>> 華泰證券-宏觀專題研究：春節(jié)長假海外重要宏觀事件一覽-250205
| 上傳日期： |
2025/2/5 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
易峘,胡李鵬 |
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春節(jié)期間（1.28-2.3）全球市場經(jīng)歷了波瀾起伏的一周：中國本土研發(fā)的“極致性價(jià)比”大模型DeepSeek R1擾動(dòng)全球市場；特朗普關(guān)稅反復(fù)調(diào)整導(dǎo)致市場波動(dòng)；此外，特朗普移民、裁員、削減支出等政策引起較大爭議；美歐央行1月會(huì)議符合預(yù)期。春節(jié)期間海外市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，美股、油價(jià)、銅價(jià)等下跌，美元升值，美債收益率維持震蕩走勢。
1.DeepSeek擾動(dòng)全球資本市場
1月27日深度求索（DeepSeek）或引發(fā)美股科技股大幅走弱。1月27日，“DeepSeek”效應(yīng)引發(fā)美國科技板塊的深度調(diào)整，納斯達(dá)克股指下跌3.1%，英偉達(dá)股價(jià)下挫17%。往前看，DeepSeek的成功可能導(dǎo)致市場質(zhì)疑科技巨頭大規(guī)模資本開支的合理性，“星際之門”（Stargate）四年5000億美元投資計(jì)劃落地的難度或?qū)⑦M(jìn)一步加大。DeepSeek的長期影響或仍在繼續(xù)發(fā)酵。DeepSeek的成功或在一定程度上沖擊了美國在AI領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，也有望提升中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在大模型開發(fā)、應(yīng)用、云計(jì)算等AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資熱情；同時(shí)，可能引發(fā)市場對AI產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯和利潤分配格局的重新定價(jià)，目前高度集中的美國AI硬件、大模型開發(fā)領(lǐng)域的壟斷利潤未來或面臨沖擊；最后，高性價(jià)比大模型的出現(xiàn)有利于推動(dòng)國內(nèi)、乃至全球的AI應(yīng)用普及。
2.特朗普發(fā)布一系列行政令，關(guān)稅政策出現(xiàn)反復(fù)
春節(jié)期間，特朗普繼續(xù)發(fā)布行政令兌現(xiàn)競選承諾，驅(qū)逐移民、裁員、削減支出等政策引起較大爭議。1）移民問題上，特朗普通過關(guān)稅、國際制裁等組合拳“威脅”哥倫比亞接納更多非法移民，并加大對非法移民的驅(qū)逐。2）政府管理問題上，特朗普政府推出買斷計(jì)劃“變相”裁員，并繼續(xù)大力推動(dòng)反DEI議程。3）削減開支問題上，美國行政管理和預(yù)算局（OMB）發(fā)布凍結(jié)聯(lián)邦撥款備忘錄，引起巨大爭議后撤回。2月1日特朗普宣布對墨、加、中三國加征關(guān)稅，且未來可能對歐盟加征關(guān)稅；但2月3日，特朗普宣布推遲對加、墨加征關(guān)稅，我們預(yù)計(jì)對中國關(guān)稅也存在推遲的可能性。
3.經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及財(cái)政貨幣政策
全球制造業(yè)周期出現(xiàn)修復(fù)跡象；美國增長維持韌性，通脹整體符合預(yù)期；歐元區(qū)增長動(dòng)能偏弱。1月美歐英制造業(yè)PMI均出現(xiàn)回升，美國制造業(yè)PMI回升至51.2。受存貨分項(xiàng)拖累，美國四季度GDP季比年率為2.3%，而消費(fèi)增速為4.2%，顯示經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)。12月美國核心PCE環(huán)比增長0.2%，3個(gè)月環(huán)比折年率達(dá)到2.2%，通脹壓力不大。歐元區(qū)2024年四季度GDP環(huán)比為0%，增長動(dòng)能偏弱。往前看，雖然特朗普推遲加征關(guān)稅，但如果后續(xù)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)再度上升將可能打斷全球制造業(yè)修復(fù)以及推高美國通脹。
貨幣政策整體符合預(yù)期，美歐貨幣政策立場分化。1月FOMC如期按兵不動(dòng)，聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入觀望模式，特朗普政策仍是核心變量。歐央行1月議息會(huì)議降息25bp，整體表態(tài)偏鴿。財(cái)政政策上，眾議院共和黨開始起草財(cái)政支出計(jì)劃，但內(nèi)部分歧仍然較大。如何更大力度削減支出，仍然是當(dāng)前的最大分歧。此外，部分共和黨人計(jì)劃將特朗普的關(guān)稅收入納入財(cái)政計(jì)劃中。
4. DeepSeek以及關(guān)稅沖擊海外金融市場
DeepSeek以及關(guān)稅一度沖擊全球風(fēng)險(xiǎn)情緒，但隨著特朗普推遲墨/加關(guān)稅，風(fēng)險(xiǎn)情緒有一定修復(fù)。春節(jié)期間（1.28-2.3），10年期美債利率維持震蕩走勢，位于4.54%附近；美元指數(shù)上漲1%至108.4，歐元兌美元貶值2.5%至1.03；全球股市漲跌不一，標(biāo)普500下跌0.3%，恒生指數(shù)上漲0.1%；大宗商品方面，LME銅、布油分別下跌2.2%、2.0%，COMEX黃金上漲3.1%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普關(guān)稅政策節(jié)奏再次加速，美國經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期放緩。
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