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1月銷量30萬輛，同增49%，出口超預期。比亞迪1月銷30.1萬輛，同環(huán)比+49%/-42%，含海外銷6.6萬輛，同環(huán)比+83%/+16%，超市場預期。主要系"比亞迪深圳"順利出塢作業(yè)，裝載量達9200輛，累計滾裝船裝載量超3萬輛，公司出海進入加速期，產(chǎn)能規(guī)劃100萬輛+，覆蓋東南亞、南美、歐洲等市場。25年e4.0平臺+智駕平權(quán)+dmi出海，我們預計公司銷量500萬輛+，其中出口翻番至80萬輛+。
　　插混份額維持近60%，夏MPV首月銷量破萬。比亞迪1月插混乘用車銷17.1萬輛，同環(huán)比+79%/-43%，占比57.7%，同環(huán)比+10.0/-1.5pct；純電乘用車銷12.5萬輛，同環(huán)比+19%/-40%，占比42.3%，同環(huán)比10.1/+1.5pct。夏MPV 1月正式上市，售價24.98-30.98萬，首月銷量破萬，漢L、唐L等重磅車型即將上市，品牌力持續(xù)向上。高端車型方面，#騰勢1月銷量1.2萬輛，環(huán)降22%；#仰望銷量286輛，環(huán)降8%；#方程豹銷0.6萬輛，環(huán)降46%。結(jié)構(gòu)方面，比亞迪1月本土銷量23.4萬輛，同增42%，海外銷6.6萬輛，同增83%，高端銷量1.8萬輛，同增15%，出口+高端化進一步貢獻增量。
　　1月電池裝機同增37%，二代刀片發(fā)布在即。比亞迪1月累計裝機15.5GWh，同環(huán)比+37%/-34%，二代刀片發(fā)布在即，續(xù)航+快充有望全面提升。比亞迪24年裝機195gwh，同增29%，實際出貨270gwh，同增40-50%，其中動力自供195gwh，外供25gwh，儲能50gwh。25年看，我們預計動力自供250GWh，動力外供25gwh，儲能70gwh，電池實際出貨345gwh，同增30%。
　　盈利預測與投資評級：我們維持公司24-26年歸母凈利潤的預期400/510/611億元，同增33%/27%/20%，對應PE 20/16/13x，給予25年25x，目標價438元，維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動，銷量不及預期。