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后市場(chǎng)進(jìn)店臺(tái)次多月下行，用戶維保支出謹(jǐn)慎促行業(yè)需求下滑
　　根據(jù)F6大數(shù)據(jù)研究院數(shù)據(jù)，從門店進(jìn)店臺(tái)次來(lái)看，2024年后市場(chǎng)臺(tái)次與去年同期基本持平。從月度表現(xiàn)來(lái)看，自4月份起，每月進(jìn)廠臺(tái)次均不及去年同期水平，尤其7-8月份同比下滑幅度達(dá)到4%，相較2023年，2024年54%的門店臺(tái)次負(fù)增長(zhǎng)，其中降幅大于25%的門店占比達(dá)13%，后市場(chǎng)短期內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨較大的挑戰(zhàn)。從用戶消費(fèi)端來(lái)看：?jiǎn)未芜M(jìn)廠只消費(fèi)1個(gè)項(xiàng)目的車主占比由2021年的62%增長(zhǎng)至2024年的66%，而消費(fèi)4個(gè)及以上項(xiàng)目的車主占比由11%下降至9%，反映出車主在汽車維保消費(fèi)中越來(lái)越傾向于選擇單一項(xiàng)目進(jìn)行消費(fèi)，消費(fèi)行為更加謹(jǐn)慎和聚焦。從車主消費(fèi)行為分布來(lái)看，一定程度上將抑制汽車后市場(chǎng)維保規(guī)模發(fā)展速度。
　　整車格局劇變促使售后供應(yīng)端分化，門店持續(xù)擴(kuò)張靜待需求復(fù)蘇
　　從整車格局來(lái)看，自主品牌強(qiáng)勢(shì)崛起，從21年41.2%市占率逐步提升至24年60.5%，且隨自主電動(dòng)智能化趨勢(shì)，自主份額仍有望持續(xù)提升。傳統(tǒng)合資汽車經(jīng)銷商供給有望迎快速收縮，后續(xù)存在大規(guī)模退網(wǎng)可能性，將帶來(lái)售后市場(chǎng)供應(yīng)端持續(xù)分化；公司持續(xù)拓展門店規(guī)模，截止24H1，公司全國(guó)工廠店達(dá)6311家，注冊(cè)用戶達(dá)1.26億，同比+20.7%，月活用戶1150w，同比+15.8%；我們認(rèn)為門店及用戶規(guī)模擴(kuò)張將為后續(xù)公司在行業(yè)需求復(fù)蘇時(shí)搶占市場(chǎng)份額奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)24-26年公司營(yíng)收分別為146/160/179億元，同比增速分別+7%/+10%/+12%；基于行業(yè)需求下滑疊加供應(yīng)格局變化因素，我們將24-26年公司凈利潤(rùn)預(yù)期由7.2/10.7/13.7億元調(diào)整為6.1/7.4/10.1億元，同比增速分別-91%/+21%/+37%?？春霉咀鳛樾袠I(yè)穩(wěn)固龍頭在馬太效應(yīng)下的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)穩(wěn)定性，業(yè)績(jī)端有望充分受益于第三方格局優(yōu)化，帶動(dòng)估值端共振，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展線上線下一體化平臺(tái)導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，汽車保養(yǎng)等業(yè)務(wù)拓展速度不及預(yù)期可能影響盈利能力提升，公司在二線及以下城市門店擴(kuò)張速度不及預(yù)期，可能影響收入增長(zhǎng)，研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)以及行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。