>> 東莞證券-中國神華(601088)深度報告：一體化能源巨頭，高分紅行業(yè)代表-250127
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 3362KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
盧立亭 |
| 下載權限： |
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央企背景，實力雄厚
截至2024年9月30日，公司控股股東為國家能源集團，持股比例達到69.52%。國家能源集團由中國國電集團公司和神華集團有限責任公司于2017年11月28日合并重組而成，是中央直管國有重要骨干企業(yè)、國有資本投資公司改革試點企業(yè)。
煤電運化一體化布局
公司擁有大體量煤炭、發(fā)電、煤化工業(yè)務，及鐵路、港口、船舶組成的大規(guī)模一體化運輸網(wǎng)絡，高效連接中國西部資源供應與東南沿海能源需求，是集煤炭、電力、運輸、煤化工一體化開發(fā)，產(chǎn)運銷一條龍經(jīng)營，各產(chǎn)業(yè)板塊深度合作、有效協(xié)同的綜合能源公司。
坐擁優(yōu)質煤炭資源
截至2024年6月30日，中國標準下本集團的煤炭保有資源量為336.9億噸，較2023年底增加11.1億噸；煤炭保有可采儲量為153.6億噸，較2023年底增加19.8億噸。公司的煤炭存量位于上市公司第二名，僅次于中煤能源。
產(chǎn)能優(yōu)勢明顯
公司的產(chǎn)量屬于行業(yè)中的第一名。公司2023年煤炭產(chǎn)量3.25億噸，為中國煤炭第一生產(chǎn)企業(yè)，2024年規(guī)劃生產(chǎn)量3.16億噸，而2024年公司實際的煤炭產(chǎn)量為3.27億噸，超量完成了全年的目標。
自產(chǎn)煤成本低位運行
公司堅持優(yōu)化生產(chǎn)、實施精細化成本管控，有效地控制自產(chǎn)煤單位成本增長。2024年上半年公司自產(chǎn)煤單位成本197.1元/噸，同比上漲2.00%，但在A股上市的眾多煤炭生產(chǎn)企業(yè)中，中國神華噸煤成本仍是行業(yè)第二低，僅次于電投能源。
長協(xié)占比較大
公司長協(xié)占比行業(yè)領先，2018年—2023年自產(chǎn)煤長協(xié)占比始終高于60%，2024年上半年公司長協(xié)占比高達86.11%，長協(xié)占比較高幫助公司在煤價下行周期保持業(yè)績穩(wěn)健。
一體化運營業(yè)績穩(wěn)健
公司深入開展發(fā)電業(yè)務，電廠耗煤對煤炭銷售總量的高占比，使得公司煤電兩業(yè)務形成有效對沖，增強了公司的競爭力和抗風險能力。與行業(yè)中其他上市公司相比，公司的歸母凈利潤波動幅度最小，盈利穩(wěn)定性最高。
高分紅彰顯投資價值
公司規(guī)定2022—2024年現(xiàn)金分紅比例不低于當年歸母凈利潤的60%，公司分紅仍能維持高位。同時2025—2027年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年公司實現(xiàn)的歸屬于本公司股東的凈利潤的65%，高分紅高股息投資價值更加凸顯。
風險提示：煤炭消費不及預期，煤炭進口超預期，公司產(chǎn)量不及預期風險。
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