng)?shù)乇O(jiān)管指導(dǎo)，逐步收縮境外投資、夯實(shí)自身資本，且在2022年已將持有的杭州銀行10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給杭州城投、杭州交投，當(dāng)時(shí)承諾三年內(nèi)不再處置股權(quán)，此次鎖定期滿后進(jìn)一步出售股權(quán)，符合自身戰(zhàn)略規(guī)劃。本次澳洲聯(lián)邦銀行向新華保險(xiǎn)出售股權(quán)的交易價(jià)格為13.095元/股，按杭州銀行2024年末BVPS估算，對(duì)應(yīng)PB估值0.73x。
　　優(yōu)質(zhì)銀行的股權(quán)是稀缺的應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒壓力的解決方案。對(duì)保險(xiǎn)資金而言，資產(chǎn)荒是當(dāng)前宏觀環(huán)境下面臨的核心壓力，優(yōu)質(zhì)龍頭銀行基本面有保障，資產(chǎn)質(zhì)量安全可靠，預(yù)計(jì)未來(lái)利潤(rùn)及分紅將繼續(xù)保持可觀的增長(zhǎng)，是稀缺資產(chǎn)，在資產(chǎn)荒環(huán)境下優(yōu)勢(shì)更加突出，近年來(lái)保險(xiǎn)以及產(chǎn)業(yè)資本對(duì)銀行股股權(quán)關(guān)注度明顯提升。去年中信AMC股權(quán)投資中國(guó)銀行及光大銀行（權(quán)益法記賬）、平安集團(tuán)連續(xù)增持國(guó)有大行及招商銀行港股等案例，加速證明銀行股價(jià)值存在顯著低估。預(yù)計(jì)本次收購(gòu)后新華保險(xiǎn)將獲取董事會(huì)席位，以長(zhǎng)期股權(quán)投資記賬，在權(quán)益法下分享杭州銀行ROE。我們認(rèn)為保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金加速關(guān)注銀行股股權(quán)投資是未來(lái)長(zhǎng)期趨勢(shì)，低估值、高股息、穩(wěn)定增速的銀行股都將持續(xù)獲得資本增持。
　　被低估的資產(chǎn)質(zhì)量以及利潤(rùn)增速冠軍，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。杭州銀行基本面長(zhǎng)期優(yōu)異，近年來(lái)利潤(rùn)始終保持高增速，持續(xù)領(lǐng)跑上市銀行。杭州銀行深耕發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)區(qū)域，長(zhǎng)期分享經(jīng)濟(jì)大省發(fā)展紅利，區(qū)域信貸增速以及投融資增長(zhǎng)韌性強(qiáng)勁，支撐杭州銀行近年來(lái)信貸保持較高增速，2024年前三季度杭州銀行貸款較期初增長(zhǎng)12.8%，預(yù)計(jì)全年增速13%左右，預(yù)計(jì)2025年信貸繼續(xù)保持10%~15%的增速。凈息差三季度企穩(wěn)，預(yù)計(jì)負(fù)債成本加速改善。資產(chǎn)質(zhì)量卓越，風(fēng)險(xiǎn)偏好保守，長(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持的“不以風(fēng)險(xiǎn)換發(fā)展”穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)理念，如今已經(jīng)得到市場(chǎng)全面認(rèn)可。2024年9月末不良率穩(wěn)定于0.76%，撥備覆蓋率高達(dá)543%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力雄厚，同時(shí)非信貸減值計(jì)提充分，2024年6月末債權(quán)投資減值準(zhǔn)備金額達(dá)到118億元，未來(lái)仍有充分空間少提非貸款信用減值，支撐利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　投資建議：險(xiǎn)資收購(gòu)股權(quán)，看好長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值，高ROE長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力突出。杭州銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，利潤(rùn)長(zhǎng)期保持高增速，ROE水平位居上市銀行前列，資產(chǎn)質(zhì)量十分優(yōu)異，新華保險(xiǎn)是頭部保險(xiǎn)公司，未來(lái)雙方有望在財(cái)富管理、零售等領(lǐng)域深度協(xié)同，實(shí)現(xiàn)互惠共贏。預(yù)計(jì)2024、2025年?duì)I收增速4.0%、4.7%，歸母凈利潤(rùn)增速17.5%、14.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值僅0.70x2025PB，股價(jià)接近可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖價(jià)格，可轉(zhuǎn)債余額136億。我們預(yù)計(jì)杭州銀行2025年將繼續(xù)保持基本面優(yōu)異、業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先，未來(lái)假如可轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股，資本實(shí)力將得到有效補(bǔ)充，有助進(jìn)一步打開(kāi)經(jīng)營(yíng)發(fā)展空間，重點(diǎn)推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、信貸規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期；2、資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)明顯波動(dòng)。