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事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)虧損5.9億元~4.8億元，較2023年由盈轉(zhuǎn)虧。
　　 2024年因出售虧損資產(chǎn)TMD 100%股權(quán)以及格拉默歐洲整合措施產(chǎn)生較多減值和費(fèi)用，產(chǎn)生了較大一次性損失和費(fèi)用，業(yè)績(jī)低點(diǎn)確立。24年公司盈利大幅轉(zhuǎn)虧主要是：1）出售虧損資產(chǎn)TMD 100%股權(quán)，產(chǎn)生了較大的一次性減值。2）為進(jìn)一步提質(zhì)增效，格拉默在歐洲區(qū)實(shí)施人員成本優(yōu)化的措施，產(chǎn)生了較大一次性費(fèi)用。
　　業(yè)績(jī)大拐點(diǎn)明確，座椅業(yè)務(wù)&海外資產(chǎn)均迎來(lái)盈利拐點(diǎn)：
　　座椅業(yè)務(wù)盈利拐點(diǎn)已至，全面進(jìn)入規(guī)?；A段：乘用車座椅業(yè)務(wù)自2021年實(shí)現(xiàn)0到1以來(lái)持續(xù)斬獲多個(gè)客戶多個(gè)車型項(xiàng)目，乘用車座椅破局加速1-N，當(dāng)前座椅客戶已實(shí)現(xiàn)新勢(shì)力&自主&合資全覆蓋，截至2024年7月31日，公司累計(jì)乘用車座椅在手項(xiàng)目定點(diǎn)共18個(gè)。2023年座椅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)6.55億元收入，2024上半年實(shí)現(xiàn)近9億元收入，24Q2座椅業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利，伴隨后續(xù)更多新項(xiàng)目投產(chǎn)放量，座椅業(yè)務(wù)將全面進(jìn)入規(guī)?；A段。
　　TMD資產(chǎn)剝離，格拉默迎來(lái)盈利拐點(diǎn)：TMD為控股子公司格拉默在北美市場(chǎng)的全資子公司，也是格拉默重要出血點(diǎn)，21-23年TMD利潤(rùn)分別為-3億元、-12.2億元（含減值）、-2.6億元，而21-23年格拉默利潤(rùn)分別為64.6萬(wàn)歐元、-7856萬(wàn)歐元（含減值）、341萬(wàn)歐元，剝離虧損包袱后格拉默業(yè)績(jī)將得以顯著修復(fù)。
　　自主座椅龍頭破局者，本土替代全面引領(lǐng)，全球替代未來(lái)可期。乘用車座椅賽道優(yōu)質(zhì)。1）空間大：當(dāng)前國(guó)內(nèi)1000億，全球3000億，預(yù)計(jì)25年國(guó)內(nèi)1500億，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，國(guó)內(nèi)CR5>70%且均為外資；3）消費(fèi)屬性最重要配置，加速升級(jí)促進(jìn)提價(jià)&替代。持續(xù)看好公司在大空間、好格局、消費(fèi)升級(jí)加速的乘用車座椅賽道的加速破局，在手訂單充沛，當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)新勢(shì)力&自主&合資全覆蓋，有望持續(xù)憑借成本優(yōu)勢(shì)+快速響應(yīng)能力+格拉默賦能，全面引領(lǐng)乘用車座椅的本土替代。此前公司也公告斬獲寶馬海外訂單，實(shí)現(xiàn)座椅全球化的0到1，本土替代升級(jí)全球替代，有望借助格拉默全球化背景和產(chǎn)能打開(kāi)全球座椅市場(chǎng)，看好公司中長(zhǎng)期有望打造為全球乘用車座椅新星。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮海外不確定性，結(jié)合業(yè)績(jī)預(yù)告調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，調(diào)整24-26年公司歸母凈利潤(rùn)為-5.4億元、6.8億元、10.8億元（前值為-4.1億元、10.1億元、12.8億元），25同比大幅扭虧，26年同比增速61%，對(duì)應(yīng)25-26年P(guān)E分別為22X、14X，公司作為自主座椅龍頭破局者，座椅&海外雙盈利拐點(diǎn)已至，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)盈利爬坡不及預(yù)期、海外不及預(yù)期等