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以舊換新政策包括報廢更新和置換更新，報廢更新指將車輛報廢回收后購入新車，由國家制定補貼細則；置換更新是指將舊車轉讓并購入新車，由各省制定細則，報廢更新和置換更新不可同時享受。2025年以舊換新政策對報廢更新和置換更新均做出調整。
　　報廢更新：將國排放四標準納入補貼范圍，注冊登記時間較上一年向后推遲，新增可享受報廢更新的車輛合計約1296.4萬輛，與2024年體量相當。
　　置換更新：統(tǒng)一補貼標準上限，購入新能源車最高不超過1.5萬元，購入燃油車最高不超過1.3萬元，具體細則仍由各省制定實施。
　　 2024年在以舊換新中換購新能源車比例超過60%，純電動車增速回升、插混增速回落，低價純電動車在低線城市大規(guī)模滲透，滲透率提升較多的省份置換補貼力度也較大，我們預計2025年低價純電車將在滲透率較低的省份和城市大規(guī)模滲透。
　　我們預計2025年國內(nèi)新能源乘用車零售1380萬輛，同比增長約27%，滲透率59%，由于低價純電車的增長，2025年純電占比下降的速度將減緩，但單車帶電量持續(xù)低位。
　　風險提示
　　1、宏觀經(jīng)濟不及預期導致的需求下降；
　　2、政策超出預期可能會帶來銷量、滲透率超出預期；
　　3、全球宏觀基本面以及地緣政治風險等。