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銀河觀點(diǎn)集萃
　　社服:春節(jié)消費(fèi)穩(wěn)步增長，受補(bǔ)貼產(chǎn)品增長較快―—2025年春節(jié)假期數(shù)據(jù)點(diǎn)評。出游人次續(xù)創(chuàng)歷史新高，居民消費(fèi)力有所改善，商品、服務(wù)消費(fèi)均有亮眼增速。春節(jié)黃金周數(shù)據(jù)在去年高基數(shù)下平穩(wěn)增長再次驗(yàn)證居民出游意愿與出行韌性，結(jié)構(gòu)上預(yù)計(jì)出入境游占優(yōu)。
　　交運(yùn):春運(yùn)首輪波峰相對前置，結(jié)構(gòu)化消費(fèi)升級延續(xù)。本次春運(yùn)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)三大特征，第一是總量創(chuàng)歷史新高，即使排除公路跨區(qū)域人員流動口徑納入國道省道，行業(yè)量升價(jià)穩(wěn)的大趨勢仍然成立。第二是首輪出行波峰相對前移，在節(jié)前假期開始日相距上一個(gè)周末僅有一個(gè)工作日,若將該工作日休假后即可實(shí)現(xiàn)較長連假，在延長了假期總長度的同時(shí)也將返鄉(xiāng)需求部分前置。因此春運(yùn)數(shù)據(jù)在t-6日至t-3就有顯著上行，這也在一定程度上削減了t-2到t日的出行需求。第三是延續(xù)了過去幾年結(jié)構(gòu)改善的趨勢,表觀的公路增速高于鐵路與民航應(yīng)該是口徑變化所致,同比口徑下長距離高端出行方式表現(xiàn)仍略好于短距離常規(guī)出行方式，具體表現(xiàn)為航空高鐵等增速仍然較高，反映了整體出行消費(fèi)仍在升級過程中。
　　食飲:春節(jié)動銷分化，食品折扣店興起。1月食品飲料指數(shù)行情以調(diào)整為主，非酒板塊內(nèi)部來看，零食、軟飲料韌性較強(qiáng)，主要得益于部分公司節(jié)前備貨與年報(bào)業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)較好。展望25年2月，結(jié)合自上而下的視角（日歷效應(yīng)表明春節(jié)后與兩會前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升)，我們建議食品飲料內(nèi)部重點(diǎn)關(guān)注一些低預(yù)期且基本面或有積極變化的個(gè)股:1)C端調(diào)味品經(jīng)歷渠道修復(fù)后有望在低基數(shù)背景下實(shí)現(xiàn)業(yè)績改善;2）受益于折扣超市有望實(shí)現(xiàn)放量的零食;3)飲料行業(yè)步入水頭時(shí)點(diǎn)。
　　有色:宏觀政策變量擾動價(jià)格，全球金價(jià)創(chuàng)新高。美聯(lián)儲在1月的議息會議上如期選擇暫停降息，但特朗普施壓美聯(lián)儲降低利率，抬升了市場對美聯(lián)儲的降息預(yù)期;疊加特朗普對加拿大、墨西哥、中國征加關(guān)稅或引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)下資金避險(xiǎn)情緒上升，共同推動金價(jià)上漲，國內(nèi)金價(jià)與海外金價(jià)皆創(chuàng)下新高。雖然我們認(rèn)為雖然特朗普2.0帶來不確定性，但黃金價(jià)格上漲的三個(gè)主要中期邏輯:美聯(lián)儲降息下的全球黃金ETF基金增持黃金、地緣沖突影響下的央行購金、美國債務(wù)問題引發(fā)的信用貶值對沖交易仍將繼續(xù)演繹，推動金價(jià)上漲。而目前A股黃金板塊估值處于近些年低位，金價(jià)創(chuàng)下新高有望引發(fā)A股黃金股的估值修復(fù)。此外，氧化鋁供需逆轉(zhuǎn)價(jià)格由周期頂點(diǎn)下落，助力國內(nèi)電解鋁利潤回升。目前國內(nèi)電解鋁行業(yè)已渡過利潤最低點(diǎn)，隨著國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能的釋放氧化鋁價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步下跌，電解鋁盈利有望從底部上行持續(xù)擴(kuò)張。