>> 東吳證券-策略點評：港股周跟蹤，外部靴子暫時落地-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳夢 |
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本周（2025年1月20日-2025年1月26日）全球大類資產(chǎn)繼續(xù)普漲。MSCI發(fā)達市場漲幅領(lǐng)先新興市場：MSCI發(fā)達及新興市場分別上漲2.9%及1.4%，延續(xù)上周上漲趨勢。歐美股指上漲，美國三大股指繼續(xù)全線上漲，納指漲幅突出（3.7%），標普500指數(shù)周內(nèi)創(chuàng)下新高。中國資產(chǎn)基本全線收漲，恒生科技領(lǐng)漲（2.2%），創(chuàng)業(yè)板指上漲2%。考慮到本周日央行加息25bp，將目標利率從0.25%上調(diào)至0.50%，長端日債上行近3bp。
美國三大股指繼續(xù)上漲，美股上漲的背后主要有兩個原因：一方面，主要是科技股驅(qū)動：特朗普上臺后制定“星際之門(Stargate)”項目，在美國得克薩斯州建設(shè)首批10個數(shù)據(jù)中心等AI基礎(chǔ)設(shè)施，為AI模型提供運算支持，這一歷史上最大規(guī)模的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施項目，推動了美國AI及創(chuàng)新發(fā)展，帶動美國科技股上漲。另一方面，則是特朗普在達沃斯論壇上表態(tài)：“美聯(lián)儲立即降息，且全球應(yīng)該一起降”，帶領(lǐng)全球風險資產(chǎn)全線上漲。從美股行業(yè)來看，受益于AI新基建計劃及利率下降，通信及金融、地產(chǎn)行業(yè)漲幅靠前。
中國資產(chǎn)連續(xù)兩周上漲，海外政治不確定性階段性落地成為重要催化。特朗普就任后，對華關(guān)稅表述趨于緩和，力度和節(jié)奏上均好于市場預(yù)期，尤其從對華加征60%的關(guān)稅弱化至10%，外部風險階段性緩和信號，為中國股市帶來利好。此外，1月22日多部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，引導(dǎo)中長期資金入市，保險資金入市堵點逐步打通，有望推動資金進一步流入。
日本加息落地+科技股崛起，股市轉(zhuǎn)漲。日經(jīng)225本周轉(zhuǎn)為上漲，首先，雖然本次加息幅度較大，但市場提前已經(jīng)充分price in。疊加日元套息頭寸平倉壓力較低，且外部環(huán)境中尤其是美國經(jīng)濟增長有韌性，不具備衰退風險，導(dǎo)致日股深度下跌的內(nèi)外因素皆不具備。其次，美國人工智能相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)涉及日本軟銀集團，歷史上最大的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施項目將吸引前所未有的投資。美國市場的良好表現(xiàn)及多項人工智能巨頭的戰(zhàn)略布局刺激下，日本股市連日走強。
往后看，我們認為日股仍存在上漲空間：1）日本經(jīng)濟有望繼續(xù)恢復(fù)，對日本股市支撐有底；2）企業(yè)治理改革有望持續(xù)增厚日股EPS。不過，特朗普全球加征關(guān)稅的風險仍在。日本高度關(guān)注特朗普關(guān)稅風險。
歐洲股市繼續(xù)上漲，信心是關(guān)鍵。一是，歐洲股市的小幅上漲反映了市場對經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀預(yù)期：失業(yè)率下降和企業(yè)業(yè)績改善，經(jīng)濟活動逐步恢復(fù)提振了消費者信心。二是，特朗普未立即實施對歐洲的關(guān)稅，態(tài)度趨于緩和。三是，全球基金經(jīng)理重新開始押注歐洲，1月最大的資金變化是從美股流出（從36%超配降至19%）流入歐洲（從低配1%增至超配22%）。
全球股票ETF本周凈流入減慢，債券連續(xù)兩周呈凈流入放緩：全球股票型ETF凈流入$176億美元（邊際-$110億美元），全球債券ETF凈流入$76億美元（邊際-$52億美元）；分風格來看，全球股票成長ETF凈流入$76億美元，價值ETF凈流出$7億美元；分國別來看，美國股票ETF凈流入最多（$128億美元），其次是歐洲及韓國；中國股票ETF凈流出最多（-$6億美元），其次是印度及亞太地區(qū)（日本除外）。
全球股票ETF行業(yè)類別中，科技、工業(yè)加速流入，能源加速流出。具體金額上看，全球股票ETF6個行業(yè)呈現(xiàn)凈流入，其中最多的行業(yè)是科技（$18.5億美元）、第二是工業(yè)（$8.6億美元）、第三是金融（$5.2億美元）；全球股票ETF有4個行業(yè)呈現(xiàn)凈流出，其中凈流出最多的行業(yè)是能源（-$8.6億美元）、第二是材料（-$1.7億美元）、第三是通信（-$1.3億美元）。
下周重點關(guān)注數(shù)據(jù)及事件：1月30日凌晨美聯(lián)儲議息會議，以及歐央行議息會議。
風險提示：全球基本面與政策超預(yù)期，全球地緣政治風險超預(yù)期，歷史經(jīng)驗不代表未來，行業(yè)不確定性風險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計及測算的誤差風險。
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