>> 東吳證券-策略深度報告：2月度金股，節(jié)后買什么？【勘誤版】-250206
| 上傳日期： |
2025/2/6 |
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| 801KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅,張良衛(wèi),陳剛 |
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觀點
繼續(xù)看好2月“春季躁動”行情。從季節(jié)效應看，2月處于經(jīng)濟數(shù)據(jù)、業(yè)績的真空期，同時新的政策預期開始逐步發(fā)酵，流動性改善、活躍資金興起，帶動市場風險偏好提升，是春季做多的黃金窗口期。歷史上，A股2月單月上漲概率及漲幅均處于領(lǐng)先位置：近20年，2月上漲概率達76%，平均及中位數(shù)漲幅分別為4.3%和3.2%，無論是勝率還是漲幅都領(lǐng)先其他月份。
今年“春季躁動”的特殊性在于，市場此前所擔憂的海外經(jīng)濟政治不確定性或已階段性落地。特朗普正式接任美國總統(tǒng)后，對華關(guān)稅表述趨于緩和，由大選期間“考慮對中國征收60%關(guān)稅”轉(zhuǎn)變?yōu)樯先未稳铡坝懻搹?月1日起對中國加征10%關(guān)稅”，日前又稱“寧愿不對中國征收關(guān)稅”，力度和節(jié)奏上均好于市場預期。此外，兩國元首通話與特朗普的百日訪華計劃均釋放短期內(nèi)中美關(guān)系緩和的積極信號，外部風險有所緩釋。流動性方面，市場對于1月美聯(lián)儲暫停降息的預期較為充分，1月中旬起強美元定價迎來持續(xù)修復，隨著美國服務業(yè)景氣回落、經(jīng)濟增長放緩，中期來看美元仍將處于下行通道中，為A股資金面及基本面預期帶來利好。
外部擾動靴子落地，內(nèi)部政策預期有望升溫。春節(jié)前，“兩新”、中長期資金入市等利好政策持續(xù)推進；然而，受海外高利率、穩(wěn)匯率訴求增強的影響，貨幣政策出臺預期有所下修。進入2月，我們預計總量政策的推進與落地將為股市平穩(wěn)運行提供支撐，降準、降息可能性加大，財政政策的取向和力度成為市場關(guān)注的焦點。在流動性充裕及政策想象空間打開的背景下，節(jié)前偏弱的市場情緒為后續(xù)預期的再度修復提供了空間，行情有望“躁動”演繹。
2月，我們的配置更關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢與外需方向。
1、繼續(xù)看好科技成長，尤其是強產(chǎn)業(yè)趨勢品種。復盤過去十年春節(jié)前后的風格切換，節(jié)后60個交易日得益于活躍資金的“重回躁動”，成長風格往往表現(xiàn)更優(yōu)，建議關(guān)注AI與泛AI等方向的強產(chǎn)業(yè)趨勢品種，有望具備更高彈性。
2、看好外需板塊此前偏悲觀定價的階段性修復?？紤]到短期內(nèi)特朗普關(guān)稅政策的落地推進或優(yōu)于市場預期，海外風險緩和，此前定價偏悲觀的外需品種有望迎來階段性的估值修復。
3、繼續(xù)看好內(nèi)需政策催化方向。兩會之前，面向2025年的政策預期難有證偽風險，市場邏輯將沿著“預期政策拐點——預期斜率過高——預期斜率向下修復——預期斜率向上空間重新打開”的邏輯演繹。關(guān)注化債，消費新增長點/政策潛在增量，及“兩重”、“兩新”結(jié)構(gòu)性增量。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預期；政策推進不及預期；地緣政治風險等。
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