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核心觀點(diǎn)
　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月1日，特朗普簽署行政令，基于《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA），對(duì)中國輸美產(chǎn)品加征10%的關(guān)稅，對(duì)來自加拿大和墨西哥的進(jìn)口產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，對(duì)來自加拿大的能源資源加征10%的關(guān)稅，暫定2月4日生效。白宮方面表示，如果對(duì)美方關(guān)稅進(jìn)行報(bào)復(fù)，美方可能加大關(guān)稅力度。
　　第一，雖然本輪美國對(duì)我國加征10%關(guān)稅，好于預(yù)期，但考慮特朗普政府雷厲風(fēng)行的特點(diǎn)，體現(xiàn)其蓄謀已久，背后反應(yīng)特朗普政府對(duì)華政策底層邏輯變化，即打破舊有的貿(mào)易模式，重新塑造對(duì)美國更有利的全球貿(mào)易秩序。
　　第二，本輪美國對(duì)我國加征關(guān)稅10%，好于市場(chǎng)預(yù)期，未來政策不確定性仍高。關(guān)稅是特朗普政府的手段，而非目的，最終取決于中美博弈結(jié)果。近日美國與加拿大、墨西哥加強(qiáng)溝通交流后，加拿大與墨西哥表示做出讓步，美國暫停對(duì)墨西哥、加拿大商品加征關(guān)稅，將其實(shí)施時(shí)間推遲到2025年3月4日，這亦體現(xiàn)了關(guān)稅在國際博弈中的作用，不排除中美經(jīng)過溝通后，亦存在暫停加征關(guān)稅的可能。從悲觀預(yù)期出發(fā)，考慮特朗普政府近期強(qiáng)調(diào)取消我國最惠國待遇以及特朗普第一任期表現(xiàn)來看，未來美國對(duì)我國加征平均關(guān)稅稅率或不低于10%。
　　第三，定量分析，本輪美國對(duì)我國加征10%關(guān)稅、對(duì)加拿大和墨西哥加征25%關(guān)稅，或?qū)е挛覈隹谠鏊傧陆?.125-1.415個(gè)百分點(diǎn)，從而拖累GDP同比出口增速回落0.21-0.27個(gè)百分點(diǎn)。其中，美國對(duì)我國加征10%關(guān)稅，或直接影響我國出口增速下降1.08-1.37個(gè)百分點(diǎn)，拖累我國GDP同比增速0.21-0.26個(gè)百分點(diǎn)；美國對(duì)加拿大和墨西哥加征25%關(guān)稅，或間接影響我國出口增速下降0.045個(gè)百分點(diǎn)，拖累我國GDP同比增速0.0086個(gè)百分點(diǎn)。
　　第四，美國關(guān)稅政策落地，短期對(duì)市場(chǎng)影響或偏中性。本輪美國對(duì)我國加征10%關(guān)稅，好于預(yù)期。與此同時(shí)，當(dāng)前國內(nèi)政策環(huán)境與2018年出現(xiàn)顯著差異，2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)政策全面寬松，預(yù)期3月政策將逐步出臺(tái)落地，有望帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性改善，或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，亦不用過于悲觀。因此，整體來看，本輪美國關(guān)稅政策落地，短期對(duì)市場(chǎng)影響或偏中性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　全球貿(mào)易摩擦超預(yù)期加劇；海外地緣政治沖突加劇