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事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)增公告。
　　投資要點(diǎn)
　　預(yù)計(jì)2024年業(yè)績(jī)同比預(yù)增45%~70%，混改后公司執(zhí)行力大幅提升
　　預(yù)計(jì)2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.58~14.75億元，同比預(yù)增45%~70%，中值為13.67億元，同比預(yù)增58%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.66~12.83億元，同比預(yù)增88%~126%，中值為11.75億元，同比預(yù)增107%。
　　業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)主因：1）國(guó)內(nèi)土方機(jī)械需求呈現(xiàn)筑底回升態(tài)勢(shì)；國(guó)際工程機(jī)械市場(chǎng)大部分發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)行業(yè)需求增長(zhǎng)較快；2）公司圍繞“盈利增長(zhǎng)、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、能力成長(zhǎng)”三大核心任務(wù)，積極采取靈活的應(yīng)對(duì)策略，同時(shí)持續(xù)加大各項(xiàng)重點(diǎn)工作變革創(chuàng)新力度，整體運(yùn)營(yíng)效率顯著提升。
　　減值準(zhǔn)備計(jì)提：公司以審慎性原則對(duì)問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行減值準(zhǔn)備的計(jì)提，確保了公司財(cái)務(wù)報(bào)表的穩(wěn)健性。
　　扣非歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主因：衍生品收益同比下降，但主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)。
　　混改+土方機(jī)械+電動(dòng)裝載機(jī)彈性標(biāo)的，挖掘機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化
　　1）混改釋放業(yè)績(jī)彈性：公司混改后執(zhí)行力大幅提升，積極推進(jìn)全價(jià)值鏈降本增效。2024前三季度公司毛利率23.5%，同比提升2.8pct；凈利率5.9%，同比提升2.0pct；ROE（攤?。┻_(dá)7.5%，同比提升2.5pct。
　　2）土方機(jī)械率先筑底復(fù)蘇：目前工程機(jī)械板塊土方機(jī)械率先筑底復(fù)蘇，2024H1土石方機(jī)械業(yè)務(wù)板塊（挖掘機(jī)、裝載機(jī)等）收入占比達(dá)62%，收入同比增長(zhǎng)16%。
　　3）電動(dòng)裝載機(jī)向上彈性最大的公司之一：目前電動(dòng)裝載機(jī)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)，12月單月電動(dòng)裝載機(jī)銷(xiāo)量854臺(tái)，同比增長(zhǎng)66%，滲透率達(dá)9%。公司為我國(guó)裝載機(jī)龍頭，2024H1公司電動(dòng)裝載機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)159%。
　　4）挖機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：2024H1公司挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)29.5%，市占率同比提升約3pct。礦山機(jī)械持續(xù)推進(jìn)大型化研發(fā)，2024H1礦山機(jī)械收入同比增長(zhǎng)71%。
　　擬3-6億元二次回購(gòu)股份，2025年目標(biāo)凈利率提升1%以上
　　2024年12月2日晚，公司公告稱(chēng)擬以公司自有資金及股票回購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)貸款資金（貸款不超過(guò)4.2億元人民幣），擬3-6億元二次回購(gòu)股份，擬用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，回購(gòu)股份的價(jià)格不超過(guò)18.20元/股，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。2024年12月27日晚，公司公告2025年度預(yù)算營(yíng)業(yè)收入為346億元，銷(xiāo)售凈利率提高一個(gè)百分點(diǎn)以上，彰顯公司2025年盈利能力提升、業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為13.74億、20.08億、27.16億元，同比增長(zhǎng)58%、46%、35%（2024-2026年CAGR為41%），2025年2月6日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15、11、8倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。