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紡織服裝行業(yè)2024Q4業(yè)績前瞻：品牌環(huán)比改善，制造景氣延續(xù)
　　我們對重點(diǎn)紡織服裝企業(yè)2024Q4收入與利潤情況進(jìn)行了前瞻預(yù)測。
　　制造端，海外批發(fā)商和零售商庫銷比及庫存趨于正常，驅(qū)動企業(yè)下單修復(fù)。從重點(diǎn)公司Q4增速來看，去年高基數(shù)下收入增速普遍環(huán)比下降，去年高基數(shù)下收入增速普遍環(huán)比下降，但出口鏈景氣度仍較優(yōu)，利潤端受投資損益、獎金計(jì)提等因素影響有所分化。品牌端，消費(fèi)促進(jìn)政策下Q4流水整體環(huán)比改善，多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)正增長。細(xì)分子行業(yè)表現(xiàn)依舊有所分化，運(yùn)動零售環(huán)比提速，賽道韌性仍然較優(yōu)，家紡受益于補(bǔ)貼政策Q4零售環(huán)比改善顯著，其余行業(yè)受益于Q4線下客流好轉(zhuǎn)，收入端多數(shù)環(huán)比改善，利潤端則在差異化的控費(fèi)水平下有所分化。
　　從重點(diǎn)公司來看，預(yù)計(jì)A股中華利集團(tuán)、森馬服飾、穩(wěn)健醫(yī)療、偉星股份Q4業(yè)績表現(xiàn)較優(yōu)，港股中安踏體育、361度Q4流水表現(xiàn)較優(yōu)。
　　華利集團(tuán)：收入端，客戶去庫尾聲下訂單回補(bǔ)疊加成長性品牌客戶高增驅(qū)動，預(yù)計(jì)公司Q4銷量預(yù)計(jì)中單位數(shù)增長，美元單價(jià)預(yù)計(jì)中低個(gè)位數(shù)增長，預(yù)計(jì)整體收入增長10%~15%。利潤端，考慮公司在產(chǎn)能利用率恢復(fù)疊加良好利潤率把控水平下，利潤率環(huán)比Q3維持，且匯兌損益影響相對較小，預(yù)計(jì)Q4歸母凈利潤增長15%~20%。
　　森馬服飾：消費(fèi)促進(jìn)政策以及12月天氣降溫催化下Q4終端零售預(yù)計(jì)環(huán)比Q3有所改善，疊加凈開店對收入的帶動，預(yù)計(jì)公司Q4收入增長8%~12%。在公司庫存結(jié)構(gòu)健康的背景下，Q4存貨計(jì)提減值預(yù)計(jì)同比減少，疊加Q4銷售新品較多拉升毛利率，預(yù)計(jì)Q4利潤增長45%~55%。
　　穩(wěn)健醫(yī)療：收入端，消費(fèi)板塊在核心單品銷售帶動下收入增速預(yù)計(jì)亮眼，醫(yī)療板塊在防疫高基數(shù)影響消除下業(yè)務(wù)增速恢復(fù)正常且有GRI公司并表增厚，整體收入Q4預(yù)計(jì)增長30%~40%。利潤端，消費(fèi)板塊預(yù)計(jì)利潤率環(huán)比略增；醫(yī)療板塊因商譽(yù)減值影響對利潤有所拖累，疊加股權(quán)激勵(lì)攤銷影響整體利潤Q4預(yù)計(jì)扭虧17.9億~18.9億。
　　偉星股份：收入端，國際品牌預(yù)計(jì)延續(xù)正常訂單表現(xiàn)，但國內(nèi)品牌由于冬季天氣偏暖Q4補(bǔ)單偏少，拖累整體Q4收入增速有所回落，預(yù)計(jì)收入端同比增長5%-10%。利潤端，由于銷售及管理費(fèi)用獎金多數(shù)已前置在Q2及Q3計(jì)提（往年為Q4一次性計(jì)提），因而預(yù)計(jì)Q4費(fèi)用低基數(shù)，業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)高于收入，預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比增長200%-300%。
　　安踏體育：2023Q4安踏品牌冬季備貨偏少，2024Q4零售流水恢復(fù)較優(yōu)實(shí)現(xiàn)，同比增長高單位數(shù)；FILA品牌調(diào)性仍強(qiáng)，Q4正常備貨以及增加宣傳投入，預(yù)計(jì)FILA大貨/兒童/潮牌均實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長，Q4零售流水同比高單位數(shù)增長。
　　361度：Q4大裝流水同比增長10%，童裝10%-15%增長，電商30%-35%增長。其中預(yù)計(jì)10、11月相對強(qiáng)勁得益于國慶假期和雙十一活動，12月由于天氣影響有所滯后。產(chǎn)品高性價(jià)比&持續(xù)升級優(yōu)化背景下，361度流水增長仍領(lǐng)跑同行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、消費(fèi)持續(xù)低迷；2、原材料及匯率大幅波動；3、海外品牌去庫不及預(yù)期