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核心觀點(diǎn)
　　1）前11月中國(guó)原油進(jìn)口量接近5.06億噸，較去年同期縮減1.94%。2024年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，但考慮到2023年進(jìn)口基數(shù)較大以及新能源需求替代效應(yīng)等因素影響，國(guó)內(nèi)石油消費(fèi)量提升遇阻，原油進(jìn)口量適度萎縮，1-11月原油進(jìn)口量接近5.06億噸，較去年同期縮減1.94%。12月原油進(jìn)口量存在提升預(yù)期，全年有望達(dá)到5.5億噸。
　　2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)煉焦煤偏弱運(yùn)行。價(jià)格方面，多數(shù)煤種已跌破近年低價(jià)，安澤低硫主焦降至1450元/噸，到達(dá)近三年低點(diǎn)，且仍然有繼續(xù)下跌趨勢(shì)。供應(yīng)方面，臨近年關(guān)，煤礦為保安全產(chǎn)量有所減少，焦煤供應(yīng)整體有縮減，部分煤礦已停產(chǎn)。
　　動(dòng)態(tài)信息
　　行業(yè)綜述：從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周（12月23日-12月27日）交運(yùn)板塊整體上漲。本周物流綜合板塊下跌1.82%，其中原材料供應(yīng)鏈服務(wù)板塊上漲0.35%。
　　物流供應(yīng)鏈：前11月中國(guó)原油進(jìn)口量較去年同期小幅縮減
　　前11月中國(guó)原油進(jìn)口量接近5.06億噸，較去年同期縮減1.94%。2024年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，但考慮到2023年進(jìn)口基數(shù)較大以及新能源需求替代效應(yīng)等因素影響，國(guó)內(nèi)石油消費(fèi)量提升遇阻，原油進(jìn)口量適度萎縮，1-11月原油進(jìn)口量接近5.06億噸，較去年同期縮減1.94%。12月原油進(jìn)口量存在提升預(yù)期，全年有望達(dá)到5.5億噸。綜合來(lái)看，全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)及能源需求增速放緩的大背景下，中國(guó)石油需求穩(wěn)健，依然為國(guó)際油市需求端提供有力支撐。2024年四季度一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策的陸續(xù)出臺(tái)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)提供保障，能源需求前景樂(lè)觀。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)煉焦煤偏弱運(yùn)行。價(jià)格方面，多數(shù)煤種已跌破近年低價(jià)，安澤低硫主焦降至1450元/噸，到達(dá)近三年低點(diǎn)，且仍然有繼續(xù)下跌趨勢(shì)。供應(yīng)方面，臨近年關(guān)，煤礦為保安全產(chǎn)量有所減少，焦煤供應(yīng)整體有縮減，部分煤礦已停產(chǎn)。流通環(huán)節(jié)，中間洗煤企業(yè)以及貿(mào)易環(huán)節(jié)參與性降低，近四周以來(lái)周流拍比持續(xù)上升，市場(chǎng)情緒偏悲觀。下游方面，今天焦炭第五輪降價(jià)全面落地。另外冬季高爐檢修，鐵水產(chǎn)量下移，對(duì)原料的需求減少，且冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的提振效果減退，鋼廠疑似即將結(jié)束冬儲(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　俄烏沖突演變超出預(yù)期
　　俄烏沖突演變存在超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，若演變?yōu)槿鎽?zhàn)爭(zhēng)，將嚴(yán)重影響歐洲、俄羅斯相關(guān)航線貿(mào)易，帶來(lái)全球航運(yùn)體系崩潰，全球化進(jìn)程甚至存在倒退風(fēng)險(xiǎn)。
　　全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
　　地緣政治沖突升級(jí)、供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)加劇、通脹壓力持續(xù)攀升等多重因素下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性依然存在，復(fù)蘇依舊困難重重，若全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇嚴(yán)重不及預(yù)期，屆時(shí)全球物流運(yùn)輸需求或大幅下降。
　　物流價(jià)格受政策監(jiān)管變化
　　2022年9月國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境降低市場(chǎng)主體制度性交易成本的意見(jiàn)》，其中提出，推動(dòng)降低物流服務(wù)收費(fèi)；強(qiáng)化口岸、貨場(chǎng)、專(zhuān)用線等貨運(yùn)領(lǐng)域收費(fèi)監(jiān)管，依法規(guī)范船公司、船代公司、貨代公司等收費(fèi)行為。物流價(jià)格或受政策監(jiān)管變化超出預(yù)期，帶來(lái)物流企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)。
　　燃油成本大幅度上漲
　　受?chē)?guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，物流公司燃料成本存在大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)。其次，俄烏沖突帶來(lái)國(guó)際能源市場(chǎng)不穩(wěn)定性增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)能源安全保障面臨一定壓力，能源價(jià)格存在大幅提升風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)物流企業(yè)成本大幅上漲。