>> 國泰君安-比亞迪(002594)近況更新：以舊換新政策落地，智駕平權(quán)逐步開啟-250109
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
大小： |
807KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
牟俊宇,徐強,吳曉飛 |
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本報告導(dǎo)讀：
以舊換新政策落地有望平滑行業(yè)銷量波動。看好公司智能化戰(zhàn)略逐步落地對基本盤的夯實和中高端品牌的需求帶動。
投資要點：
維持增持評級。公司2024年銷量好于預(yù)期規(guī)模效應(yīng)下利潤有望提升，上調(diào)2024-2026年EPS為14.20（+2.25）元、18.27（+2.95）元、22.15（+3.21）元。公司作為新能源車領(lǐng)域行業(yè)龍頭，行業(yè)出清過程中業(yè)績確定性更強，參考可比公司給予2025年17.14XPE，上調(diào)目標(biāo)價為313.15元。
以舊換新政策再接力，新車型助力增長。1月8日，發(fā)改委、財政部發(fā)布關(guān)于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的通知，其中提到擴大汽車報廢更新支持范圍和完善汽車置換更新補貼標(biāo)準(zhǔn)。具體看，對于符合報廢更新要求的消費者購買燃油車及新能源車分別單臺補貼1.5萬元、2萬元，對于符合置換更新要求的的消費者購買燃油車及新能源車分別單臺補貼不超過1.3萬元、1.5萬元。政策接力有望平滑汽車行業(yè)需求波動。1月7日，公司海豹05DM-i開啟預(yù)售，1月8日王朝系列MPV夏正式上市。我們預(yù)計，隨著政策支持、Dmi5.0車型改造及純電E4.0平臺推出，2025年公司銷量有望實現(xiàn)超越新能源車行業(yè)增速的增長。
普惠車型開啟智駕平權(quán)。24年1月公司首次公開整車智能化架構(gòu)璇璣，規(guī)劃1000億投向智能化，應(yīng)用于比亞迪汽車的智能座艙、智能駕駛和智能底盤三大領(lǐng)域，實現(xiàn)整車智能。公司目前智駕方案合作自研并舉，合作采用英偉達、華為、地平線等方案，智駕自研方案有望于25年中優(yōu)先落地。最新的工信部公示2025年公司多款新車增補備案三目視覺硬件方案，有望規(guī)劃逐步普及10萬以上車型普及中高階智能駕駛，夯實基本盤和突破中高端市場。
24Q4業(yè)績有望環(huán)比高增。公司24Q3實現(xiàn)歸母凈利潤116.07億元，毛利率21.89%環(huán)比提升3.2pct，研發(fā)費用137億元環(huán)比增加47億元。公司24Q4實現(xiàn)銷量152萬輛環(huán)比增長39萬輛，我們預(yù)計，規(guī)模效應(yīng)帶動下有望實現(xiàn)業(yè)績的環(huán)比高增。
風(fēng)險提示：新能源需求不及預(yù)期，新能源行業(yè)價格戰(zhàn)加劇
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