>> 國聯(lián)證券-上汽集團(tuán)(600104)1月銷量迎開門紅，看好公司全年銷量向上-250205
| 上傳日期： |
2025/2/5 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登 |
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事件
公司發(fā)布2025年1月產(chǎn)銷快報，1月實(shí)現(xiàn)汽車批發(fā)銷量26.4萬輛，同比+7.9%，環(huán)比-45.3%。
批售重返健康狀態(tài)，1月銷量迎開門紅
2025年1月公司實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量26.4萬輛，同比+7.9%，環(huán)比-45.3%，在1月為淡季的情況下公司批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)同比增長，為全年銷量增長奠定良好基礎(chǔ)。1月公司終端交付35.3萬輛，其中自主品牌交付20.6萬輛，自主銷量占比同比提升約6.0pct，終端需求向好帶動庫存狀態(tài)進(jìn)一步向好。1月公司汽車產(chǎn)量達(dá)到32.5萬輛，同比+33.4%，環(huán)比-28.9%，其中上汽大眾/上汽通用/上汽乘用車/上汽通用五菱產(chǎn)量分別為9.3/4.1/4.9/11.4萬輛，同比分別+0.1%/88.8%/6.5%/121.5%，公司積極增加廠商庫存表明當(dāng)前庫存狀態(tài)良好、終端訂單較為飽滿，乘用車以舊換新政策執(zhí)行貫穿全年，看好公司后續(xù)銷量表現(xiàn)。
技術(shù)升級推動電動化轉(zhuǎn)型加速，海外銷售表現(xiàn)亮眼
1月公司新能源汽車銷量6.1萬輛，同比-5.0%，環(huán)比-60.3%，同環(huán)比下降主要系春節(jié)假期影響總需求。2024年公司完成純電/混動/氫能三大平臺和固態(tài)電池、電驅(qū)、超混系統(tǒng)技術(shù)升級，2025年將加速各品牌新能源新車型推出，看好公司電動化轉(zhuǎn)型進(jìn)一步加速。出海方面，1月公司海外銷售6.9萬輛，同比+7.4%，同比增長主要系去年年初存在運(yùn)力緊張等問題，1月海外終端交付9.0萬輛，同比+7.8%，環(huán)比+12.5%，隨著公司加強(qiáng)海外不同車型/能源形式新車供給，2025年公司海外銷量有望實(shí)現(xiàn)同比增長。
輕裝上陣助力轉(zhuǎn)型，看好公司重回正增長
公司發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告，對上汽通用及其控股子公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備232.1億元，將上汽通用/東岳汽車/北盛汽車長期股權(quán)價值減記至零；將東岳動力總成長期股權(quán)投資價值由14.67億元減記至10.62億元，對通用合營資產(chǎn)進(jìn)行減值有助于公司輕裝上陣，加速智能電動轉(zhuǎn)型。行業(yè)層面，高階智駕進(jìn)入5%-30%新階段，公司技術(shù)底蘊(yùn)深厚，看好公司在內(nèi)生追求增長以及外界多方的共同支持下，以智能化為抓手開啟新一輪增長，2025年有望實(shí)現(xiàn)銷量反彈、經(jīng)營企穩(wěn)的工作目標(biāo)。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為6186/6447/6788億元，同比增速分別為-15%/+4%/+5%，歸母凈利潤分別為16/93/127億元，同比增速分別為-89%/+485%/+36%，EPS分別為0.14/0.80/1.09元/股。考慮到公司當(dāng)前積極采取各項(xiàng)措施加速電動化、智能化轉(zhuǎn)型，估值有望修復(fù)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車需求不及預(yù)期、新能源轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、汽車出口不及預(yù)期。
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