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鋁模板全球滲透率空間大，我國(guó)主導(dǎo)全球供應(yīng)。作為繼木模板、鋼模板、塑料模板之后的第四代模板，鋁模板具備輕便、耐用、環(huán)保等優(yōu)勢(shì)。鋁模板于1962年開(kāi)始在美國(guó)商業(yè)化應(yīng)用，于2014年開(kāi)始在我國(guó)迅速滲透。在隨后的五年間（ 2014-2019年），其需求從100萬(wàn)平米增長(zhǎng)至4850萬(wàn)平米，CAGR達(dá)117.34%。目前，我國(guó)鋁模板滲透率已增長(zhǎng)至35%左右，而海外發(fā)達(dá)國(guó)家滲透率可達(dá)90%以上。我們認(rèn)為，一方面鋁模板在我國(guó)仍具備潛力。另一方面，在東南亞、中東、非洲等新興市場(chǎng)，鋁模板具有非常大的發(fā)展空間。我國(guó)主導(dǎo)全球鋁模板供應(yīng)，2018年鋁合金建筑模板產(chǎn)量份額已占到全球40%，將充分受益全球滲透率提升。
　　中東、東南亞市場(chǎng)是鋁模板的星辰大海。中東方面，中東國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金積極參與建筑領(lǐng)域投資，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。目前，中東已成為全球最活躍的建筑市場(chǎng)之一。沙特于2016年發(fā)布Vision 2030，規(guī)劃投資超過(guò)3萬(wàn)億美元，除了預(yù)計(jì)投資超1萬(wàn)億美元的沙特NEOM新城以外，還包括紅海國(guó)際、奇迪亞Qiddiya）、德拉耶Diriyah）等項(xiàng)目；阿聯(lián)酋方面，《阿布扎比2030經(jīng)濟(jì)愿景》和《迪拜2040城市總體規(guī)劃》為超過(guò)1800個(gè)重大項(xiàng)目提供了框架，合計(jì)超7500億美元。同時(shí)，沙特NEOM等未來(lái)城市項(xiàng)目強(qiáng)調(diào)零碳目標(biāo)，鋁模板可以反復(fù)周轉(zhuǎn)使用周轉(zhuǎn)次數(shù)可達(dá)300次以上，木模板僅3-5次），“以鋁代木”可以大幅減少木材的使用，減碳效益顯著。東南亞方面，亞洲開(kāi)發(fā)銀行預(yù)計(jì)至2030年?yáng)|南亞需要在基建投資上分配大約GDP的5.7% 2022年?yáng)|南亞國(guó)家聯(lián)盟GDP約3.67萬(wàn)億美元）。東南亞五國(guó)（南南、尼、、國(guó)國(guó)、來(lái)來(lái)亞亞、律賓）） 2023年平均城鎮(zhèn)化率為55.7%，約相當(dāng)于我國(guó)2014年水平，前景廣闊。我們認(rèn)為，在建筑投資蒸蒸日上的背景下，中東、東南亞市場(chǎng)將成為鋁模板的星辰大海。
　　境外業(yè)務(wù)增速高、盈利厚，鋁模板迎“出海大時(shí)代”。我們觀察到，率先出海的鋁模板龍頭相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了十分優(yōu)異的高成長(zhǎng)性。以行業(yè)龍頭志特新材為例，公司2014年開(kāi)始布局“出?！睒I(yè)務(wù)，2014年到2023年，公司海外收入從0.07億元增長(zhǎng)至3.67億元，十年增長(zhǎng)超52倍。同時(shí)，境外鋁模板業(yè)務(wù)往往具備更優(yōu)的盈利能力。同樣以志特為例，2024年上半年，公司境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率39.4%，同一時(shí)期公司實(shí)現(xiàn)境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率20.4%。2024年下半年，志特與沙特阿拉伯知名建筑公司MABANI公司簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，與來(lái)來(lái)亞亞中建、中國(guó)化學(xué)來(lái)來(lái)亞亞）、柬埔寨某客戶均新簽訂合同，鋁模板出海景氣度持續(xù)攀升。
　　建議關(guān)注：志特新材。公司在全球擁有12大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品出口六大洲，23個(gè)國(guó)家及地區(qū)。目前，公司已經(jīng)與新加坡、來(lái)來(lái)亞亞、律賓）、斯里蘭卡、尼度、沙特、阿聯(lián)酋等國(guó)家當(dāng)?shù)卮笮拖掠慰蛻艚⒘碎L(zhǎng)期合作關(guān)系。同時(shí)，公司產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)了新加坡政府建筑施工局BCA）的評(píng)估，并獲得了BAND2級(jí)別認(rèn)證，成為了目前全球取得該資質(zhì)的少數(shù)企業(yè)。海外業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)、高盈利也持續(xù)反映在了公司的盈利中。2024年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6500-9500萬(wàn)元，其中下半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)5742.81-8742.81萬(wàn)元，相比2023年虧損4530萬(wàn)元）強(qiáng)勢(shì)扭虧，拐點(diǎn)已至。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化