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以舊換新政策延續(xù)帶動春節(jié)家電消費(fèi)，頭部企業(yè)表現(xiàn)或更佳。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，春節(jié)假期前4天，重點(diǎn)監(jiān)測零售企業(yè)家電、通訊器材銷售額同比增長超過10%。我們判斷，政策延續(xù)之下，頭部企業(yè)有望憑借更強(qiáng)的品牌力、多品類布局及符合能效標(biāo)準(zhǔn)的高質(zhì)量產(chǎn)品力而率先受益。
　　從平臺銷售表現(xiàn)來看，春節(jié)假期本地、異地銷售需求均有所提升。1）京東：根據(jù)京東數(shù)據(jù)，超過五成的消費(fèi)者選擇在春節(jié)給老家置辦家電年貨，異地下單量明顯提升，臘月以來“國補(bǔ)”、“以舊換新”搜索量約達(dá)2000萬次，更多三四線城市和農(nóng)村家庭亦選擇在春節(jié)換新，相關(guān)“以舊換新”訂單整體同比增長100%+。2）蘇寧：根據(jù)蘇寧數(shù)據(jù)，春節(jié)期間本地以舊換新消費(fèi)需求有所擴(kuò)大，蘇寧易購全國門店客流同比+80%，以舊換新訂單量同比+92%。分品類來看，空調(diào)、冰箱、彩電、洗衣機(jī)以舊換新訂單同比+98%，大屏彩電銷售+56%，75英寸及以上彩電銷售+43%。
　　從區(qū)域銷售表現(xiàn)來看，各地較為關(guān)注以舊換新政策帶來的家電消費(fèi)增量。1）北京：根據(jù)市商務(wù)局?jǐn)?shù)據(jù)，春節(jié)假期前七天，家電類累計(jì)銷量2.3萬臺，電商平臺通過發(fā)放年貨品類券等刺激當(dāng)?shù)叵M(fèi)需求，京東"家電家居""3C數(shù)碼"等品類享額外補(bǔ)貼，春節(jié)期間銷額同比+1.9%。蘇寧易購"以舊換新社區(qū)行"提供舊機(jī)免費(fèi)估值、收舊送新等服務(wù)，春節(jié)期間銷售額同比+60.3%。2）河北：根據(jù)央視網(wǎng)數(shù)據(jù)，除夕到大年初三，河北累計(jì)發(fā)放家電以舊換新補(bǔ)貼1792萬元，帶動家電累計(jì)銷售3.41萬臺。3）廣東：據(jù)省商務(wù)廳數(shù)據(jù)，除夕至大年初四，全省共銷售7.6萬臺家電。4）云南：根據(jù)省商務(wù)廳重點(diǎn)樣本企業(yè)監(jiān)測數(shù)據(jù)，春節(jié)假期前四天，全省家用電器及音響器材類商品銷售額同比+82.3%。5）重慶：根據(jù)市商務(wù)委數(shù)據(jù)，春節(jié)假期前四天，全市家電補(bǔ)貼相關(guān)交易共3.09萬筆，累計(jì)享受政府補(bǔ)貼1429.23萬元，累計(jì)直接帶動家電銷售8912.15萬元。
　　美國關(guān)稅落地，符合預(yù)期影響有限。2月1日，特朗普簽署行政令，對進(jìn)口自中國的商品加征10%關(guān)稅，對進(jìn)口自墨西哥、加拿大的商品加征25%關(guān)稅。我們重申觀點(diǎn)，關(guān)稅加征或在一定程度上抑制出口，但由于對美風(fēng)險(xiǎn)普遍敞口較小，關(guān)稅對我國家電行業(yè)影響有限，眾多企業(yè)提前布局海外產(chǎn)能建設(shè)亦能夠?qū)_部分風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：我們建議重點(diǎn)關(guān)注1）白電及全屋智能：美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器、海信家電、TCL智家；2）黑電及智能投影：TCL電子、海信視像；3）智能短交通：九號公司
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策刺激消費(fèi)需求前置，關(guān)稅不確定性，原材料價格波動，重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期等