>> 國聯(lián)證券-百亞股份(003006)2024年業(yè)績快報點評：線上線下協(xié)同高增，費用短期擾動業(yè)績-250127
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
管泉森,孫珊,戚志圣 |
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事件
百亞股份發(fā)布2024年業(yè)績快報：2024年公司實現(xiàn)營收32.55億元，同比+51.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.85億元，同比+19.69%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.51億元，同比+16.27%；單季度看，2024Q4公司實現(xiàn)營收9.30億元，同比+39.18%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比-16.49%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.25億元，同比-44.14%。
線上線下渠道協(xié)同發(fā)展，自由點收入同比高增
2024年公司持續(xù)聚焦衛(wèi)生巾系列產(chǎn)品，其中自由點實現(xiàn)營收30.37億元，同比+60.7%，主要系以益生菌為代表的大健康系列產(chǎn)品帶動收入高增。渠道端公司持續(xù)深耕優(yōu)勢地區(qū)，電商保持三位數(shù)高速增長的同時，線下外圍市場也持續(xù)得到突破，2024年電商渠道實現(xiàn)營收15.25億元，同比+103.8%；線下渠道16.16億元，同比+26.8%，其中外圍省份4.34億元，同比+82.1%，百亞線上線下渠道協(xié)同高增。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率，銷售費用使得利潤承壓
百亞自2023Q3起便持續(xù)聚焦益生菌系列，期間不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中高端系列產(chǎn)品收入占比持續(xù)增加，2024年公司綜合毛利率和自由點產(chǎn)品毛利率分別為53.1%和55.7%，較去年同期分別+2.8pct/+0.9pct。其中四季度大促使得公司營銷費用和新品推廣費用大幅增加，2024Q3及Q4銷售費用分別同比+82.9%/+83.3%，短期擾動利潤表現(xiàn)，2024A/2024Q4歸母凈利潤分別為2.85/0.47億元，同比分別+19.69%/-16.49%。我們預(yù)計未來公司將持續(xù)加強品牌建設(shè)，以提高產(chǎn)品競爭力。
輿情短期擾動行業(yè)表現(xiàn)，中長期看好百亞核心優(yōu)勢
2024年11月衛(wèi)生巾長度、pH值標(biāo)準(zhǔn)不達標(biāo)等行業(yè)輿情迅速發(fā)酵，中國輕工業(yè)聯(lián)合會及時回應(yīng)將盡快修訂衛(wèi)生巾新國標(biāo)，該事件雖短期擾動衛(wèi)生巾品牌表現(xiàn)，但中長期有望帶動衛(wèi)生巾行業(yè)更加規(guī)范化發(fā)展。據(jù)久謙數(shù)據(jù)，自由點12月天貓/京東/抖音三平臺總銷額仍維持三位數(shù)高增趨勢，同比+120.97%。我們預(yù)計未來公司將繼續(xù)放大電商優(yōu)勢，持續(xù)打造品牌力從而擴大收入規(guī)模；線下川渝云貴陜地區(qū)作為百亞基本盤，市占率維持前二，公司有望復(fù)制核心五省經(jīng)驗以開拓外圍市場。
電商及外圍市場持續(xù)放量，維持“買入”評級
益生菌系列帶動電商渠道高增，線上賦能線下逐漸突破外圍市場，核心五省基本盤穩(wěn)定增長。參考百亞股份2024年業(yè)績快報，我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為32.55/41.41/51.42億元，同比+51.80%/+27.22%/+24.18%，歸母凈利潤分別為2.85/4.06/5.80億元，同比+19.69%/+42.51%/+42.82%，EPS為0.66/0.95/1.35元/股，3年CAGR為34.56%。公司電商及外圍市場持續(xù)放量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電商ROI不達預(yù)期風(fēng)險；外圍市場拓張不及預(yù)期風(fēng)險；價格戰(zhàn)等惡性競爭風(fēng)險。
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