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1月，權(quán)益與轉(zhuǎn)債市場行情復盤
　　權(quán)益市場回調(diào)，消費醫(yī)療股領(lǐng)跌，科技股抗跌。1月，A股市場主要風格指數(shù)收跌，中證2000抗跌，科創(chuàng)50領(lǐng)跌。產(chǎn)業(yè)鏈看，科技TMT、周期、先進制造板塊分別跌0.87%、1.86%、2.25%，相對抗跌；消費、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)分別跌4.61%、3.76%、3.32%，領(lǐng)跌市場。
　　中小盤轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，可選消費轉(zhuǎn)債表現(xiàn)占優(yōu)。1月，轉(zhuǎn)債債基上漲2.07%，跑贏中證轉(zhuǎn)債（1.34%），中小盤轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對占優(yōu)。人形機器人、AI眼鏡等主題輪動，可選消費板塊轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲；能源板塊轉(zhuǎn)債微跌。
　　1月轉(zhuǎn)債發(fā)行人密集發(fā)布業(yè)績預告，汽車、紡服預喜率相對較高。但1月轉(zhuǎn)債股性估值高位堅挺，支撐轉(zhuǎn)債強勢表現(xiàn)。個券層面看，機器人、AI概念持續(xù)火熱，相應主題轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲；跌幅前十個券以弱資質(zhì)、雙高轉(zhuǎn)債為主。
　　2月，經(jīng)濟與權(quán)益基本面展望
　　1月國內(nèi)PMI降至收縮區(qū)間，需求端偏弱指向政策加碼空間提升。結(jié)合行業(yè)供需、價格等高頻數(shù)據(jù)來看，石油、天然氣等上游能源價格上漲，中游化工建材價格有所回升，生產(chǎn)端高爐開工率、PTA開工率維持高位，海運價格指數(shù)處于歷史中樞水平；生豬養(yǎng)殖等利潤有所回落。
　　展望2月及后市，超長債、地方政府債等積極財政政策支持下，大規(guī)模設(shè)備更新、消費品以舊換新措施有望提振內(nèi)需，國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復趨勢有望逐步得到鞏固。但是在全國“兩會”召開前，預計國內(nèi)政策真空期仍將延續(xù)，且需密切關(guān)注美國新任政府的政策組合對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的擾動影響。整體看，我們認為2月權(quán)益市場或延續(xù)震蕩向上態(tài)勢，風格上或以大盤價值為主，但主題性行情并不會缺席，關(guān)注人形機器人、AI大模型等春節(jié)熱門科技主題賽道，以及貴金屬、軍工等政策避險或?qū)_型板塊。
　　2月，轉(zhuǎn)債市場展望與配置組合
　　具體到轉(zhuǎn)債市場，我們認為：轉(zhuǎn)債估值修復至相對高位，警惕估值波動風險，關(guān)注短期或有回調(diào)后的布局機會。建議平衡配置高股息、低價偏債、偏股成長彈性品種，適當增配新能源等大盤底倉轉(zhuǎn)債及環(huán)保、建筑、公用事業(yè)等有望受益于化債的中大盤轉(zhuǎn)債，關(guān)注工程機械、工業(yè)氣體、汽車、家電等出口鏈與內(nèi)需共振的順周期板塊，半導體、醫(yī)藥等周期修復方向，及AI算力、低空經(jīng)濟、人形機器人新材料等主題成長方向。
　　結(jié)合個券估值性價比等，我們推出2月轉(zhuǎn)債組合：包括半導體板塊的韋爾轉(zhuǎn)債、華亞轉(zhuǎn)債，可穿戴設(shè)備概念的福立轉(zhuǎn)債、豪鵬轉(zhuǎn)債，低空經(jīng)濟概念的廣泰轉(zhuǎn)債、隆華轉(zhuǎn)債，機器人概念的博23轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債等（完整組合詳見正文）。
　　轉(zhuǎn)債條款跟蹤與供需展望
　　1月7只轉(zhuǎn)債提議下修，74只轉(zhuǎn)債發(fā)布不下修公告并多數(shù)設(shè)定3個月內(nèi)不修正期限，下修傾向約8.6%。2月有55只轉(zhuǎn)債不下修區(qū)間即將到期。1月僅2只轉(zhuǎn)債觸發(fā)強贖并公告贖回，2月有8只轉(zhuǎn)債的不強贖區(qū)間到期。
　　1月新增2只經(jīng)證監(jiān)會同意注冊轉(zhuǎn)債，1只上審委審核通過轉(zhuǎn)債，關(guān)注破凈正股轉(zhuǎn)債預案進展。截至1月末，經(jīng)證監(jiān)會同意注冊的轉(zhuǎn)債數(shù)量為6只，規(guī)模合計129.36億元。
　　風險提示：1）宏觀經(jīng)濟增長不及預期；2）正股權(quán)益市場波動超預期。