>> 華源證券-2025年物流行業(yè)投資策略：經(jīng)濟修復(fù)，物流先行-250207
| 上傳日期： |
2025/2/7 |
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| 3204KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
弱于大市 |
作者： |
孫延,王惠武,曾智星 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權(quán)限： |
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快遞：需求韌性，電商快遞關(guān)注分化，直營快遞關(guān)注降本增效
在消費降級、包裹小件化、退貨增加等趨勢帶動下，2025年快遞行業(yè)需求有望繼續(xù)韌性增長。
電商快遞價格競爭長期化，2025年關(guān)注“通達系”市場份額與利潤的分化；直營快遞強化降本增效，關(guān)注需求復(fù)蘇及海外業(yè)務(wù)帶來業(yè)績彈性。
關(guān)注公司：1）中通快遞：行業(yè)龍頭，份額有望回升，業(yè)績穩(wěn)定，股東回報突出；2）圓通速遞：保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，科技賦能領(lǐng)先行業(yè)；3）申通快遞：經(jīng)營改善顯著，業(yè)績彈性較大；4）順豐控股：多網(wǎng)融通降本成果顯著，海外發(fā)力挖掘增量。
快運：需求穩(wěn)健，格局向好，盈利逐步修復(fù)
滲透率持續(xù)提升下，全網(wǎng)快運有望保持穩(wěn)健增長：全網(wǎng)快運準(zhǔn)入壁壘高，服務(wù)優(yōu)勢明顯，預(yù)計全網(wǎng)快運市場在迷你小票及小票零擔(dān)市場內(nèi)或?qū)崿F(xiàn)持續(xù)滲透，2027年全網(wǎng)快運占零擔(dān)市場的比例有望進一步提升至10.0%，對應(yīng)規(guī)模達1797億，2024-2027年CAGR約為7.2%。
行業(yè)格局向好，盈利有望逐步提升：直營格局穩(wěn)定，加盟格局逐步分化，頭部企業(yè)的規(guī)模有望持續(xù)擴張。
關(guān)注公司：1）德邦股份：網(wǎng)絡(luò)融合成長可期，順周期彈性凸顯；2）安能物流：降本增效下盈利有望持續(xù)增長，格局分化推動估值提升。
跨境物流：跨境電商景氣推動跨境物流增長，關(guān)注美國關(guān)稅政策變化對于市場的擾動
關(guān)注公司：東航物流：建議關(guān)注政策變化，中長期關(guān)注跨境電商需求及公司運力擴張進度。
化工物流：需求疲軟，靜待景氣復(fù)蘇
化工物流順周期屬性較為明顯，三方化工物流市場滲透率持續(xù)提升，格局小而散，龍頭具備成長空間，2025年靜待景氣復(fù)蘇。
關(guān)注公司：1）密爾克衛(wèi)：貨代及分銷業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，靜待化工景氣反轉(zhuǎn)。2）興通股份：內(nèi)外貿(mào)運力持續(xù)擴張，2024-2026年公司成長性有望逐步兌現(xiàn)，業(yè)績及估值有望實現(xiàn)雙擊。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟景氣波動導(dǎo)致需求低于預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策變動；油價持續(xù)上漲加大運輸成本壓力；市場競爭逐漸激烈，行業(yè)價格戰(zhàn)重啟。
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